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一周双焦盘面价格冲高回落，铁矿为何价格韧性更强？钢材节后价格超预期上涨，焦炭三轮提涨即将落地，原因何在？动力煤价格节后大涨是否传导焦煤盘面？
1、双焦仓单对盘面的参考点
2、焦煤基本面重点
3、焦炭基本面重点
4、动力煤基本面重点
5、铁矿和钢材基本面重点
焦煤价格平稳偏强。山西低硫指数收1578元，周环比涨26元，月环比涨68元，同比高307元；山西高硫收1344元，周环比涨20元，月环比涨50元，同比高246元。金泉蒙5收1270元，周环比持平，月环比涨30元，同比高240元。
焦企第三轮提涨即将落地，港口先行。日照港准一级焦一周收于1570元，周环比涨50元，月环比涨100元，同比高230元；吕梁准一级焦收1340元，周环比持平，月环比涨50元，同比高130元。
焦煤社会总库存环比降112.5万吨，除矿端累库，其余各环节均降库。矿山库存环比增0.8万吨，洗煤厂降15.4万吨，独立焦化降59.9万吨，钢厂焦化降3.5万吨。口岸降库26.8万吨，港口库存较上周降7.8万吨。焦炭总库存环比降8.1万吨，港口库存环比微增0.1万吨，独立焦化小幅降3.1万吨，钢厂库存环比降5.2万吨。
焦煤09合约一周持续增仓冲高回落。开盘1290元，周线收于1286元，周中最高1323元，最低1279.5元。持仓从周初42万手到周五48万手。进入交割月焦煤05-09走势持续偏弱，周线开盘-147元，收于-154元。焦炭价格冲高回落，09开盘1849元，收于1828元，周中最高1886元。
铁矿盘面增仓震荡上行。09合约开盘801元，周线收于814.5元，一周最低801元，最高821元。09-01价差震荡，价差开盘19元，收于18元，价差绝对值偏小。
图1: 焦煤主力合约持仓季节性走势
***本周重点***
1、双焦仓单对盘面的参考点
基差一周小幅震荡，截止周五口岸蒙5成交在1140-1160元/吨，对应仓单在1320-1340元/吨。09合约小幅贴水蒙煤仓单50元左右。半个月前进场的蒙煤期现盈利。山西混煤仓单最低1280元/吨左右，中硫仓单整体在1300元左右，基本平水09合约。
资金面，市场对铁水见顶共识增强，但认为铁矿相对焦煤更难做空，焦煤盘面走势偏弱。目前依然维持对09合约中期不看空。继续关注动力煤6月左右迎峰度夏，宏观资金依然对今年夏天超级厄尔尼诺有预期，09合约距离交割较远，宏观驱动下依然有一定向上价格较大弹性。
图5：焦煤期权VIX
焦炭方面，预计周一三轮提涨落地，盘面已经充分计价，预计对盘面影响较小。按三轮落地计算，湿熄集港焦炭仓单在1760元/吨左右，干熄集港仓单在1820元/吨左右。09合约基本平水干熄仓单。盘面驱动跟随焦煤为主。
2、焦煤基本面重点
山西焦煤流拍率回升至10%以上，成交价格涨跌互现。节后产能逐步恢复，数据看产能利用率小增，还有部分煤矿预计下周复产，预计下周内煤产量继续上升。但下旬吕梁地区有部分煤矿更换工作面，预计产量边际小减。下游需求刚需拿货为主，结构分化，低硫主焦销售好转，但高硫主焦有所转弱。
蒙煤通关继续高位，同比增长56%。甘其毛都日均通车近1400车，周环比增30车/天。节后蒙煤价格随盘面最高冲至1180元/吨后回落，成交偏冷清。
澳煤一周因矿山井下问题一线主焦短期偏紧，FOB价格环比增9美金/吨。印度需求偏弱，整体供过于求。国内方面，一线主焦进口利润倒挂还在-200元+，二线利润盈亏附近。最新一笔6月装期GYC成交价在243FOB美金，到国内倒挂-330元左右。俄煤远期货跟涨。从到港量看，澳煤增加，俄煤小降，预到港量看后续到港或有增加。
下周一焦炭第三轮提涨落地后，焦化综合利润会来到100元/吨以上，铁水短期向下驱动也不强。虽然焦煤供给继续小增，但现货矛盾当下不突出。需要注意5月焦煤进口量预计增加，主要是由于二线主焦的补充。
3、焦炭基本面重点
焦炭供给继续小增，利润较好。钢厂焦炭库存不算低，三轮能落地主要因为节后钢材价格上涨超预期，钢厂利润较好。成本端入炉煤一周小增10元/吨左右。
三轮提涨后，焦炭后续再提涨难度较大，但短期钢材情绪较好，提降可能性也不大。焦炭驱动关注焦煤端动力煤传导VS下游钢厂利润变化。
4、动力煤基本面重点
动力煤价格超预期走强，贸易商采购拉运积极。环渤海港口价格上涨20元以上，坑口价格跟涨。
环渤海9港口库存增95万吨，调入量增3万吨。一周大秦线整体调入量130万吨/天，北港日均调入在200万吨以上。下游港口库存环比增150万吨，同比偏低160万吨。
沿海和内陆电厂日耗继续分化。25省日耗同比低7%。库存增200万吨，同比低200万吨。其中内陆日耗同比低11%，库存增150万吨；沿海地区日耗同比高6%，库存增60万吨。
海运煤到港量回升，因国内煤涨幅更大，印尼煤进口开始有利润。印尼 5500大卡到岸成本830元左右。澳煤5500大卡澳煤折算到岸920元左右，倒挂-20元左右。另外，蒙动力煤进口到港也有利润。
海外需求，亚洲地区韩国、东南亚增幅较为明显，而欧洲地区因光伏和核电较好，当前消费未见显著改善。海外动力煤旺季通常在六月份以后，如韩国高温天气开始较早，而欧洲旺季则在冬天。
总体看，虽然当前还是国内动力需求淡季，内陆日耗偏弱，动力煤供需仍宽松，但市场预期较好，投机需求增加。今年市场对迎峰度夏的预期更强，补库开启较为积极，推动港口动力煤价格环比上涨20元/吨以上，随之也带来沿海地区动力煤库存快速回升。沿海地区煤化工代替进口LNG的逻辑还在发酵，厄尔尼诺的预期还没有证伪，资金热度还在。
5、铁矿和钢材基本面重点
铁矿一周基本面平稳，但价格强势运行。4月海外铁矿石发运量保持在相对高位，受3月天气扰动节奏影响，到港量环比下滑。澳洲矿山供应未因为能源问题出现实质性下滑，过去两周澳洲对中国发货比例提高，进口量增加300万吨，因此原本预期的降库现在变为小幅累库。另外，5月几内亚西芒杜项目发运节奏预计加快。从周度数据看，铁矿已经开始出现小幅累库趋势，并预计六月份还会继续累库。但价格走势偏强，短期主要因素有二，一是澳洲运费上涨3美金左右，二是废钢税票问题，或导致铁矿短期需求增大。
钢厂铁水可能已接近顶部，进一步增长空间有限。4月底钢材产量低于预期，减产与检修相关。5月产量预计与4月持平，钢材需求维持偏乐观预期，即使需求下滑降幅或也有限。预测5月钢材延续4月去库水平。近期钢材出口表现持续向好，外需支撑增强，在一定程度上对冲了内需偏弱压力，也推动成材价格走强。
钢材端一个重点在热卷仓单绝对水平偏高。目前虽然热卷仓单未明显下降，但由于资源偏紧张，可能会逐渐被现货市场消化，整体压力不大。每月都会有部分资源流向市场，华东地区由于张家港价格较高，可能会从宁波等地借调资源缓解局部市场紧张状况。
权益端一周对宏观数据反应较小，下周重点关注中国周一CPI、PPI，周二美国CPI、PPI,周四中国例行金融数据、美国初请失业金人数和零售数据以及下周美联储多位官员讲话。
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