我们的”超维“光伏行业，在激烈的红海竞争和长期产业扶持政策下，培养了一个好竞对：印度！
其在我国光伏设备商国际化拓展进程中，享受到了优质的 "整线输出"和“一站式包教包会包生产”的服务支持（类似迈为股份、京山轻机、晶盛机电、捷佳伟创、金辰股份等），这就得以让印度从2018 年光伏组件产能不足 10GW的水平发展到2026 年 3 月的 172GW，这个数字，几乎与全球年装机量持平（我们是超过全球2倍，也就是师傅和徒弟加起来等于全球3倍需求），同时，由于印度工厂使用的核心设备和工艺、管理几乎全部复刻中国的，其生产效率与国内只差1%-2%，但其它成本就能低出10%打底。
因此，在刚刚过去的的2025 年，印度新增光伏装机 44.61GW，创历史新高，累计装机突破 150GW，位居全球第三！而市场普遍预计到 2030 年，印度组件产能将超过 280GW，电池产能从 30GW 增长至 171GW，届时将逐步开始因成本优势替代全球主要市场份额。
不过，目前印度产能仍以 PERC 技术为主（占比 63.7%），与我们技术代差明显，但也已开始引进并开发布局 TOPCon 和 BC 电池技术，计划 2026 年底实现 xBC 组件产能落地，并且，除了人工成为优势外，其地缘政治优势，已经成为欧美 "非东方供应链"的首选“友岸制造”目的地，这也让印度的光伏企业利润不断高速增长。
而在此过程中，我们的光伏行业依然处于艰难转型过程之中，龙头巨亏，资本清仓，虽然趋势向好，但产能过大导致的价格压力和市场端政策的冲击，依然在不断影响行业利润！
如今，随着晶科能源5月8日晚公告全资子公司JinkoSolar (U.S.) Holding Inc.拟以1.915亿美元（约合13亿元人民币）的交易对价，出售其全资子公司Jinko Solar (U.S.) Industries Inc.75.1% 股权后，当下，全球四大光伏组件龙头的美国产能资产均已处置完毕。
这意味着在2020年左右掀起的赴美建厂热潮，如今均以出售多数或全部股权告终，在此过程中，印度盈利性倾销影响巨大！
当然，印度目前只是“组件组装”这一个环节膨胀了，再往上游看，硅料、硅片、核心设备、和下一代BC电池技术，仍然在高度依赖中国进口技术和设备，说白了，印度现在的角色更像个组装车间，但其进步十分明显！
接下去我就从光伏行业国内现状开始，为大家综合分析下。
一、国内4大光伏龙头一季报透视：
2026 年一季度，光伏行业 "反内卷" 初现成效，但四大组件龙头仍全部处于亏损状态，呈现 "三家减亏、一家增亏" 的分化格局。
其中A股“最美董事长”领导下的天合光能表现最为亮眼，实现营收 168.3 亿元，同比增17.4%，归母净利润亏损 2.83 亿元，同比减亏 78.55%，经营活动现金流净额达 40.92 亿元，盈利含金量领跑行业。
而晶澳科技和晶科能源也实现不同程度减亏，归母净利润分别亏损 10.67 亿元和 13.5 亿元，同比减亏 34.89% 和 2.85%。
相比之下，隆基绿能成为唯一增亏的企业，一季度归母净利润亏损 19.2 亿元，同比扩大 34.2%，这已是其连续第十个季度亏损。更值得警惕的是，隆基经营活动现金流净额同比恶化至 - 24.49 亿元，显示其主营业务造血能力持续下滑。
同时，行业整体偿债压力上升，除晶科能源资产负债率小幅下降至 76.49% 外，其余三家均有所上升，晶澳科技以 79.07% 居首。
并且，四家公司财务费用集体大增，晶科能源以 8.48 亿元居首，同比增长 278.57%，而隆基绿能财务费用由去年同期的 - 1.5 亿元转为 5.49 亿元，利息支出、汇差成为拖累业绩的重要因素。
二、4大龙头集体退出美国制造？
美国是全球一直是为数不多的光伏高毛利市场，近年组件价格约为其他地区的3倍！对于美国市场，中国光伏企业又爱又恨，对方的无理贸易制裁虽然层出不穷，但其高溢价又令人难以割舍，加上欧盟的“光伏逆变器禁令”，欧美市场对于我国制造业的利润支撑依然十分重要。
可现在一方面美国政策趋紧，一方面印度那里的“五位一体"光伏政策，还在不断寻求替代老师的空间，同时，我国光伏全产业链名义产能超过 1100GW，而全球年需求仅约 600GW，开工率长期不足 60%，多种原因综合下，我国光伏从 "规模竞争" 向 "价值竞争" 的转型已经不得不为！
回顾历史，除晶科能源外，天合光能将得克萨斯州 5GW 组件厂出售给 T1 Energy，后续仅持有17.4% 股份，而晶澳科技 100% 出售亚利桑那州 2GW 组件厂给康宁公司，隆基绿能则将俄亥俄州 5GW 组件厂持股比例降至 19.9%，此外，阿特斯也将其美国合资工厂的持股比例降低至24.9%。
而这一集体行动的直接导火索是 2025 年 7 月生效的美国《大而美法案》，因为该法案规定，单一外国实体持股超过 25% 即被认定为 "被禁止的外国实体"，其会丧失 IRA《通胀削减法案》 中清洁能源税收抵免资格。
而光伏行业一旦失去税收抵免，就意味着中资在美的工厂将毫无竞争力！
接着，自 2011 年以来，美国已对我国光伏产品实施多轮双反制裁（印度、东南亚转口也被双反制裁），再叠加201、301等影响，除少部分双反复审税率较低的企业出口双面组件以外，近些年我国大陆直接出口美国光伏电池产品基本归零！
尤其是特朗普现在又一直希望废除 IRA ，这进一步加剧了中国企业的投资不确定性。在此背景下，将持股比例控制在 25% 以下，保留品牌使用权和分红权，成为中国企业规避合规风险、继续分享美国市场红利的最优选择。
三、后市展望
尽管印度光伏发展迅猛，但中国在产业链上游仍占据绝对垄断地位，2026 年一季度，中国在全球多晶硅、硅片、电池片产量中的占比仍分别高达 93.2%、98% 和 92.3%。印度目前仅掌握组件组装环节，且主要深耕欧美市场。
而未来 5-8 年将是中国光伏产业的关键窗口期。印度计划在这一时期内打通光伏全产业链，
而对于中国光伏企业而言，冗余规模太大了，加上金银铜和油气、半导体已经成为了我国制造业成本端的涨价原因3件套，光伏也不例外。加之，这么多年下去，同质化、一窝蜂的问题始终在这个行业里存在，过去多年行业高度集中于 PER而C 技术路线，随后又蜂拥转向 TOPCon 技术，全行业产品差异化微乎其微，价格成为唯一的竞争工具，加上电网消纳瓶颈、出口退税逐步取消，这些硬约束导致企业无法通过技术创新获得足够的溢价，只能在价格战中持续消耗现金流，同时承受巨额的资产减值损失的问题，似乎依然还在周期性重复，
所以，关键还是毛利率，什么时候整体突破1%了，也许就会好些，但2026 年离行业期待的量价 V 型反弹还有些距离。
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