2026年一季度，美股市场经历了一场过山车行情。罗素微型股成长指数在1月底一度上涨超11%，随后因中东局势恶化暴跌18%，最终季度收跌4.25%。Conestoga Capital Advisors管理的微型股组合同期下跌7.14%，跑输基准。这家资产管理公司在最新致投资者信中披露，已清仓持有的一家企业软件服务商——I3 Verticals（NASDAQ:IIIV）。

I3 Verticals总部位于美国，主要为公共部门机构提供企业软件与服务解决方案。截至2026年4月7日，该公司股价收于22.91美元，市值约6.98亿美元。过去一个月股价反弹10.30%，但52周累计仍下跌10.72%。

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Conestoga Capital Advisors在信中解释了清仓理由："I3 Verticals为公共部门和医疗市场提供集成支付与软件解决方案。我们卖出该头寸，是因为公司持续调整业务结构，这导致财务表现出现波动。虽然战略方向具有建设性，但短期盈利可见度和执行的可预测性仍然较低。"

这一决策反映了当前软件板块的整体困境。一季度，能源、基础材料和工业板块表现强劲，而软件公司则因市场对AI颠覆的担忧而承压。Conestoga的组合也在年初相对收益为正，但随着中东战事升级，投资者纷纷解除热门动量交易，并回补生物科技板块的大量空头头寸，相对表现随之下滑。

从基本面看，I3 Verticals的转型阵痛已有数据印证。2025年四季度，公司总营收同比仅增长1%，但经常性收入同比增长超8%。这一分化表明，公司正从项目制收入向订阅模式迁移，但过程中难免牺牲短期增长确定性。

机构持仓方面，截至2025年四季度末，共有14只对冲基金持有I3 Verticals，较上季度的12只有所增加。尽管持仓机构数量上升，但Conestoga的选择说明，对于追求业绩稳定性的主动管理型资金而言，业务转型期的不可预测性仍是难以承受的代价。