来源：中国银河证券研究
【报告导读】
1. 宏观：为了中期选举特朗普会怎么做？——美国中期选举前瞻之二
2. 策略：两融余额创新高的背后
3. 固收：顺势而为，关注资金及情绪变化
4. 煤炭：市场稳中偏强运行，4月煤价“淡季不淡”
5. 传媒互联网：DeepSeek V4发布，HappyHorse灰度测试
6. 社服：五一假期数据平稳，关注淡季需求走势
银河观点
1、宏观：为了中期选举特朗普会怎么做？——美国中期选举前瞻之二
章俊丨首席经济学家、研究院院长、新发展研究院院长
S0130523070003
张迪丨宏观首席分析师
S0130524060001
铁伟奥丨宏观分析师
S0130525060002
一、核心观点
2026年中期选举成为特朗普当下最关键的政治考验。目前共和党虽然仍控制参众两院，但优势基础并不牢固。众议院本身席位差距很小，选民情绪稍有波动，就可能引发控制权变化；参议院虽然以53比47领先，但民主党只需净增4席便可重新夺回多数。梳理2026年选战，共和党在北卡、俄亥俄和缅因等若干关键州面临较强防守压力。结合当前全国通用投票意向和预测市场走势，民主党赢回众议院的概率已经明显抬升，参议院格局也已接近五五开，众议院因郊区选区和摇摆选区数量较多，更容易受到生活成本、总统支持率和全国投票意向变化的冲击。对特朗普而言，中期选举的现实目标，或转向守住至少一院、避免跛脚局面出现。
共和党选情承压，但基本盘仍支持特朗普。选情承压的核心原因一是特朗普个人支持率走弱，二是经济议题持续失分。3月特朗普整体执政支持率已降至36%，为其重返白宫以来低点。在分项议题中，特朗普在移民问题上仍保有相对优势，认可度达到40%，但在经济、生活成本和通胀问题上的认可度分别只有29%、25%和23%。与此同时，63%的美国人认为当前经济“相当弱”或“非常弱”，只有25%的受访者认可他对生活成本问题的处理。美伊战争引发的油价上行和汽油价格上涨，又进一步放大了选民对通胀反复的担忧。经济、油价和生活成本共同构成特朗普中期选举前最大的政治压力来源。不过，值得注意的是，共和党基本盘仍然支持特朗普对伊举措，纵然共和党内部有不同声音，但大多数共和党政客仍需要支持特朗普换取在党内的地位。
基于这一现实，特朗普中期选举前的政策取向可概括为三项目标：稳经济、压通胀、讲“赢学”。第一，特朗普需要维持经济运行稳定，避免战争、关税和政策激进调整共同引发衰退压力。因此，其会通过财政投资、减税延续、监管放松等方式稳定企业和资本市场预期，同时控制美伊冲突的范围，防止战争变成持续推高能源价格和财政支出的消耗战。第二，其需要压低通胀和生活成本，尤其是能源价格。美伊冲突带来的霍尔木兹风险、保险和运输成本上升，会直接推高油价和汽油价格，因此特朗普在美伊问题上的最优策略，是争取“可宣传的胜利”后尽快压低能源风险溢价。第三，需要强化民族自豪感和“美国又赢了”的政治叙事。由于减企业税、减富人税和加关税未必能让底层选民短期受益，特朗普更需要通过身份政治、民族主义和对外强硬，把美伊冲突包装为美国恢复威慑、伊朗退让、盟友跟随、能源通道恢复的胜利故事。
对内政策方面，若选情继续恶化，特朗普可能在三方面加码。其一，强化选举规则议题，推动SAVE America Act，要求登记投票者提供公民身份证明，并通过行政令收紧邮寄投票和选民名单核验。其二，继续加码移民和边境议题，通过遣返、边境执法、非法移民犯罪等叙事，把选举焦点拉回共和党优势区。其三，共和党可能再次利用预算协调程序，扩大军事和国土安全支出。由于普通立法在参议院通常面临60票门槛，共和党可能复制《大美丽法案》的模式，将国防、军队现代化、边境执法和国土安全部资金设计为强制性支出或直接拨款，以简单多数推进。
外交方面，中国议题最可能成为特朗普中期选举前争取成果的方向。俄乌问题短期解决难度较大，美伊冲突又面临油价与通胀掣肘，而对华谈判可以连接贸易、农业、能源、制造业、供应链、稀土和芬太尼等多个国内议题，更容易转化为选民能感知的现实利益。4月7日，美国贸易代表 Greer 公开表示，特朗普计划在5月与中方会晤时，维持中美“稳定的经济和贸易关系”，并特别强调美国继续获得中国稀土供应的重要性。因此5月，特朗普可能重点谈关税和贸易逆差、稀土与关键矿产供应、芬太尼前体合作、农产品和能源采购，以及有限的科技和投资机制。进一步来看，一些地缘议题也或许会谈到。中东方向，特朗普需要在“展示强硬”与“压低油价”之间寻找平衡，因此不排除希望中方在伊朗、海湾航运、能源通道稳定等问题上保持某种克制或协助降温，至少避免局势继续推高全球能源风险溢价。亚太方向，特朗普同样需要控制地区紧张程度。因此双方或许会更强调“控风险”、“稳预期”、“避免误判”。特朗普的目的是需要服务中期选举，在维持强硬姿态的同时，拿到可宣传的成果。
中期选举不同情形下的投资启示: Polymarket赔率显示，2026年中期选举最可能的结果是民主党全面获胜，定价胜率约52%；其次是民主党夺回众议院、共和党保住参议院，概率约34%；共和党全面获胜约13%；共和党保众议院、民主党夺参议院仅约1%。未来市场主线可能逐步从交易特朗普的不确定性转向交易分裂政府。
共和党总统+分裂国会下，权益偏弱，美债偏强，黄金受益。我们统计了1945年以来不同总统—国会结构下的大类资产表现。历史上，共和党总统遇到民主党国会或分裂国会时，权益表现偏弱，标普500年均收益分别约4.9%和7.3%，虽然受1990—1991海湾战争冲击、2001—2002年互联网泡沫破裂、2008年金融危机等极端样本拖累，不过也或许可以说明共和党遇到分裂政府时期普遍遇到危机、战争或经济下行。债券则最受益于共和党总统被国会制衡的情形，共和党总统+分裂国会期间，2年期和10年期美债收益率分别平均下行约125.6bp和82.5bp；共和党总统+民主党国会期间分别下行约83.7bp和4.6bp，反映财政扩张预期下降和危机年份降息推动。美元在共和党时期整体偏弱，黄金表现较好。共和党横扫期间美元指数平均下跌约4.6%，黄金平均上涨约20.5%；共和党总统+分裂国会时，黄金平均上涨约11.8%，或与战争、赤字、地缘冲突和避险需求有关。
情景上，若民主党全面获胜，特朗普将提前进入“跛脚总统”状态，财政扩张、减税、移民、国防和对外授权均受限制，市场或交易政策瘫痪，利好债券和黄金，美元承压，权益先避险后转向分裂政府定价。若共和党全面获胜，特朗普政策授权增强，减税、军费、边境、贸易施压加速，市场可能交易再通胀甚至滞胀，美债收益率上行，原油、贵金属和美元偏强。若民主党赢众议院、共和党保参议院，则进入“半失控”格局，财政扩张受限但任命权仍在，债券和黄金相对受益，权益结构分化。若共和党控众议院、民主党控参议院，概率最低，政策落地受阻，资产价格可能以震荡为主。
二、风险提示
1. 对美国政策理解不到位的风险； 2. 地缘冲突升级的风险；3. 特朗普政策超预期的风险。
2、策略：两融余额创新高的背后
杨超丨策略首席分析师
S0130522030004
王雪莹丨策略分析师
S0130525060003
一、核心观点
本周A股行情：（1）本周（5月6日-5月8日），A股市场震荡上行，主要宽基指数全面上涨。全A指数上涨3.09%，北证50、科创50、中证1000涨幅靠前，分别涨7.99%、4.42%、4.29%。（2）从风格来看，本周小盘风格相对占优；五大风格指数多数上涨，其中，成长风格涨超5%，仅金融风格小幅下跌。（3）从行业来看，一级行业涨多跌少。涨幅靠前的三个行业分别为通信、电子、机械设备。石油石化、煤炭、银行跌幅靠前。
本周资金流向：（1）A股市场交投活跃度继续上升。本周日均成交额为31635亿元，较上周日均成交额上升5326.89亿元；日均换手率为2.1217%，较上周日均换手率上升0.26个百分点。（2）截至周四，两融余额为27864.35亿元，较上周上升712.53亿元，创历史新高。（3）4月30日至5月6日期间，全球基金对A股净流量-44.47亿美元（前值-51.13亿美元）。其中，海外基金净流量-4.33亿美元（前值-0.90亿美元）。
本周估值变动：全A指数PE(TTM)估值较上周上升2.3%至24.46倍，处于2010年以来96.77%分位数；PB(LF)估值本周上涨2.33%至1.94倍，处于2010年以来58.71%分位数。全A股债利差为2.3236%，位于3年滚动均值（3.3086%）-1.86倍标准差附近，处于2010年以来40.02%分位数水平。
A股市场投资展望：本周A股市场延续向上动能，市场交投活跃度上行。两融余额自4月上旬以来震荡走高，在5月6日和5月7日增长势头显著加快，并且再次创下历史新高。从资金结构来看，自4月3日低点至5月7日区间，融资净买入集中在电子、通信、机械设备、电力设备、有色金属等行业，资金向半导体、通信设备、电池、消费电子、元件等细分领域聚焦，结构性布局特征显著。短期来看，美伊冲突仍存在反复扰动，但市场对于外部冲突事件的敏感度已趋于弱化，冲击影响边际收敛，后续特朗普访华、美联储主席换届等成为市场外部关注点。国内基本面修复中结构性亮点突出，行情向上具备业绩支撑。当前上证指数逼近4200点之际，市场短期或面临震荡蓄势、分化加大的格局。整体上行趋势并未改变，仍将维持板块内部轮动、结构性行情为主的运行特征。我们继续强调聚焦主线机会，把握结构性布局方向。
配置机会：关注一：科技创新、自主可控与产业景气的确定性趋势，2026Q1数据显示，TMT与中游制造是修复的主攻方向，半导体、其他电子、通信设备、航海装备、电池等板块表现较优，但需要注意的是，随着部分热点高位分化，板块内部或呈现轮动上行特征，商业航天、人形机器人等相对滞涨板块获得资金关注。关注二：修复动能向资源品和部分消费服务扩散，包括受益于PPI回升与涨价逻辑的有色金属、基础化工、石油石化等板块，同时消费细分领域受益于景气修复与政策支持。此外，地缘冲突反复博弈中，能源及替代性需求主题、防御性板块仍存机会，关注煤炭、煤化工、新能源、金融、公用事业等。
二、风险提示
外部不确定性风险；政策不及预期风险；市场情绪不稳定及流动性持续调整风险。
3、固收：顺势而为，关注资金及情绪变化
刘雅坤丨固定收益首席分析师
S0130523100001
周欣洋丨固定收益分析师
S0130524080001
一、核心观点
本周债市回顾：利率震荡上行，收益率曲线略平
本周（5/6-5/8）债市收益率整体上行，主要受股债跷跷板、超长期特别国债发行等因素影响。截至5/8，30Y、10Y、1Y国债收益率分别变化+2.75BP、+1.75BP、+2.51BP收于2.25%、1.76%、1.19%，30Y-10Y、10Y-1Y期限利差分别较上周变化+1.00BP、-0.76BP收于48.07BP、57.77BP。
下周债市展望：关注资金面变化和市场情绪切换
基本面来看，生产指标回落、房地产成交同比分化、物价板块表现多数回升。本周生产指标全面回落；需求端多数下行，主要是地产数据出现分化；通胀板块物价指数本周涨跌不一，猪肉、原油上涨。
供给方面，5/6-5/10利率债发行规模回升，本周发行国债3500.2亿元（其中1300亿元超长期特别国债）、发行地方债586.89亿元，同业存单3399.9亿元，整体较上周+407.53亿元。国债、地方债、存单发行规模较上周分别变化+3500.2亿元、-808.57亿元、-2284.1亿元；2026年按新增专项债和新增一般债额度分别为4.4万亿元和0.8万亿元计算，地方债整体发行进度达到32.2%（含已公布的下周将发规模，2021-2025年同期平均为30.5%），新增专项债和新增一般债发行进度分别为30.9%、39.5%（含已公布的下周将发规模，2021-2025年同期平均分别为28.9%、38.5%）。
资金面来看，5/6-5/8央行通过7天逆回购净回笼3656亿元，且买断式逆回购也净回笼5000亿元。但本周资金面整体仍然偏宽松，DR001/DR007分别较上周变动-7.7BP、-5.3BP至1.24%、1.34%。同业存单方面，3M、1Y商行存单分别变动不到1BP至1.37%、1.45%，1Y-3M、6M-3M存单期限利差分别上行不到1BP至7.5BP、3.5BP。对于后续，跨月后资金利率再度回落，资金面仍然宽松，但持续净回笼操作下央行调控收敛意图仍然明显，资金利率DR007与政策利率倒挂、短端市场利率与政策利率持续倒挂近5个月，资金面收紧动能或在累积，密切关注央行动态以观察资金面加大波动的可能。
债市策略：关注市场情绪变化，中性仓位顺势而为
下周主要关注点：一是资金面虽仍显偏松但央行中性偏紧诉求可能强于继续宽松，重点关注央行后续操作及资金面波动加大的可能性；二是通胀数据将公布，关注PPI持续回升的可能；三是继续留意市场行情由交易盘驱动明确向配置盘驱动切换的可能。其一，4月资金面呈现超预期宽松态势，央行边际调控意图明显，5月同业存单到期规模进一步回落，预计整体银行间流动性压力依旧较小。但当前超低的短端市场利率使得其与政策利率倒挂已近5个月，近期央行持续地量逆回购投放释放调控短端的意图，边际收敛的操作下市场反弹转紧的动能或在累积，后续波动有加大可能，关注央行调控态度和公开市场操作的边际变化；其二，下周4月通胀数据将公布，此前PPI已如期转正，预计能源项拉动下CPI同比增速仍有望温和回升、PPI同比增速或将进一步上行。因此一方面需关注数据修复的成色与可持续性，另一方面，目前PMI持续在扩张区间，同时PPI同比也回正，根据历史经验，二者同期明显修复时债市可能偏空，关注市场定价和情绪变化；其三，4月配置盘增持力度边际回落、交易盘则呈现久期拉长的特征，主要是公募大幅净买入并拉长久期主导市场。但本周公募已从节前一周少量净卖出4亿元转为净卖出利率债430亿元左右，而配置盘保险继续保持净买入但规模较节前一周602亿元也有所回落至387亿元左右，当前市场风格已初现由做多向震荡转化趋势，预计后续配置盘与交易盘的分化格局或将延续，主要关注情绪从交易盘主导明确向配置盘转变的可能：保险依托负债充裕及超长端估值高性价比继续底仓配置、行情或向配置盘驱动切换，同时警惕公募交易盘高位止盈兑现带来的情绪波动。
利率方面：资金波动加大的可能是目前的核心关切，同时重点观察主导4月长端利率下行的交易盘多头情绪退坡转为明确止盈的情况，后续市场行情有向配置盘驱动切换的可能。十债当前1.76%左右位置已下破央行1.8%的合意区间下限，预计后续下行空间有限，短期1.75%-1.8%附近窄幅震荡概率更大。因此在赔率降低下交易盘已出现边际止盈的情绪，后续建议顺势而为，配置上建议中性仓位、中性久期，持仓以稳为主、随收益率下行阶段性分批止盈，逢脉冲扰动增配，交易上建议快进快出。短端方面，受央行地量逆回购投放释放调控短端的意图影响，资金面后续或有短期波动加大可能，短端以政策利率（1.4%）为下限，目前短端在1.19%附近，因此短期收益博取赔率有限，关注回升可能；长端方面，当前利率已突破央行合意区间下沿，市场多头情绪已充分演绎，进一步下行空间受到估值约束与止盈盘兑现压制，向下赔率显著弱化，性价比有限。关注行情由交易情绪驱动转向配置盘需求主导。操作上建议维持中性偏稳健仓位，逢利率下探适度兑现浮盈。
二、风险提示
1. 经济基本面超预期回升影响债市主线风险；2. 政府债供给节奏超预期的风险；3. 债市利率超预期大幅回调风险。
4、煤炭：市场稳中偏强运行，4月煤价“淡季不淡”
陶贻功丨公用环保行业首席分析师
S0130522030001
梁悠南丨公用环保行业分析师
S0130523070002
一、核心观点
一季度国内煤炭产量平稳，进口增速放缓。2026年一季度国内原煤产量12.0亿吨，同比增长0.1%，较2025年一季度增速收窄8.0pct。其中，1-2月受部分产区安监趋严等因素影响，产量7.6亿吨，同比下降0.3%，3月单月产量4.4亿吨，同比基本持平。2026年一季度全国进口煤炭1.16亿吨，同比增长1.3%，增幅较往年大幅收窄。进口煤增速放缓的主要原因包括外矿价格持续倒挂、印尼DMO义务提高以及地缘因素扰动俄煤发运等。
一季度电力消费稳健增长，化工需求表现强劲。一季度全社会用电量同比增长5.2%，火电发电量同比增长3.7%。进入4月，华南及海南高温提前到来，沿海八省电厂日耗回升到180万至190万吨附近，明显高于往年同期。一季度化工用煤量同比增长超过8%，主要是由于国际油价突破100美元/桶后，煤化工路线的经济性优势被急剧放大。从主要产品看，煤制甲醇、煤制烯烃、煤制乙二醇等开工率均处于高位，其中煤制甲醇开工率超过90%。
4月市场煤价重心上移，呈现“淡季不淡”特征。2026年4月市场煤价以稳中偏强上行为主，价格重心震荡上移。截至4月28日，秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价报811元/吨，较上月底上涨7.4%，秦皇岛港5500大卡动力煤月均价报770元/吨，同比上涨16.9%。供给端，国内产量平稳，但4月大秦线进入春季集中检修期，导致北方港口煤炭调入量受限，环渤海主要港口的煤炭库存持续下滑；进口端，受国际能源价格高位及海运成本上升影响，进口煤价格与内贸煤形成倒挂，促使终端用户转向国内采购，同时也支撑了内贸矿方和贸易商的挺价情绪；需求端，尽管电煤需求进入淡季，但化工、水泥等行业开工率回升，提供了较强的刚性需求，对冲了部分电煤需求的季节性减量。
二、风险提示
宏观经济大幅走弱的风险，煤价大幅下跌的风险，行业政策调控风险，安全监察力度升级的风险，其他能源替代加快的风险。
5、传媒互联网：DeepSeek V4发布，HappyHorse灰度测试
岳铮丨传媒互联网行业分析师
S0130522030006
祁天睿丨传媒互联网行业分析师
S0130525080003
一、核心观点
影视：观影需求回落明显，缺乏爆款作品支撑据灯塔专业版，2026年4月全国电影票房10.39亿元（含服务费），同比下降13.34%，环比下降51.04%。影片具体表现方面，《我，许可》单月票房达1.67亿，月票房占比达16.1%，为当月票房冠军。截至2026年5月1日，预计5月共将上映41部新片。
游戏：节后市场同增环降，客户端与出海凸显韧性2026年3月，国内游戏市场实际销售收入314.73亿元，环比下降5.29%，同比增长17.91%。从细分市场来看：2026年3月，国内移动游戏市场实销收入222.73亿元，环比下降2.01%，同比增长12.41%；国内客户端游戏市场实销收入78.7亿元，同比大幅增长40.81%，环比下降11.27%。2026年4月国产游戏版号发放数量为147款，同比增长24.6%。需求端，长青产品叠加爆款新品共同支撑市场增长；供给端，游戏版号发放稳中有进，助力塑造游戏市场高质量发展格局。
营销：总量持续增长，结构分化加剧据CTR媒介智讯数据：2026年1-3月广告市场整体花费同比增长10.4%，3月单月广告花费同比增长13.2%，环比增长5.6%。从行业大类的广告花费变化看，2026年1-3月，IT产品及办公自动化服务、邮电通讯、个人用品、食品、饮料、商业及服务类行业、药品行业增投，刊例花费同比分别上涨197%、126.6%、74.9%、15.5%、6.4%、2.1%和0.7%；娱乐及休闲、化妆品/浴室用品及酒精类饮品出现下滑，同比分别下降-34.1%、-57.9%和-6%。
AI：DeepSeek V4正式发布，开源大模型迈入百万级上下文时代模型方面，国内DeepSeek V4系列正式上线，支持百万级token超长上下文，实现了开源模型在Agent能力、逻辑推理与世界知识上的全面突破，以开源生态与普惠化定价抢占市场；阿里推出视频生成模型HappyHorse 1.0并开启灰度测试，在画面质感、叙事能力、音画同步、编辑能力等维度均有显著提升。国外OpenAI 发布GPT 5.5 与图像生成模型GPT Image 2，前者在复杂推理与工程化任务中表现出色，后者则在高保真图像生成方面具备领先能力；Anthropic发布Claude Opus 4.7，在复杂任务处理与视觉理解上均有显著提升。我们认为，国内外大模型在多模态、Agent 能力与工程应用场景的快速迭代，将进一步推动企业和开发者对AI的应用渗透，并带动相关产业链的业务增长。
二、风险提示
AI技术发展进度不及预期风险；内容监管风险；行业竞争的风险、相关技术应用不及预期的风险。
6、社服：五一假期数据平稳，关注淡季需求走势
顾熹闽丨社服行业首席分析师
S0130522070001
一、核心观点
事件：本月社服行业涨跌幅为1.48%，其中，专业服务（+9.47%）、旅游及景区（-4.03%）、教育（-2.46%）、酒店餐饮（-1.53%）。
行业重要动态及新闻：1）4.26国家税务总局对《境外旅客购物离境退税管理办法（试行）》作出修改；2）文旅部启动全国“五一”文旅消费周，各地举办1.37万场活动，发放超2.84亿元消费券。
5月投资前瞻：
五一旺季客流表现弱于预期，预计受天气+油价上行+春假分流影响。据交通部数据显示，26年五一全社会跨区域人员流动量同比+3.49%，略低于节前同比+4%的官方预测，我们认为主要受南方雨水天气、油价上行带来的出成本增加以及部分省份春假提前导致五一客流分散。从交通方式看，油价及天气冲击较为明显，五一期间铁路和民航客运量分别同比+4.6%、-5.7%，其中民航2-3日录得双位数下滑，较节前的预订数据趋势表现的更弱。此外，我们认为高速公路营业性客流同比+9.5%，较此前假期表现更强，也反映油价上涨导致居民可能选择短长途汽车出行。整体而言，客流放缓导致五一假期整体消费增速有所放缓，5.1-5.4期间，商务部点监测的78个步行街（商圈）客流量、营业额同比分别增长5.0%、5.3%，增速环比清明节分别同比-1pct、-2.4pct。
重点关注淡季及下半年春假政策增量红利，预计结构仍有机会。今年服务消费的投资机会主要来自政策增量带来的流量增长，以及部分行业的价格修复。整体而言，我们认为量的逻辑在2H26重拾机遇，原因在于春秋假政策已在二季度实施省份取得效果，其中携程数据显示山东、浙江、辽宁三省“春假+五一”期间亲子游客分别同比+31.1%/+21.5%/+43.8%。考虑下半年实施秋假省份增加，预计假期制度改革对总量增长的贡献将更为明显。同时，入境游政策的增量效应亦在延续，据移民局数据显示五一期间外国人出入境125.5万人次/同比+12.5%，入境外国人中适用于免签政策入境43.6万人次/同比+14.7%。此外，虽然油价高企导致部分长途出行需求放缓，但仍有替代供给可以满足需求释放。据演出协会数据，五一假期期间演出市场受益于供给增长，票房同比增长超过30%；携程数据显示全国整体展演赛事人次同比+30%。
二、风险提示
行业竞争加剧的风险；宏观经济下行的风险；政策端的风险。
本文摘自：
1.中国银河证券2026年5月8日发布的研究报告《【中国银河宏观】为了中期选举特朗普会怎么做？——美国中期选举前瞻之二（2）》
首席经济学家：章俊 S0130523070003
分析师：张迪 S0130524060001；铁伟奥 S0130525060002
2.中国银河证券2026年5月9日发布的研究报告《两融余额创新高的背后》
分析师：杨超 S0130522030004；王雪莹 S0130525060003
3.中国银河证券2026年5月9日发布的研究报告《【中国银河固收】顺势而为，关注资金及情绪变化—固收周报（0506-0508）》
分析师：刘雅坤 S0130523100001；周欣洋 S0130524080001
研究助理：张岩东
4.中国银河证券2026年5月9日发布的研究报告《【银河公用环保】行业月报_市场稳中偏强运行，4月煤价“淡季不淡”》
分析师：陶贻功 S0130522030001；梁悠南 S0130523070002
研究助理：马敏
5.中国银河证券2026年5月9日发布的研究报告《【银河传媒互联网】4月行业月报_DeepSeek V4发布，HappyHorse灰度测试》
分析师：岳铮 S0130522030006；祁天睿 S0130525080003
6.中国银河证券2026年5月9日发布的研究报告《【银河社服】5月投资月报：五一假期数据平稳，关注淡季需求走势》
分析师：顾熹闽 S0130522070001
研究助理：邱爽
评级体系：
推荐：相对基准指数涨幅10%以上。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
推荐：相对基准指数涨幅20%以上。
谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
法律申明：
本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的研究官方订阅号（“中国银河证券研究”“中国银河宏观”“中国银河策略”“中国银河固收”“中国银河科技”“中国银河先进制造”“中国银河消费”“中国银河能源周期”“中国银河证券新发展研究院”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。
本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。
热门跟贴