水井坊，经营指标边际改善，进入结构优化期|净利率|总营收|水井坊|白酒行业|经营|边际|零售

文 | 食悟（ID：food-gnosis）

当下，中国白酒行业仍处于深度调整周期，全球经济复苏动能减弱、消费场景恢复较缓、渠道库存高企等多重压力叠加，行业整体进入“去库存、调结构、稳价格”的关键阶段。

在此背景下，水井坊坚持长期主义，以“稳中求进”为核心方针，围绕渠道优化、产品创新和品牌建设、精细化管理三大维度推行主动管理。结合业绩表现来看，公司2026年一季度营收8.16亿元，环比增长18%；归母净利润1.71亿元，环比增幅114.13%；自2025年Q3以来，公司收入与利润均呈逐季降幅收窄态势，经营基本面企稳信号逐步确认。

接下来，我们来看这家酒企是如何在顶住外部压力，坚守长期战略，稳步走出调整阵痛期的。

业绩边际改善，修复动能增强

据财报显示，水井坊业绩开始呈现出“降幅收窄、环比改善、质量提升”的趋势。

值得关注的是，水井坊2025年业绩逐季改善特征显著：收入端，2025年第四季度和及2026年第一季度分别较前一季度降幅收窄约7个百分点和37个百分点；利润端，收窄幅度分别达到12个百分点和53个百分点。

进入2026年一季度，公司多项财务指标实现环比增长：一季度营收8.16亿元，环比增长18%；归母净利润1.71亿元，环比增幅114.13%，边际改善趋势逐步显现。

此外，水井坊的经营质量也在同步优化中：今年一季度，经营性现金流由负转正，净流入7021万元，呈现阶梯式回升；管理费用率环比下降7个百分点，销售费用同比减少25.68%。盈利能力方面，毛利率环比增长1个百分点，净利率同比上升1个百分点，较2025年全年净利率上升7.6个百分点。

对于水井坊一系列战略举措以及业绩表现，白酒行业分析师蔡学飞认为：水井坊延续“以质为先”的策略方向，从结果看，前期调整已开始在利润率、现金流及费用结构上体现成效，经营基本面呈现阶段性企稳特征。尽管收入端仍然承压，但2026年一季度关键指标的同步改善，释放出边际修复信号。

渠道、产品及品牌、经营管理协同发力

面对行业寒冬，水井坊没有被动承压，也没有一味逞强，而是主动以“平衡基础、深化调整、夯实发展”为核心路径，系统性推进经营优化，筑牢长期发展根基。

渠道端，水井坊打出“控库存、稳秩序、拓终端”组合拳。针对行业高库存痛点，水井坊实施阶段性停货、动态调控发货节奏，协同经销商消化社会库存，推动社会库存回归合理区间；同时动态优化销售目标，有效缓解合作伙伴资金占用压力。与此同时，水井坊进一步深化渠道模式创新，针对“井18”推行创新的“合伙人”机制及“三不两限一托底”政策，构建健康渠道生态；“第一坊”则实施“轻库存、重动销”策略，将资源重点投向动销端，有效维护产品价值与渠道利润空间。此外，水井坊升级市场秩序管理，落实“停、管、收”策略，稳固产品价格体系。

终端拓展上，水井坊一方面深耕核心网点，投入专项资源打造消费者培育核心阵地；另一方面加速布局新零售，与歪马、京东酒世界、酒小二等10余家酒类即时零售平台合作，实现即时零售业务等三位数增长，并携手山姆、开市客、盒马等全国性商超启动线上线下融合，渠道结构持续优化。

产品与品牌端，持续深化“水井坊+第一坊”双品牌发展体系，不断夯实消费心智。报告期内，水井坊打造真实年份酒标杆，推出“第一坊·晶狮”；迭代产品序列，发布“井18”；推出“臻酿大师”布局新零售渠道，依托即时零售合作拓展高端便捷消费新模式；上新“清漾29°”，以低度化切入年轻与轻社交场景，持续拓展消费人群与价格带边界。