来源：市场资讯
（来源：晨看能源）
本周观点：
宏观：本周（5月4日-5月8日，下同）宏观面多空交织，中东局势仍显反复。5月6日，美国总统特朗普表示美伊过去24小时内进行了“非常富有成效”的对话，“很有可能”最终会达成协议，并称伊朗已同意不拥有核武器。5月8日，3艘美军驱逐舰在霍尔木兹海峡附近遭到伊朗海军打击，同日，伊朗武装部队哈塔姆·安比亚中央司令部发言人发表声明，指控美军违反停火，袭击伊朗船只，并空袭了伊朗哈米尔、锡里克及格什姆岛沿海民用区域。声明表示，伊朗武装部队已对霍尔木兹海峡以东及恰巴哈尔港以南的美方军事舰艇实施反击，并称造成“重大损失”。美国4月“小非农”录得新增10.9万人，增幅小幅高于预期的9.9万人，前值从6.2万人下修至6.1万人。圣路易斯联储主席穆萨莱姆表示，通胀水平明显高于目标，风险正逐渐向通胀一侧倾斜，目前市场普遍预期美联储联邦基金利率将维持不变。国内方面，4月30日国家统计局公布数据显示，4月制造业PMI为50.3%，继续位于扩张区间。
电解铝：
供应：受高价提振，国内电解铝厂负荷增强，开工率小幅提高。成本和利润方面，截至5月8日，全国电解铝平均成本为16550元/吨，周环比增加104元/吨，电解铝即时理论利润周环比下降274元/吨至7670元/吨。库存方面，截至5月8日，国内主流消费地电解铝锭库存报144.1万吨，周环比增加0.9万吨。五一节假日铝锭有集中到货，堆积情况再度出现，社会库存拐点能否顺利来临值得关注。
需求：铝棒库存方面，截至5月8日，国内主流消费地铝棒库存共25.85万吨，库存较节前增加0.2万吨，由于假期原因市场交易锐减，导致节后出现短期累库变化。出库方面，4月28日至5月6日期间铝棒出库量共计5.05万吨，节前备库效应略显一般。由于铝棒加工费持续低迷，铝棒厂家复产进度受阻，叠加社会库存容量紧张，铝棒入库量有限，导致铝棒社会库存呈现持续去化节奏，而节后则是因为假期出库锐减略有反复增加，但库存下降的大节奏并没有得到改变。值得注意的是，4月未锻轧铝及铝材出口量59.8万吨，同比增长15.4%，环比增长23.3%，创2024年11月以来新高。本周国内铝加工各细分行业开工率整体延续偏弱态势，五一节后效应叠加铝价剧烈波动，多数板块开工率出现不同程度环比回落，整体录得64.2%。具体来看，铝板带开工率降至72.6%，铝箔微降至74.7%，铝线缆录得66.6%，铝型材开工率亦小幅下滑至56.1%。房地产终端竣工不及预期持续拖累建筑型材与铝箔中的空调箔板块，光伏边框企业5月排产亦有所收缩。铝线缆出口订单持续攀升，4月有望临近历史高位；铝型材工业类订单中散热器、工业机械配套表现相对较好；铝箔中食品包装箔、药箔及电池箔需求依然稳定；汽车铝板材订单亦受益于4月新能源乘用车同环比双增而维持修复态势。综合来看，短期内铝加工整体开工率仍面临下行压力，需求淡季与成本压力形成双重压制，预计5月各板块开工率整体承压运行，但出口订单发力与部分工业类需求的结构性回暖将对行业形成一定托底支撑。
铝土矿：当前国产矿整体供应较为充足，山西、河南等地矿山开工有所恢复，叠加氧化铝价格下跌，氧化铝厂压价采购原料的情绪增强，国产矿价格较前期有所下行。进口矿方面，截至5月1日，几内亚主要港口铝土矿周度出港总量为545.4万吨，较前一周增加了65.47万吨，发运量回升。部分矿山表示现在仍控制出货量，主要原因系海运费持续波动，当前散货船海运费一路冲高至36美元/湿吨，处高位震荡，以及配额政策尚未落定，矿山及氧化铝厂观望情绪浓厚。澳洲方面，截至5月1日，澳洲主要港口铝土矿周度出港总量为88.75万吨，较前一周减少了28.46万吨，后续需关注澳洲各矿山出货节奏及港口发运变化。截至5月1日，我国铝土矿到港量为672.81万吨，较前一周增加了174.72万吨，需持续关注在地缘政治扰动下，海运费波动对远期到港的传导影响。与此同时，国内氧化铝厂铝土矿库存仍处于高位，本周氧化铝厂铝土矿库存相对持稳，库存天数约为96.05天，对矿价形成一定顶部压力。氧化铝厂当前高价采购矿石意愿有限，以询价观望为主；但几内亚至国内散货船海运费处于高位，抬升进口矿到岸成本，买卖双方价格博弈仍在持续。截至5月7日，几内亚铝土矿FOB报价为37-39美元/吨，周环比持平；几内亚铝土矿CIF价格报67-68美元/吨，周环比持平。短期进口矿价格预计延续高位博弈格局，后市需重点关注几内亚配额政策落地情况及海运费走势。
氧化铝：海外方面，截至5月7日，西澳FOB氧化铝价格为310美元/吨，海运费34.3美元/吨，折合国内主流港口对外售价约2734.43元/吨左右，高于氧化铝指数价格60.43元/吨。本周询得2笔海外氧化铝现货成交：(1) 5月6日，巴西成交氧化铝3万吨，FOB价为345.75美元/吨；(2)5月6日，巴西成交氧化铝3万吨， FOB价为346.5美元/吨。国内方面，截至5月7日，全国冶金级氧化铝建成总产能11322万吨/年，运行总产能8508万吨/年，全国氧化铝周度开工率较上周上升0.4个百分点至75.14%，主因广西地区前期设备故障企业产能逐步恢复，叠加部分企业运行负荷小幅回升。本周国内氧化铝现货价格止跌，库存继续表现为小幅累库，截至5月7日，氧化铝总库存累库2.3万吨至652.0万吨。从库存结构看，电解铝厂原料库存本周延续去库态势，减少0.1万吨至343.1万吨，多数企业库存相对充裕，补库意愿不强。氧化铝厂厂内库存增加0.9万吨至121.1万吨，主因氧化铝开工率提高，叠加近期发运表现较弱，整体库存小幅累库，但在途库存略降。本周SHFE库存和港口氧化铝库存均有所增加，分别增加0.4万吨和1.5万吨。需求端，电解铝运行产能小幅提升，但整体市场供应仍相对充裕。短期内，氧化铝货源预计维持相对宽松格局，随着后续海外氧化铝资源陆续到港冲击国内市场，叠加5月新投产能的释放，氧化铝库存将持续走高，进一步加大市场压力。
预焙阳极：预焙阳极、石油焦价格上涨。截至5月8日，预焙阳极均价为6465.8元/吨，相比于上周上涨208.6元/吨，周环比增加3.3%；中硫石油焦均价为4015.0元/吨，相比于上周上涨20.0元/吨，周环比增加0.5%。
投资建议与行业评级：短期来看，中东局势仍有不确定性，交火仍有发生，区域内电解铝厂可能有进一步减产；需求端，4月铝出口同环比均有大幅增长，随着海外需求进一步传导，国内铝库存有望迎来拐点。氧化铝方面，国内氧化铝运行产能阶段性有扰动，整体过剩局面暂未根本性转变；受地缘政治影响，油价抬升推升运费，成本端上涨带动氧化铝价格反弹。长期来看，铝行业长期供给增量有限，而需求仍有增长点，行业或将维持高景气，维持铝行业“推荐”评级。建议关注宏桥控股、中国宏桥、天山铝业、神火股份、中国铝业及云铝股份。
风险提示：（1）下游需求不及预期风险；（2）政策管控力度超预期风险；（3）电力供应不足风险；（4）供给增加超预期风险；（5）铝价大幅波动的风险；（6）数据更新不及时的风险；（7）汇率波动的风险；（8）地缘政治风险；（9）重点关注公司业绩不达预期风险。
证券研究报告《铝行业周报：4月铝出口同环比大幅增长》
对外发布时间：2026年5月10日
发布机构：国海证券股份有限公司
本报告分析师：
陈晨
SAC编号：S0350522110007
王璇
SAC编号：S0350523080001
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