智谱AI、MiniMax、月之暗面、阶跃星辰、百川智能、零一万物六家被称“AI六小龙”，智谱AI、MiniMax已先后于2016年1月在港股上市。
春节前后“AI龙虾”火遍中国，智谱、MiniMax的股价飞涨。智谱10天涨一倍多，上市五个月股价涨8倍。而MiniMax的股价已比高点回落40%。
还没上市的是不是要抢“龙虾第一股“了？
卢庆华律师分析阶跃星辰会先上市。
一、阶跃星辰引入战略股东背书
阶跃星辰于2023年4月成立，共完成四轮融资。
2023年底，由红杉中国、启明创投、IDG资本投资的A轮融资。
2024年，数亿美元B轮融资，投资机构包括腾讯、五源资本、顺为资本等。
2016年1月，超50亿元的B+轮融资，投资人包括上海国投先导基金，浦东创投、徐汇资本、无锡梁溪基金、厦门国贸、腾讯、华勤技术、启明创投、五源资本等。这轮融资规模超过智谱和Minimax的IPO募资金额。
为何2024年是B轮，两年后的2026年却是B+轮？是不是当时“AI龙虾“没火，估值没太涨？
2026年5月，完成第四轮融资近25亿美元，就是近170亿元人民币？
本轮融资吸引多家产业资本入场，包括华勤技术、龙旗科技、豪威集团、中兴通讯等多家手机及消费电子产业链公司，而且多家投资人已在港股上市。
投资人还包括“港版淡马锡”香港投资管理有限公司，媒体称这是HKIC首次直接投资大模型企业，也为阶跃星辰赴港上市提供强有力的官方背书。
阶跃星辰的股东中，既有消费电子、智能汽车领域的产业龙头等产业资本，有HKIC这样的官方投资平台，也有上海国投、浦东创投等地方国资平台，还有腾讯、红杉、IDG、启明创投、五源资本等财务投资者，不仅有钱、有官方背书，还有业务协同。
虽然月之暗面在2026年也完成了两轮融资超39亿美元，而最近一轮融资20亿美元与阶跃星辰的时间差不多，但阶跃星辰有两个条件更有利于上市。
二、高管团队调整
阶跃星辰由前微软全球副总裁姜大昕创立，他现在已卸任董事长，只任CEO。
核心团队囊括 ResNet 核心作者张祥雨、前字节跳动 AI Infra 负责人朱亦飞等。
而团队有一个重要变化，2026年1月旷视科技创始人印奇加入阶跃星辰出任董事长，这可能是影响上市很重要的一步。
旷视科技与商汤科技、云从科技、依图科技曾并称上一代的"AI四小龙"。
商汤已在港股上市，现在市值870亿港元。
云从科技于2022年5月在科创板上市，是上一代“AI四小龙”中首家成功登陆科创板的公司，而云从科技从一开始就没有搭建红筹架构，不洋气但先上市了，而且从申请到上市只花了五个月时间。
相比而言，旷视科技采用红筹架构申请科创板上市，虽然交易所过会了，但在证监会停留了三年多，最后自己撤回申请了。
一家在中国经营的公司，把总部搬去遥远的开曼群岛，在那里设空壳公司回大陆上市，股民买到的是CDR（存托凭证）、不是公司股票，公司适用开曼法律而不是适用中国法律，有什么理由同意这么做？
旷视科技经历漫长的三年等待上市失败后，应该更明白其中的利害关系吧。所以印奇加盟阶跃星辰后，很快就做出调整了。
三、拆除红筹架构
印奇于2026年1月出任阶跃星辰董事长，公司于2016年2月拆红筹架构，2026年4月从有限责任公司改制为股份有限公司。
2026年3月市场传出去港股上市要拆红筹架构，4月份更明确传出在2023年备案新规生效前搭建的红筹架构，被要求拆除再上港股。
阶跃星辰和月之暗面都是在境外备案新规生效之后搭建的红筹架构，阶跃星辰在传闻出来之前已经拆除了，打算以H股上港股。
所以阶跃星辰应该比月之暗面更快上市，网传阶跃星辰计划于2026年6月30 日前递表，在2026年底前完成上市。
而月之暗面至今没有拆除红筹架构，这样能上市吗？
而且最近还进行了新一轮融资，给拆除红筹架构又增加一分难度。
四、红筹架构与上市
红筹架构，是主要在中国内地经营的企业，却把总部设在境外。
4.1 红筹架构曾经的优点
在2023年备案新规之前，用红筹架构去境外不用经过证监会。
当年滴滴就是这么出去的，后来退市了。
但在2023年新规之后这个优点已经消失，现在不管用什么架构、不管去哪上市，都要经过证监会，就是不可能翻墙出去了。
4.2 用红筹架构的缺点
搭建多一层架构就多一层费用，红筹架构多两三层空壳公司，这本身就需要花钱。
而且搭建红筹架构后，把从内地赚的钱分去境外需要交10%的所得税，陌陌已被要求补税5.5亿元，相当于因为红筹架构多交11亿元的税，如果用内地公司这11亿元的税是不用交的。
4.3 红筹架构容易脱离监管
比如恒大许家印搭建红筹架构后，通过做假帐虚增利润自己拿走550亿元，却把24000亿元的烂账留在国内危害社会。
如果不是采用红筹架构，想把550亿元的巨款转出去没这么容易。
比如Manus，搭建红筹架构后脱离监管，先把技术转移出去，再把公司卖了，国内还不知道。被发现后才禁止收购，并要求撤销交易，但实际上他们已经完成交易了。
在中国做业务就应该遵守中国的法律和规则，如需要开展境外业务是把子公司、孙公司设在境外，而不是把总公司设在境外。
阶跃星辰的董事长是踩过红筹架构的坑的，所以这次果断拆除红筹架构，为上市扫除障碍。
已经设了红筹架构的老板们还犹豫吗？
不管去港股还是A股，股权架构都会影响公司上市，有公司年营收超过20亿元，却因为股权架构太复杂导致创业板上市被否了。
更多股权架构的内容，在股权律师卢庆华写的《股权进阶》书里有介绍。
股权律师卢庆华，管理专业出身，20多年前考取律师资格，出版两本书《股权进阶》和《公司控制权》。
（1）擅长用管理思维、结合法律手段进行股权设计，管理思维助企业发展，法律手段防范风险。
（2）结合上市规则做股权规划，为企业未来上市提前铺路，申请上市时股权问题需要从公司成立第一天开始核查。
（3）擅长用不打官司的方式解决控制权问题，曾有百亿营收企业找了清华、北大、人大、政法等专家+红圈所律师，打多场官司没解决，后来找过来用不打官司的方式解决的。
（4）工作超过20年，擅长从底层逻辑分析、从企业全局设计方案，不擅长营销，追求实操落地，走阳光路线。
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