中经实习记者 王力凝 记者 夏欣 北京报道

中国个人养老金制度正站在加速发展的新起点上。随着制度的持续完善、如何进一步激活账户潜力、让个人养老资金真正“流动起来”，成为行业共同探索的方向。

近日，申万菱信基金董事长陈晓升在接受《中国经营报》记者专访时表示，个人养老金作为第三支柱有效补充前两支柱，能构建更可持续的养老保障体系，引导居民实现跨周期财富积累与稳健增值。同时，还能够为资本市场注入长期、稳定的资金来源，有助于形成养老保障与资本市场的良性互促格局。

“养老投顾的根本逻辑，是真正以客户养老需求为终极目标，以客户利益优先为本源。”陈晓升说，要解决个人养老金账户开而不投等问题，关键是加快建立专业化的养老投顾服务体系，这不仅是业务模式的一次转型升级，更是行业服务理念走向成熟的必然选择。

资本市场与养老体系待协同优化

“中国宏观金融结构正面临关键方向选择。”陈晓升认为，中国当前老龄化压力加剧、居民储蓄规模庞大但养老保障体系尚不健全，所以亟待明确的一个核心议题就是，如何有效引导居民储蓄转化为长期养老资金、如何优化资本市场与养老体系的协同发展路径。

陈晓升认为，个人养老金“开而不投、资金休眠”会存在多层深层隐患问题。首先在养老保障层面，账户空转无法形成有效积累，难以弥补未来养老支出缺口，直接弱化制度保障功能。其次，在居民财富层面，资金长期闲置难以抵御通胀侵蚀，丧失复利增值机会，直接影响退休后实际生活水平。

不仅如此，在资本市场层面，难以形成持续稳定的长期增量资金，不利于市场价值发现与平稳运行。在制度发展层面，会降低政策实效与居民获得感，影响居民参与意愿，制约第三支柱规模化、可持续发展，难以应对老龄化带来的长期挑战。

在陈晓升看来，个人养老金业务有必要引入买方投顾，因为养老投顾的根本逻辑是摆脱产品销售思维，真正以客户养老需求为终极目标，以客户利益优先为本源。激活账户、提升获得感需要投顾提供一站式、专业化、长期陪伴式服务，解决决策难、操作难、持有难的大量沉默账户的既有痛点。

养老投顾应从“药店”走向“开处方”

陈晓升认为，当前养老金市场仍以大众化、无差别的“药店模式”为主，即市场提供的多为大众化、无差别、单品式的理财产品，就像药店售卖的OTC药品一样，无法针对每个人的身体状况与病症给出个性化诊疗方案。在他看来，真正的养老投顾模式是要有医生为患者开“处方药”：一方面，专业基金投顾机构能够精准剖析客户的个性化需求，并提供适配的资产配置方案，另一方面，动态响应客户变化，提供千人千面、动态调整的持续化顾问服务。通过专业化资产配置与再平衡提升客户收益的稳定性，优化长期持有体验。

在投顾服务边界的界定上，陈晓升将养老金投顾区分为咨询型与管理型两类。咨询型投顾仅为客户提供专业投资建议与配置参考，不代为操作账户；管理型投顾则在客户授权范围内，提供代客操作、动态调仓、组合再平衡等全流程全权委托服务。陈晓升告诉记者，管理型投顾有着降低决策门槛、自动调仓与动态再平衡、全程陪伴和长期主义等优势，与个人养老金普惠性、长期性、安全性的核心诉求高度契合，所以在养老投顾体系中应以其为核心和主导。

陈晓升进一步提出，默认机制本身也可以嵌入养老投顾服务，主动将专业力量送到投资者身边。另外，默认投资机制与个性化服务可在具体业务推进的过程中并行，这也是海外成熟养老金市场的通行最优模式。

现有基金投顾可适用于养老金投顾

2019年10月，中国证监会发布《关于做好公开募集证券投资基金投资顾问业务试点工作的通知》，基金投资顾问业务开始试点。证监会数据显示，截至2023年3月底，共有60家机构纳入试点，服务资产规模1464亿元，客户总数524万户。

陈晓升认为，现有基金投顾模式已具备直接适用于个人养老金的坚实基础：成熟的买方服务框架、通用的资产配置与客户适当性管理能力、公募基金37.53万亿元资产池提供的充裕产品供给，以及日趋完善的AI赋能与数字化服务体系，均为规模化、低成本、精细化运营提供了有力支撑。

不过陈晓升也指出，在基金投顾试点推进过程中，尽管个人养老金可投资产品已覆盖理财、存款、保险、公募等品类，但缺乏面向客户的整体解决方案，亟须相关政府部门协同推进有关业务规则，或者拓宽基金投顾可投资品种。

收费模式上，陈晓升主张以账户资产管理规模（AUM）为核心计费基础，配合阶梯下调费率，随着管理规模不断扩大持续摊薄单位服务成本，兼顾普惠定位与机构可持续发展。伴随智能化服务的深入推进，科技降本将使更广泛的长尾客户以较低成本享受专业顾问服务成为现实。

陈晓升认为，在正式规则落地之前，机构可围绕策略、系统、服务、科技、生态五大方向先行先试。据其介绍，申万菱信基金已在这一方向上迈出实质性步伐，推出“一键投顾”核心服务，生成适配客户风险偏好与养老目标的投顾组合，支持自动调仓与组合动态再平衡，并联动全程投后陪伴服务，实现全流程智能运营。

陈晓升认为，在先行先试的过程中，行业协同至关重要，基金公司、券商、三方平台、银行各司其职，能够形成“底层产品供给、投顾服务、客户运营”的完整产业链，推动投顾行业高质量发展。

（编辑：夏欣 审核：李慧敏 校对：颜京宁）