2026年4月20日下午，港股交易屏突然炸了——群核科技股价蹭蹭涨超110%，摸到38.8港元，成交额砸出33.93亿港元，市值一度干到600亿港元。短短三个交易日，这只代码00068的新股从7.62港元发行价狂飙，累计涨超400%，直接把“杭州六小龙第一股”的牌面打满了。但不少人挠头：2025年营收才8.2亿还亏着的SaaS公司，凭啥值这么多？
4月17日港交所大堂挤爆了媒体，群核科技开盘涨超171%，报20.7港元，盘中一度冲183%，市值破365亿港元。暗盘交易里还冲到23港元，比发行价涨超200%。资本的疯狂早有苗头——香港公开发售获1591倍超额认购，国际发售也拿了14.46倍，2026年港股IPO里这算地震级行情了。
群核科技2023年营收6.64亿，2024年7.55亿，2025年8.2亿，但增速从13.8%掉到8.6%。毛利率倒是亮眼，从76.8%爬到2025年的82.2%，经调整净利润2025年扭亏赚了5710万。可这里面有隐忧——盈利靠降本，研发开支从2023年3.91亿压到2025年2.91亿。说白了，不是业务长得快，是砍开支砍出来的。
2011年11月，黄晓煌还在英伟达美国总部敲键盘，手里捏着不少英伟达股票。当时GPU云计算有潜力，但英伟达没当回事。他咬牙卖了股票回国，拉上浙大同学陈航、清华毕业又去伊利诺伊大学香槟分校深造的朱皓，东拼西凑20万，租了个小破屋，摆几台二手设备就开干。朱皓后来笑称，仨人当时像捧着金饭碗的乞丐，有技术但没人信。
2013年才推出酷家乐，从云端家装设计软件起步。GPU云计算赛道当时国内外都没成熟对标，三十多家投资机构看完转身就走。黄晓煌后来发朋友圈说，杭州能让人静下心做研究，当年杭州市政府给了150万无偿资金，2013年那寒冬里，这笔钱就是续命氧气。
2021年向美国SEC递招股书，11月因市场环境终止。之后蛰伏，2025年转战港交所首次递表，半年失效；2026年2月24日第三次递申请才过聆讯。证监会国际司还点名要补材料，问VIE架构、外汇登记、2022年并购定价合规问题，这场IPO马拉松跑的真难。
撑起估值的真故事是从家装SaaS转空间智能。2024年底自建GPU集群超5400台高性能服务器，每天处理710万项计算任务。2025年推出空间语言模型SpatialLM和生成模型SpatialGen，SpatialLM开源后登顶HuggingFace全球趋势榜前三，和DeepSeek、千问Qwen2.5-Omni同框。2026年3月发全球首个适配智能体自由运动的3D高斯语义数据集InteriorGS，收窄了仿真到现实的鸿沟。
2025年空间智能解决方案收入才2520.7万，占总营收3.1%，96.9%还是酷家乐的软件订阅。合作伙伴有智元机器人、银河通用、PICO，但大多在技术验证阶段。招股书还提前打预防针：2026年仍会净亏损，这种自爆式预警在港股科技股IPO里不多见。
现在中美科技博弈进了物理AI深水区，世界模型、具身智能、人形机器人三条赛道加速。2026年4月全球超12家布局世界模型，中美路线分化——美国侧重虚拟应用，中国靠制造业优势聚焦物理世界连接，群核90%业务围绕真实场景，这是国产科技AI时代差异化突围的关键。
杭州“六小龙”资本化进度拉开。宇树科技2026年3月上交所递科创板申请；云深处科技2025年12月启动辅导，预计2026年年中完成；强脑科技传闻秘密递港股申请；DeepSeek和游戏科学暂无时间表。群核抢跑成功，本质是杭州“应用型硬科技”路线的亮相。
从卖英伟达股票到港交所敲钟这15年，黄晓煌当年那笔“踏空”的代价，总算有了像样注脚。但能不能把670亿港元的市场想象变现，还得看接下来空间智能商业化跑多快。
参考资料：中国证券报《群核科技港股上市：从家装SaaS到空间智能的转型之路》；杭州日报《杭州“六小龙”资本化进程提速》
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