来源：市场资讯

（来源：正信期货研究院）

非农缓和衰退担忧，地缘反复考验成长风格

上周五A股震荡整理，上证指数平收于4179.95点，深成指跌0.5%，创业板指跌0.96%，北证50涨2.24%，全市场成交额30757亿元，连续三日站上3万亿元，商业航天、港口航运、人形机器人、光纤、CPO等方向表现较强，半导体、AI算力、电池等前期强势方向有所调整，说明节后科技主线从普涨进入分化。海外方面，周五美股在非农数据后继续刷新高，标普500涨0.8%至7398.93点，纳指涨1.7%至26247.08点，道指微涨；美国4月非农新增11.5万人、失业率维持4.3%，就业强于预期缓和衰退担忧，工资同比3.6%和本周二美国4月CPI仍会制约降息预期。周末地缘变量重新升温，伊朗经巴基斯坦中介回应美国停火方案，但特朗普称其完全不可接受，伊朗方面要求美国战争赔偿、霍尔木兹主权、解除制裁和释放被冻结资产，海湾多地又出现无人机扰动，意味着前期14点和平方案带来的油价风险溢价回落并未完全确认。国内方面，今日将公布4月CPI和PPI，若物价温和、PPI继续修复，有利于验证内需托底+扭转通缩的组合；同时特朗普5月14日至15日访华临近，经贸和地缘议题仍会影响风险偏好。

观点汇总：IC、IM仍偏成长弹性，建议波段参与，IF、IH偏权重托底且长期慢牛基础扎实，建议回调长多配置。

谈判进程再度受阻，就业数据削弱降息预期

美国总统特朗普与伊朗相互否决了对方最新提出的、旨在结束为期十周冲突的和平方案，目前双方正艰难维持脆弱的停火协议。经济数据方面，美国4月非农就业新增11.5万人，大幅高于预期，其中运输仓储业、医疗保健业增长显著。尽管PMI数据显示制造业供应链因能源问题承压，且服务业就业仅略改善，但整体就业市场的韧性表现，结合通胀压力，可能削弱美联储近期降息的紧迫性，对贵金属构成压制。资金层面呈现分化。COMEX黄金与白银的投机净多头持仓止跌趋稳，其中白银因波动性更大，持仓减少幅度略高于黄金。SPDR黄金ETF持仓本周继续呈现资金流出，而SLV白银ETF则迎来资金流入，表明白银的短期投机情绪强于黄金，这与本周白银价格涨幅的表现一致。整体来看，市场对贵金属的多头情绪尚未形成一致看涨共识，需警惕部分资金在价格反弹后选择获利了结。

观点总结：黄金具备长期配置价值，白银波动较大，短期可关注市场涨跌节奏，中长期维持正面看法。

需求持续性偏强，钢价高位运行

上周高炉开工率略有下滑，产能利用率持平，铁水产量变化不大；电炉开工环比走弱，短流程供应收缩明显；需求方面，建材表需环比回落但刚需韧性仍在，板材下游接单平稳，制造业补库需求尚存；螺纹社库连续8周去化，厂库小幅累库，整体去库节奏放缓。综合来看，近期钢材供需结构边际改善，供应收缩幅度大于需求回落幅度，盘面维持震荡偏强格局，但需求高点已现，钢价上行空间受限。策略方面：短期观望，警惕高位回落风险。

成材涨价提振，矿价偏强运行

上周澳巴发运环比微增，到港量同步回升，近端供应相对宽松；需求方面，铁水产量略有回落，铁矿需求增量见顶；库存来看，疏港量环比下滑，港口库存继续去化，钢厂库存减少，补库意愿偏弱。综合来看，近期铁矿供需结构边际转弱，但盘面受成材价格走强及焦炭提涨带动，原料修复逻辑延续，矿价维持高位震荡格局，预计下周波动加剧。策略方面：暂时观望，等待钢材需求转弱后的做空机会。

焦炭三轮提涨部分落地，周五夜盘双焦震荡运行

周五夜盘双焦震荡运行。焦炭方面，部分焦化检修结束，焦企盈利能力可观，生产积极性高稳。需求方面，铁水基本持平，目前尚在高位，原料刚需仍有支撑。焦煤方面，绝大多数煤矿保持正常生产，样本炼焦煤矿供应回升；蒙煤进口维持高位。需求方面，下游考虑市场风险对原料煤追高意愿不强，目前多消耗现有库存为主，现货竞拍流拍率回升，产地整体签单仍显一般。双焦供应端继续小幅回升，整体变动不大；需求端节后下游补库力度减弱，但铁水仍维持高位，原料刚需支撑较强。上周基本面略有走弱，但矛盾不大，短期预计盘面高位震荡运行。

供给扰动增强，铜价偏强运行

铜的长线逻辑目前受影响程度相对有限。人工智能领域的高热度使铜与金价的锚定效应仍在，而基本面层面，全球铜矿供给弹性不足的核心矛盾仍未得到解决。当前盘面的主要制约因素在于两方面：一是海外较高的显性库存水平所带来的消化压力；二是地缘政治走向的不确定性压制了风险偏好。重点需要关注5月中上旬的谈判情况。

供给扰动增强，铜价区间偏强。国内社会库存已连续数周去化，总库存水平降至约120万吨左右，现货市场买盘成为本轮价格反弹的核心驱动力。值得注意的是，硫酸价格维持高位运行，使得火法铜冶炼企业利润较好，继续维持高开工率和产量释放；但湿法铜冶炼端则面临较大的盈利压力，部分高成本产能已接近盈亏平衡线。这种“供需双强”但成本结构分化的格局，使得远期供给的稳定性依然存在隐忧。

综合来看，矿山扰动增强，供给存在隐忧，铜价区间偏强运行，关注5月几个宏观事件落地后的预期走向，涉及美伊谈判、特朗普访华和美联储权力交接，铜价区间宽幅震荡概率较大，逢低采买。

节后小幅累库，盘面震荡偏弱

宏观方面，美联储再次维持利率不变，内部分歧变大，海外多国延续加息，持续高油价背景下全球通胀风险加大。地缘方面，美伊分歧延续，伊朗未在美国预期的时间内对协议作出回应，紧张情绪再次蔓延，预计短期内难以解决，需要警惕黑天鹅事件。

产业方面，沪铝最新社库148.4万吨，较节前累库3.5万吨，周中累库0.1万吨，库存相对历史同期偏高，高于去年同期水平；现货方面，节后累库，国内现货流通充裕，盘面震荡偏弱，下游观望情绪抬升，贴水周中小幅走阔。海外产能方面，中东产能影响仍然存在，短期复产可能性较低，导致海外供应影响延续，加上伦铝库存偏低，因此需要警惕伦铝近月挤仓风险。

综合来看，地缘脉冲风险仍然存在，产业端进入五月份下游需求压力逐步抬升，国内库存偏高之下价格压力加大。盘面，沪铝节后小幅增仓回落，但海外低库存及产能被动减产的影响仍在，因此预计沪铝下方价格支撑仍偏强，同时国内库存较高，下游逐渐由旺季往淡季过度，短中期大幅上涨的驱动有限，维持区间震荡的概率较大。策略建议上，建议区间震荡对待，现货端多参与期权备兑，期货端不追高，低位进多更具胜算。

地缘缓和，盘面小幅反弹

地缘局势有所缓和，宏观情绪较好，助推盘面走高。梳理锌产业基本面，国产和进口锌矿加工费持续下行，原料供给相对于冶炼产能仍偏紧。由于1月进口矿进口窗口开启，2-3月锌矿进口量阶段性走高，随着沪伦比再次走低，预计4月起进口矿进口量面临回落。炼厂利润在副产品硫酸、白银的支撑下在盈亏平衡附近，一季度国内精炼锌产出延续增长趋势，同时需求端仍疲弱，社库处于历史同期高位，去库困难。从全球整体视角看，2025-2026年锌矿周期性扩产逐步落地，矿端增产到冶炼放量的传导节奏由于海外炼厂减产而被延缓，全球精炼锌产出增速落后锌矿增速，国内炼厂有一定成本优势，全球增产的锌矿有更多比例流入国内，全球精炼锌增量主要由国内炼厂贡献。海外需求端稳中有进，全球制造业PMI连续多月处于扩张区间。

盘面上，短期锌价受地缘扰动波动，中长期锌价重心上方有来自基本面的压力，逢反弹的期权虚值看涨卖权仍可持续关注。

▼碳酸锂

矿端存收缩预期，锂价偏强运行

本周碳酸锂期货震荡上行，主力收于196560元/吨。供给端，本周国内碳酸锂产量环比减少134吨至2.59万吨，辉石端部分企业产线检修。本周国内碳酸锂社会库存环比减少920吨至10.27万吨，库存小幅去化。冶炼厂、其他环节和下游的库存分别为1.88、4.33和4.06万吨，下游小幅去库，其他环节累库。成本端，本周锂辉石价格环比上涨10.5%，锂云母精矿价格环比上涨9.5%，矿商有较强挺价意愿，加工费维持低位。需求端，下游排产维持景气，储能需求高增。据hcdx，预计5月国内锂电池行业整体排产218.8GWh，环比增长约6%。单车带电量提升及商用车销量的高增，充分抵消了乘用车销量走弱的影响。终端市场方面，据乘联会，4 月全国乘用车厂商新能源批发预估122万辆，同比增长7%，销售有所回暖。

策略方面，库存小幅去化，表需持续向好。津巴布韦锂矿运抵国内或要至7月初，叠加江西锂云母矿进入停产换证周期，矿端供给趋紧。下游需求表现强劲，碳酸锂维持供给紧平衡格局，预计5–6月小幅去库，短期锂价或震荡偏强运行。下游正极厂可考虑逢低按需补库，重点关注江西矿端动向及市场监管因素。

▼铂

局势缓和助推反弹，上方空间有限

宏观情绪乐观，铂价跟随贵金属反弹。近期铂盘面成交持仓比不足30%，交易活跃度走低。基本面层面，铂的供给和需求都相对集中，供给集中于南非、俄罗斯等少数国家，需求按占比由高到低分布于催化剂、珠宝、玻璃、化工等行业。总的来看，铂2026年的基本面仍是延续过去几年供需相对平衡的状态，无明显的过剩或缺口。铂与白银类似，都是兼具金融属性和工业属性的品种，因此后续铂价波动或仍紧密跟随白银节奏。

盘面上，尽管消息端反复，但从根本来看，中东局势各方诉求分歧较大，谈判进展困难，贵金属虽反弹但预计幅度可能有限，可继续关注期权看涨卖权的可能机会。

▼钯

美伊情绪反复，盘面延续区间震荡

钯主力06合约周五低开高走小幅回落，开盘价368.1，收盘价372.3，最高价375，最低价367，外盘夜盘区间震荡变化不大。持仓量方面，广期所钯品种持仓量8726手，增仓154手。

海外地缘，伊朗未在美国预期时间内对协议做出回应，美伊情绪再现紧张，贵金属和原油延续跷跷板效应，整体维持宽幅区间震荡的概率较大。近期，贵金属和原油价格围绕美伊情绪波动，来回反复，盘面延续区间震荡，考虑到钯基本面供增需减，整体趋势偏过剩，关注前期高点附近压力，建议多铂空钯进行强弱对冲操作。

▼镍

镍价高位震荡反复

沪镍上周五维持高位震荡，夜盘震荡企稳收146060元/吨。LME镍整体维持震荡调整走势，跌幅0.89%，收18945美元/吨。

供给端来看，由于年初韦达湾配额削减的原因，按照前几个月的开采出矿速度，韦达湾在本月内全年配额将耗尽。同时上月镍矿基准价新规落地，湿法冶炼辅品硫磺供给收缩导致价格跳涨，矿价与冶炼辅品硫磺成本抬升。冶炼湿法端，华飞镍钴月初决定检修50%产能，目前没有复产具体计划，叠加硫磺价格高位，MHP等电池级中间品未来一段时间供应偏紧。精炼镍产能释放有限，供给端短中期收缩明确，成本支撑稳固。需求端来看，不锈钢需求仍旧疲软态势，新能源需求稳中向好，这里可以关注镍价上涨后对三元需求的冲击。库存方面，国内精炼镍整体开工率回升明显，各路径中间品低库存价格坚挺，且中间品需求好于精炼镍，国内库存仍处高位缓慢去库，近期镍价快涨后调整，部分镍产品价格有所回落，但未来结构性紧缺持续，支撑镍价不易深跌。

综合来看，沪镍目前大概率呈现高位震荡走势，价格底部抬升格局不变，连续上涨后在维持高位震荡，价格回踩后可考虑低多。

5

化工品种

▼纸浆

期货市场：纸浆期货合约SP2609，上个交易日整体行情在80多点的区间先扬后抑宽幅震荡整理，日盘收于5066元/吨，较前收上涨2元/吨（或+0.04%），加权成交量93.6万手，减少4.77万手，加权持仓量38.9万手，增加1.03万手；隔夜开于5066点，随后在窄幅区间震荡反弹，最终夜盘收于5080点，较昨收上涨14点（或+0.28%）。

储存与持单：纸浆港口库存量237.1万吨（环比累库1.9万吨）；当日纸浆期货仓单19.9万吨（增加935吨）；根据上期所多空持仓数据对比，上个交易日所有纸浆合约排名前20的会员共持有纸浆期货空单26.39万手（减少9625手），持有纸浆期货多单20.78万手（减少5257手），当前净持空单56168手（减少4368手）。

产业市场：上个交易日原木期货主力合约收盘价815元/立方米（较昨收下跌0.49%），双胶纸期货主力合约收盘价4062元/吨（较昨收上涨0.30%）；纸浆现货市场价格持稳，其中山东地区针叶浆银星报价5050元/吨，阔叶浆金鱼报价4600元/吨；本色浆金星4750元/吨，化机浆昆河3800元/吨，西南地区竹浆5100元/吨，华南地区甘蔗浆4400元/吨；下游白卡纸、生活用纸、双胶纸和铜版纸市场价格持稳。生活用纸市场，主力纸企装置运行平稳，下游需求不旺，采购活跃度不高，近周产量28.16万吨（周降幅3.86%）；双胶纸市场，纸企多维持正常开工，招标采购量暂无有效释放，社会面采购积极性较低，近周产量21.6万吨（周增幅1.41%）；铜版纸市场，行业开工变动不大，出版招标增量有限，下游采购情绪略显平淡，近周产量7.5万吨（周降幅2.6%）；白卡纸市场，纸厂开工正常，二季度淡季特征将逐步显现，终端需求缺乏利好刺激，市场交投氛围偏淡，近周产量36.6万吨（周降幅1.08%）。

总体来看：纸浆现货市场交投情绪一般，浆企装置存在检修，国内港口库存量继续承压，港内出货速度一般，下游文化纸出版订单暂未有效放量，需求支撑有限，四大原纸毛利润整体较为低迷，期货盘面近期呈弱势区间震荡走势。

策略：由于下游文化纸出版订单暂未有效放量，正信期货预计纸浆期货主力合约SP2609，今日白天至晚间，将呈区间震荡走势；操作上，在盘中下跌遇支撑反弹时或者反弹遇阻回落时，择机以区间思路短线操作为主，需注意风控保护。

▼PTA

中东局部仍有摩擦，叠加PTA检修装置增加，连续两日大幅下跌后预计短期PTA跌势放缓。5月8日，上端供应回归与终端传统淡季减产弱化需求，PTA隐性社会库存去化稍慢，现货基差窄幅偏弱；PTA现货价格跌200元到6570元/吨，现货基差走弱2至2609+183；加工费方面，PX-CFR-63至1204美元/吨，PTA现货加工费（人民币汇率中间价）+148至544.78元/吨。

5月8日，PTA产能利用率较7日下滑2.68%至60.27%；聚酯产能利用率为80.96%，较7日持平。截至5月7日江浙地区化纤织造综合开工率为51.82%，较上期+1.83%。终端织造订单天数平均水平8.76天，较上周+0.81天。节后开机率虽处于恢复阶段，但受原料市场不稳定性影响，下游补货需求一般。订单方面，有一定补单支撑，但行业订单少、利润薄、同质化严重的格局未能改变。随着气温升高，淡季逐渐来临，织造行业开工预计再度承压运行。

总结来看：地缘有缓和预期，国际原油高位回落，但PX流动性收紧，PTA检修增加，供应缩量预期强烈，终端订单并不理想，聚酯延续减产、弱化需求。

策略：油价下滑拖累成本端，叠加终端纺织需求负反馈，预计短期PTA偏弱运行为主，关注地缘动态。

▼MEG

地缘政治仍有反复，国际原油波动加剧，乙二醇供需平衡表去库，预计短期乙二醇跟随原油波动为主。5月8日，张家港现货在4950附近低开，盘中化工商品普跌，乙二醇低位运行，至收盘时现货跌至4880附近商谈；张家港乙二醇收盘价格下跌112元/吨至4913元/吨，华南市场收盘送到价格下跌100元/吨至5100元/吨；基差方面，现货基差下降至09+115附近。

5月8日国内乙二醇总开工60.01%（升0.92%)，一体化55.64%（升0.68%)，煤化工67.54%(升1.33%)。截至5月6日华东主港地区MEG库存总量76.3万吨，较4月30日降低0.94万吨。

5月8日，聚酯产能利用率至80.96%，较7日持平。截至5月7日江浙地区化纤织造综合开工率为51.82%，较上期+1.83%。终端织造订单天数平均水平8.76天，较上周+0.81天。节后开机率虽处于恢复阶段，但受原料市场不稳定性影响，下游补货需求一般。订单方面，有一定补单支撑，但行业订单少、利润薄、同质化严重的格局未能改变。随着气温升高，淡季逐渐来临，织造行业开工预计再度承压运行。

总体来看，地缘仍有反复，进口明显缩量预期，叠加供应端国产装置减量，且国内乙二醇经济效益较差，短期乙二醇供需相对乐观。

策略：地缘政治仍有反复，化工品受扰动明显，预计短期乙二醇地缘主导为主，关注地缘动态及出口订单情况。

▼纯苯

国际原油大幅回落，国内供应量以及进口量下降支撑下，预计短期纯苯偏弱震荡为主。5月8日，BZ2606合约收盘价8032元/吨（以收盘价看，较上一交易日-238元/吨，跌幅2.88%）。现货方面，纯苯近月卖盘积极，买气谨慎，远月贸易商逢低接货挂单，基差卖盘为主，基差持稳。现货8230-8360，5下8280-8420

库存方面，截至5月6日，江苏纯苯港口样本商业库存总量17.3万吨，较上期去库3.7万吨（-17.62%），较去年同期累库5.3万吨（+44.17%）。

需求方面，下游开工负荷均有提升，原料库存逐渐消耗后，刚需仍需采购，下游对纯苯总体需求提升。

总结来看：原油高位回落，5月集中检修，叠加部分下半年检修装置因原料供应短缺提前至5月检修，纯苯产量继续下降。进口量维持低位，总供应下降，需求小幅提升，供需差维持去库，且去库幅度增加。

策略：地缘缓和预期下，周内原油高位回落，纯苯供需差维持去库，预计短期纯苯整理为主，关注地缘动态。

▼PVC

上周PVC期货震荡回落，主要受地缘缓和影响，现货市场价格跟随下调，下游采购积极性整体偏低， 5型电石料价格：华东自提4890-5020元/吨，华南自提5000-5100元/吨，河北送到4860-4940元/吨，山东送到4940-5020元/吨。供应端：本周仍有计划新增检修企业但部分前期检修恢复，乙烯法装置仍有减产，行业开工维持相对低位；受假期出货影响，短期社会库存窄幅增加，社会库存绝对量高位问题依旧存在。成本端：上周电石价格重心有所上移，周内部分电石厂停炉检修，供应量减少，电石厂出货较好，出厂价灵活上涨；下游到货一般，整体待卸降至低位，部分采购价跟随上涨。受PVC现货回落影响，外采电石PVC单产品企业亏损环比增加，烧碱价格窄幅波动，华东烧碱/PVC一体化盈利减少，但电石法成本端支撑作用仍然不明显，乙烯法装置成本压力仍存。需求端：五一节后归来，下游开工逐步恢复，但整体订单一般，并且前期多数备一定库存，短期仍将逢低补货为主，内需对市场驱动不足。出口方面，出口价格仍然具备价格优势，5月出口量环比4月预计有所减量，但同比或保持增长。

策略： PVC供应缩量以及出口预期形成一定支撑，但库存绝对量高位以及内需不足形成压制，此外地缘缓和预期仍存，商品情绪较前期有所回落。总体看，市场单边驱动不足，短期PVC区间震荡为主。

▼纯碱

上周纯碱盘面涨后回落，现货市场价格持稳运行，主要区域重碱价格：华北送到1280，华东送到1250，华中送到1230，西北出厂970，东北送到1400，西南送到1300，华南送到1350。供给端：周内纯碱开工窄幅波动，随着检修企业预期增加，行业开工预计有所回落，不过在总产能增加下，今年整体供应依旧处于同期高位，持续关注大装置检修动态；五一放假期间企业出货放缓，新订单接受弱，节后上游小幅累库。需求端：下游需求不温不火，消费库存，节后低价补库，存货意向偏弱，部分企业国外订单尚可，出口量偏强；目前国内主要下游浮法玻璃及光伏玻璃在产产能环比变化不大，行业压力延续，近期新增产能少。节后浮法玻璃现货价格重心下移，行业小幅累库，其中华北假期中下游多放假，节后整体出货好转，但区域库存环比仍是增长；华中周内受假期影响出货偏弱，多数库存上涨，节后产销环比修复但成交仍偏平淡；华东周内假期中下游多放假，整体出货明显受阻，区域库存环比上涨；华南周内下游多数放假，多数出货一般，区域库存环比增加。

策略：随着检修预期增加，行业开工或有下降，但绝对产量依旧同期相对高位，下游刚需补库为主，纯碱基本面供需矛盾仍存。短期检修驱动或有限，纯碱低位震荡为主，可以反套尝试。

上个交易日，玻璃主力09合约收盘价1055吨（以收盘价看，较上一交易日-23元/吨，或-2.13%），夜盘震荡。现货方面，沙河安全报价958元/吨（较上一交易日+0元/吨）。地缘冲突或仍将存在，中长期关注成本扰动。

供需方面：浮法玻璃在产日熔量为14.45万吨，环比-0.27%万吨。浮法玻璃周产量101.19万吨，环比-0.23%。浮法玻璃开工率为69.44%，环比-0.19%，产能利用率为72.07%，环比-0.29%。5月至今冷修1条产线（共450吨），点火、复产0条产线（0吨）。库存方面：上周全国浮法玻璃样本企业总库存7827.1万重箱，环比+2.88%。利润方面：煤制气制浮法玻璃利润-30.13元/吨（-2.17）；天然气制浮法玻璃利润-134.95元/吨（-2.15）；以石油焦制浮法玻璃利润-137.47元/吨（-6.86）。行业利润短期略有回落。宏观情绪：宏观事件冲击加剧。

5月8日，NYMEX美原油主力合约结算价为每桶95.42美元，涨0.61美元（+0.64%）； ICE布油主力合约结算价为每桶101.29美元，涨1.23美元（+1.23%）。霍尔木兹海峡在谈判期间维持关闭，油价继续高位运行。

供应端：美伊谈判仍不顺畅。内塔尼亚胡称美以对伊朗的军事行动尚未结束。美媒称特朗普对伊朗最新回应表示拒绝，未明确说明后续计划。据报道伊朗拒绝了美国方案，该方案意味着伊朗向特朗普的贪婪低头。据伊朗方面报道，伊朗已提交一项方案以回应美国的方案，伊朗方案强调了伊朗民族的基本权利。逾40国周一将举行会议 筹划稳定停火后霍尔木兹海峡护航行动。

需求端：最新高频数据显示美国成品油四周平均总需求回落，但成色尚可，同时炼厂开工低位回升，后续成品油需求和原油加工需求都存在进一步季节性回升的预期。

总结：地缘消息反复，若随着美伊协议的达成，油价或有情绪回调。但随着霍尔木兹海峡被封锁时间不断延长，全球石油供需矛盾不断加深，即使回调空间或也有限，价格重心已实质性抬升。中期，即使停战恢复海峡通行，已受损的能源设施修复需要时间，同时旺季逼近加上潜在的全球补库，建议二季度在旺季来临前逢低滚动卖看跌旺季合约。

地缘局势再度紧张，MPOB报告今日公布

国内，豆油现货日成交大增，菜棕油成交清淡；上周新增1万吨豆油出口，新增3条棕榈油买船。截止5月初豆油降库至77万吨，棕榈油降库至68万吨，菜油库存36万吨。

产地，美豆播种进度33%偏快，不过天气担忧不减且压榨需求强劲存支撑，加之原油止跌，CBOT大豆短暂回调后重返1200上方，CBOT豆油回调幅度有限。机构预估4月马棕产量增18%，出口降13-18%，月末库存小降至225万吨；当前印棕供需维持偏紧格局，天气及种植成本增加制约新年度印棕产量；政策端，马来自6月1日起强制实施B15，印尼自7月1日起所有类型柴油强制实施B50；整体看，上周原油下跌提升市场对马棕增产的关注，BMD毛棕回吐此前涨幅。

策略建议，美豆播种较快但同期压榨需求强劲、马棕增产、印棕库存低位，产业端多空交织。上周受原油下跌拖累内盘油脂短暂冲高后回落，整体仍高位区间运行；不过美伊局势反复扰动下国际油价持续高位运行且主产国生柴扩张等中期对油脂价格仍有支撑。关注今日公布的MPOB报告。

能源价格影响，内外走势分化

国际方面，能源价格小幅反弹，ICE原糖07合约跟随反弹。整体看，全球糖市供应预期过剩。分地区看，巴西计划提高汽油乙醇掺混比例，预期提升乙醇需求，降低制糖比，若落实将支撑糖价。截至4月15日，巴西中南部双周食糖产量为64.72万吨，同比下降11.94%，制糖比仅为32.93%；中南部地区乙醇总产量达12.3亿升，同比大增33.32% ，其中含水乙醇8.799亿升，同比增长18.54%。泰国生产表现良好，产糖量赶超上榨季，截至4月30日，产糖量为1199.44万吨，增幅19.5%，超过期初预期。印度多数糖厂已收榨，截至4月底，已产糖2752.8万吨，同比增加196万吨，压榨进度全面提速，促使糖价承压，但表现不及榨季初预期，为糖价提供支撑。

国内方面，产销进度分化，产量持稳，销售进度偏慢。截至4月底，广西产糖769.51万吨，同比增加123.01万吨，销糖率48.79%，同比下降15.17个百分点；云南产糖275.22万吨，同比增加38.83万吨，销糖率47.70%，同比下降8.01个百分点。2026年1-3月份我国进口食糖数量合计为62.29万吨，同比增加，短期进口成本波动较大。下方制糖成本支撑仍存。

策略建议：能源价格下滑，全球糖市仍维持供应过剩格局，基本面呈弱，原糖承压下跌。国内白糖能源属性偏弱，受原油价格下跌影响较少，国内整体购销进度滞后，叠加市场对未来天气的担忧情绪，支撑糖价。仍需关注巴西新季生产情况和极端天气风险。

玉米期货震荡走低，关注政策粮投放情况

外盘方面，油价回落后抬头，美玉米07合约跟随承压下跌后小幅反弹。

国内方面，政策粮投放传闻持续发酵，玉米07合约承压走低。玉米基本面看，国内玉米市场购销逐步活跃，而随着气温回升，且农户存在回款需求，农户售粮进度加快，叠加小麦抛储替代，玉米现货上涨动能减弱。近期港口库存及下游企业库存有所回升，但总体仍处低位，对玉米形成支撑。

策略建议：当前国内港口及下游企业库存有所回升，市场购销逐步恢复，农户存在卖粮变现需求，上量逐步增加，小麦拍卖增量，替代效应增强，分流饲用玉米需求，叠加政策粮投放传闻扰动，压制玉米震荡走低；深加工玉米高成本，淀粉价格保持高位，同时市场对天气有担忧情绪，支撑玉米期价，短期玉米将延续窄幅震荡格局。中长期看，本年度玉米不存在产需缺口，而新季玉米还有种植面积增加预期，玉米价格或将持续筑底。关注天气风险。

成本驱动影响减弱，连粕震荡运行

国外方面，上周原油价格回落后反弹，带动美豆承压回落。USDA4月报告预测美国期末库存维持在3.5亿蒲不变，全球大豆期末库存预估从上月的1.2531亿吨下调到1.2479亿吨。南美整体呈丰产预期，巴西大豆产区天气正常，大豆收割持续推进，截至4月25日收割率录得92.1%较上周加快，巴西大豆丰产预期对美豆盘面形成压力；阿根廷大豆播种完成，近期阿根廷产区干旱缓解，利于大豆生长。另外美豆出口净销售高于预期，支撑美豆价格。

策略建议：美大豆种植面积预期增加，美豆区间震荡。国内近月大豆采购基本完成，远月大豆采购逐步推进；油厂逐步开机，国内大豆及豆粕供应旺盛，而下游补库动力一般，油厂大豆及豆粕库存仍处近年同期高位，随着海外成本驱动影响减弱，短期连粕将继续震荡运行。

现货继续上涨，期货振幅加剧

供给方面：春节后淘汰鸡价格处于历史同期水平，但实际淘汰量显著低于往年。此现象可能源于两方面原因：其一，养殖端延淘情绪较为强烈。由于当前养殖仍保有盈利空间，养殖户普遍存在“压栏观望”心理；其二，适龄可淘汰老鸡存栏规模本身偏低。受2025年下半年蛋价低迷影响，养殖端补栏积极性持续走弱，导致现阶段进入淘汰阶段的老鸡数量同比减少。需注意的是，进入5月份，延淘所累积的产能将与新开产蛋鸡产能同步释放，供应端压力预计将逐步显现。

需求方面：随着节日效应逐渐消退，销区走货略有放缓，整体库存量目前仍处低位，但需警惕南方梅雨季临近，鸡蛋的存储、流通、销售将全面受阻。

策略建议：近期节日效应叠加生猪产业政策调整，引发市场对后续农业政策走向的广泛推测与不确定性预期，进而对市场情绪与资金流向产生显著扰动。操作上，建议暂观望。

政策托底，猪价震荡

供给方面：据相关信息披露，相关部门拟于5月11日组织多家生猪养殖企业、行业协会及行业专家召开专题座谈会。会议旨在就当前国内生猪生产状况、猪肉流通与消费动态、进出口形势等进行交流，并深入探讨我国猪周期的演变特征、潜在风险及未来趋势。此前，相关部门已通过多次座谈会、生产调度会等形式，强化产能调控责任落实，引导行业理性安排生产，以促进生猪价格回归合理区间，缓解行业周期性波动。本次会议的召开，预计将进一步增强政企沟通与政策协同，凝聚行业共识，为后续实施精准调控、稳定生猪生产、保障市场供给奠定基础。

需求方面：五一假期结束后，节日效应带来的集中消费需求预计将逐步回落。此外，随着气温持续升高，猪肉消费进入季节性淡季，市场需求缺乏持续支撑动力。

策略建议：当前生猪市场受供需双方博弈、政策托底等多重因素影响，价格预计仍将维持低位震荡态势。操作上，建议暂观望。