一笔花掉26.9亿美元、折合183亿元人民币的跨国收购，放到任何一家中国企业身上都不算小数目。
这就是2017年兖州煤业（现已更名兖矿能源）旗下兖煤澳洲，从矿业巨头力拓手里接过联合煤炭公司的故事。
八年时间一晃而过，回头看，账面上的数字早已替这场当年被议论纷纷的＂豪赌＂给出了答复。
很多人可能忘了那笔交易当时是怎么谈下来的。2014年前后，国际大宗商品行情一路走低，力拓为了缓解债务压力开始变卖家当，澳洲那块最值钱的煤炭资产联合煤炭被推到了台面上。
竞购阶段你来我往打了好几轮，兖煤澳洲最终拿下了100%的股权。要看这笔买卖值不值，得先看买的是什么。
联合煤炭手里的两座露天矿位于新南威尔士州的猎人谷，配套的还有铁路和港口资源。出产的煤热值高、灰分低、含硫量也低，发电厂愿意要，炼钢厂也抢着收。
在亚太海运煤市场上，这种煤属于妥妥的硬货。资产装进来之后的变化是立竿见影的。
兖煤澳洲手里的煤炭资源量直接从48.05亿吨翻到101.8亿吨，年产能从4400万吨抬到了8000万吨这个量级。从体量上讲，它就此坐上了澳大利亚最大独立煤炭生产商的位子，储量和产量在整个澳洲排到第三位。
更关键的是，中资煤企在亚太海运煤市场的话语权和定价权，从此有了实打实的支点。钱袋子鼓起来主要靠的是那波煤价大行情。
2022年起，国际煤价进入暴涨通道，5月份澳洲高品质动力煤一度飙到每吨425美元的天价，加上洪水冲击当地的运煤通道，价格水涨船高。
从2022年到2024年这三年，兖煤澳洲累计创造的税后利润超过310亿元人民币——简单算一下，三年挣的钱差不多顶得上当年收购款的两倍。光这一项，就够把＂亏不亏本＂的疑问彻底翻篇了。
不过煤炭这门生意从来都是看周期吃饭。2025年的成绩单就明显不一样了。
2026年2月25日晚间，兖矿能源公告称，控股子公司兖煤澳大利亚有限公司当日发布了2025年度业绩报告。
这份报告里，2025年兖煤澳洲实现营业收入59.49亿澳元，税前利润6.23亿澳元，税后利润4.40亿澳元，年末总资产122.05亿澳元，净资产90.33亿澳元。利润这块，回落幅度是肉眼可见的。
2025年公司归母净利润4.40亿澳元，同比下降64%。
把账拆开看，根子在两头：一头是煤价跌了，2025年公司煤炭综合平均售价为146澳元/吨，同比下降17%；其中动力煤销售均价136澳元/吨，同比下降15%；冶金煤销售均价203澳元/吨，同比下降26%。
另一头是运不出去——5月份新南威尔士州的极端强降雨事件对纽卡斯尔港造成严重干扰，导致港口船舶排队，影响了部分销量。但产量端的表现倒是亮眼。
兖煤澳大利亚2025年原煤产量完成6700万吨，较2024年上升7%；商品煤产量完成5080万吨，较2024年上升6%；权益商品煤产量完成3860万吨，较2024年上升5%。能在煤价下行的年份里继续增产，这一手已经超出了不少同行。
成本控制也算守住了。2025年公司实现现金经营成本92澳元/吨，同比下降1澳元/吨。
在通胀压力和滞期费上涨的双重夹击下，能把单位成本压下来一块澳元，靠的是产量摊薄和效率提升。最让股东放心的，是兜里的现金。
截至2025年底，公司拥有现金21亿澳元，处于净现金状态。煤炭企业能做到没有有息负债、账上还趴着20多亿澳元的，放眼整个行业都不多见。
分红是真金白银的兑现。兖煤澳洲公司宣派2025年度末期免税股息约1.61亿澳元，叠加中期已宣派的免税股息约0.82亿澳元，2025全年合计宣派免税股息总额约2.43亿澳元。
换算成人民币，相当于11.78亿元，分红比例顶到了55%。兖矿能源持有兖煤澳洲公司62.26%的股权，按照持股比例计算，兖矿能源将获得分红7.33亿元。
放到母公司层面，2025年的整体盘子也撑住了。
2025年全年商品煤产量1.82亿吨，再创历史新高；化工品产量977万吨，同比增长76万吨；实现营业收入1449.3亿元，归属于上市公司股东净利润83.8亿元，净资产回报率9.95%，总资产达到4529.4亿元。
澳洲这块依然是支撑整体盈利的重要拼图。进入2026年以后，外部风向又拐了个弯。
2026年2月3日起，印尼矿商纷纷通过减产以及暂停新增出口等动作应对，印尼是全球最大的动力煤出口国，2025年出口量占全球动力煤出口总量的50%。供应一收紧，价格的反应非常直接。
2026年以来，受益于煤炭供给端收缩，海外煤炭价格已呈现回升态势，API5指数由年初的70.8美元/吨上涨至2月26日的86.1美元/吨，涨幅达22%。这股回暖的风，对兖煤澳洲来说就是顺风。
公司给2026年定下的产量目标也已经摆了出来。2026年权益可销售煤炭产量目标为36.5至40.5百万吨，现金运营成本为90至98澳元/吨，资本支出为7.5亿至9亿澳元。
只要价格能在当前位置稳一稳，2026年的盈利空间会比2025年好看不少。国内这边也有动作配合。
3月6日晚，兖矿能源发布挂牌转让全资子公司交易结果公告，内蒙古鑫泰煤炭有限公司100%股权受让方为鄂尔多斯市乌兰煤炭集团，交易价格约为30.50亿元。兖矿能源称，本次交易预计将对公司2026年归母净利润产生较大积极影响。
一边出清非核心矿，一边抓牢澳洲的优质资产，思路比较直白。风险也别忽视。
煤价波动、监管变化（特别是矿产权使用费和环保规定），以及潜在的项目审批延迟，仍然是影响未来盈利和股价表现的关键风险。澳洲这几年对环保和原住民土地权益的审视越来越紧，每个新项目要走的流程都不算短。
汇率波动同样会拉扯利润数字，澳元兑人民币的每一次起伏，都会反映到最终并表的口径里。把账算到2026年5月这个节点，那笔183亿元的本金早就回收得干干净净。
三年310亿元的税后利润摆在前面，再加上2025年的4.4亿澳元，以及前些年陆陆续续贡献的盈利，回报率已经远远超出了2017年那帮做尽调的人能预期的水平。更何况手里还压着一百多亿吨的煤炭资源，未来的现金流还在源源不断流回来。
放到中国企业出海这本大账上，兖煤澳洲的这次操作算是被反复研究的案例之一。它没靠运气取巧，赶上了大宗商品周期最低迷的时候出手，又在煤价反弹时把价值兑现了出来。
八年时间，一笔买卖从被人质疑到被人羡慕，市场已经把分数打好了。
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