5月11日有媒体报道，腾讯作为老股东跟投了阶跃星辰新一轮融资。此前已有消息人士透露，该轮融资金额接近25亿美元，公司已拆除红筹架构，正在全力推进港股IPO流程。
这并非腾讯首次出手，早在阶跃B轮融资时，腾讯就已成为其股东之一，此后每一轮连续跟投。
除了资本层面的动作，双方的合作关系也在向深处延伸。
腾讯云已与阶跃签署战略协议，双方将整合阶跃的基础大模型能力与腾讯的内容及应用生态，共同开发AI座舱智能体。
腾讯系旗下的音乐、视频、地图、支付、出行等服务板块都将接入这一体系，目标是在车内场景完成服务闭环。
回到融资本身，这轮25亿美元的资金带有鲜明的产业逻辑。与阶跃此前B+轮超50亿元人民币的融资类似，华勤技术、龙旗科技、豪威集团、中兴通讯等消费电子产业链公司再度集体入场。
在香港特区政府投资平台香港投资管理有限公司押注阶跃之后，这家公司的资本结构已经具备了清晰的上市轮廓。
就在阶跃传出融资消息的前一天，同属“AI六小龙”的月之暗面刚刚完成约20亿美元融资，投后估值突破200亿美元。
最早登陆港股市场的智谱与MiniMax则已经在二级市场站稳脚跟，前者市值突破4000亿港元，后者达到2000亿港元以上。
而在更前沿的牌桌上，DeepSeek的首轮外部融资估值正在向450亿至500亿美元区间冲刺。
一个不可忽视的趋势是，资本正在向头部集中。过去两年，大模型赛道淘汰了超过90%的创业公司，能拿到单轮超20亿元融资的已经只剩下智谱、MiniMax和月之暗面三家。
而进入2026年5月，三天之内三家公司完成了超百亿美元的融资落地，这笔钱不是在流向整个行业，而是流向最后几个玩家。
阶跃选择了一条与同行有所差异的路径。当智谱和MiniMax在通用模型上发力、月之暗面靠Kimi产品获得C端用户、DeepSeek以性价比策略突围时，阶跃把筹码押在了“AI+终端”上。
其Step系列多模态模型已经和OPPO、荣耀等厂商合作，手机预装机量超过4200万台，日均服务近2000万人次。在智能座舱方向，搭载阶跃AgentOS的量产车型上市3个月销量接近4万辆。
但这套打法能否支撑起资本市场的估值预期，答案尚未揭晓。参考智谱、MiniMax上市后股价的爆发式增长来看，市场对基座大模型的热情仍然高涨。
然而，二级市场的投资者最终需要通过财务模型去检验“AI+终端”的商业化效率，这与一级市场基于产业逻辑的估值有本质区别。
随着红筹架构拆除和股改完成，阶跃已经成为智谱、MiniMax之后最接近港股上市的基座模型公司。
腾讯的持续跟投和战略合作，为这场IPO增加了砝码，但最终的定价权，还是掌握在更广泛的市场投资人手中。
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