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（来源：纪要头等座）

当下重点关注AI板块哪些机遇？

全文摘要

1、光通信赛道投资逻辑

·康宁扩产事件影响分析：目前光连接产能属于中国制造业优势领域，从市场化角度无需回归美国扩产，过往同类产业布局落地效果往往不及预期。经产业链调研可知，康宁自有光连接产能基数较低，本次扩产核心动因为英伟达供应链安全考量而非市场化需求。从商业化角度看，若无极端事件发生，该扩产不会影响美国之外区域的供应链合作，中国、东南亚的康宁合作伙伴在需求紧张阶段的供货逻辑不会受实质影响。该事件同时反映出光连接环节的稀缺性，光纤光缆、FAU连接器、插芯等资产已纳入英伟达供应链考量范围，再次验证光通信行业全环节的紧缺性，属于行业利好信号。

·光芯片行业格局与趋势：当前光芯片行业供需紧张，海外厂商扩产受限：住友等海外光芯片厂商受衬底限制扩产受阻，台湾厂商也表示磷化铟衬底1-2年内难以得到有效解决，从法拉第旋光片到光芯片环节均存在较强稀缺性，其中法拉第旋光片4月拿货或受影响，建议重点关注福晶科技。英伟达分别投资Lumen和Coherent各20亿美金，该动作仅为供应链保障的底线安排，不会影响正常商业场景下的产业发展逻辑。中国光芯片行业在需求增长的行业贝塔之上，还存在“东升西落”的全球替代强逻辑，目前国内光芯片扩产已进入自发内生、势如破竹的阶段，此前市场讨论的技术壁垒正在逐步弱化，单通道400G以内的所有已明确的光芯片技术均不构成不可逾越的门槛，是国内厂商实现全球替代的核心领域。国内核心光芯片标的中，源杰为行业龙头，其他重点标的包括长光华芯、东山精密、永鼎等，各家均已给出积极或审慎的产能指引，将在本轮全球替代进程中各有所获。同时国内在上游衬底、材料端已取得突破，在稀土领域还具备一定控制权，进一步夯实了光芯片环节的产业优势。

·硅光产业链投资逻辑：硅光调制芯片是光通信产业链核心环节之一，旭创作为硅光技术引领者，技术优势反馈至产业链地位，进一步强化保供能力，形成技术优势-产业链地位-保供能力的正向循环。目前赛道优质标的加速登陆资本市场，西禾、喜连光芯拟在A股上市，可成科技也已向产业界披露硅光PIC相关技术进展，相关方向值得持续关注。

·光模块标的投资逻辑：当前光模块环节核心竞争力聚焦物料管控能力，行业需求持续超预期，但交付保障难度不断提升，在超额订单面前，拿到足够物料的厂商业绩超预期概率更高，后续市场对标的确定性要求将持续提升，物料管控能力是核心判断指标。头部标的中，旭创一季报验证强供应链管控能力，业绩符合甚至超市场预期，是光模块环节确定性最高的标的。二线标的中，剑桥科技已积极锁定多方物料，整体物料管控水平较好，仅法拉第旋光片的供给解决进度尚未明确；汇绿生态为法雷奥代工厂，绑定Coherent，市场对其物料保障能力的共识度较高，均值得关注。

·光连接与光纤光缆标的梳理：光连接环节是康宁扩产的直接受益方向，连接器、MT插芯、MPO、FAU等细分领域需求确定性较高，光连接环节受益标的包括光库科技、海辰光、仕佳光子等。光纤光缆环节，国内厂商技术、产能均无短板，核心投资逻辑为出海通道的拓展，可充分参与北美供应链的厂商将充分受益，光纤光缆环节核心标的为长飞、亨通。整体来看，光通信板块的投资方向围绕法拉第旋光片、光芯片、光调制芯片、物料供给确定的光模块龙头及二线厂商、光连接、光纤光缆六大方向展开。

2、AIDC与液冷赛道投资逻辑

·字节东南亚算力布局分析：字节投入1778亿人民币在泰国曼谷、北安府、北柳府三地建设大规模数据中心，该投资有三大核心亮点：a. 是中国科技企业东南亚单笔算力投资最高的项目，属于区域级算力重投而非补充性布局；b. 此前字节在东南亚的布局以CDN、内容侧分发为主，本次定位为AIDC智算中心，属于云端AI基建，直接面向大模型训练、推理及商业化落地；c. 是豆包面向全球化商业化落地的重要标志，意味着国内互联网大厂已从国内token指数级增长阶段转向全球化战略部署。该事件打破了市场此前的担忧：市场认为国内云厂商现金流弱于海外大厂，算力资本开支高增的持续性存疑、增长空间有限，本次字节布局印证国内算力产业已开始向全球引领的方向发展。

·算力行业逻辑变化分析：算力行业正循环已跑通，供需已出现缺口。AI行业商业模式已形成闭环，算力支撑模型发展，后续通过token消耗、豆包商业化收费实现变现，腾讯云、阿里云涨价也印证了该逻辑，AI已从推理时点转向商业化落地阶段。行业数据显示，2026年3月国内日均token调用量突破1400万亿，两年增长超千倍；智谱AI API一季度涨价超83%，仍供不应求，当前AI产业发展紧急度无需担忧，海外也在推进同类算力布局。

·AIDC行业投资逻辑：AIDC行业的需求核心驱动为token消耗规模增长，token消耗越多，所需GPU算力支撑要求越高，且二者呈指数级正相关，直接拉动AIDC机柜需求，AIDC机柜拉动率高于普通IDC。当前国内机柜供需处于弱平衡状态，尤其是京津冀、大湾区区域供需关系偏紧；市（更多实时纪要加微信：jiyao19）场此前认为行业产能饱满，但实际上饱和的多为五六千瓦的普通机柜，20kw高功率机柜供给仍相对紧缺。当前高功率机柜量价齐升，具备稳定交付高功率机房能力的厂商，可直接享受行业发展红利。

·液冷赛道发展趋势与空间：液冷已成为高功率算力设备的必选项，英伟达最新机柜、谷歌TPU均采用液冷方案，谷歌TPU v7单芯片功耗达980瓦，已接近物理极限。从业绩释放节奏来看，2025年液冷行业多为意向单，未进入大规模交付阶段，海外芯片迭代也未进入放量期，谷歌TPU v7乐观预计2027年放量1000万颗，2028年达3500万颗，因此液冷业绩大规模兑现集中在2027-2028年，2026年以中等体量订单、交付测试意向单为主，2026年六七月份是液冷重要交付节点，下半年产业链将进入小范围业绩兑现期。市场空间方面，B300 NVL72单机柜液冷价值量较NVL200提升20%，2026年液冷机柜至少8万个，对应液冷空间800亿，叠加AI服务器渗透，2026年全球液冷市场规模超1000亿；2026-2028年液冷赛道规模每年翻三倍，2028年将达万亿量级。环节投资机会上，除液冷集成商外，泵、CDU一次侧等核心零部件环节也具备较高投资价值，其中CDU环节需重点关注北美供应链相关公司，英伟达已直接与VD合作设计相关产品，市场空间广阔。

·液冷核心标的梳理：液冷赛道核心标的可分为集成商与核心零部件两类：a. 集成商：申菱东南亚液冷订单达1.3亿，美国订单约1亿；英维克已通过谷歌、英伟达供应商认证。b. 核心零部件：亿美康已拿到国产算力及海外NV厂商订单，同时进入海外CSP大厂ASIC整体供应链，后续具备量价齐升的成长逻辑。

3、光纤光缆行业供需与投资逻辑

·光纤光缆需求结构分析：当前全球光纤处于供需紧张状态，需求主要来自无人机、AI数据中心、欧美运营商增量三大核心板块，整体需求显著提振。无人机领域，2025年该领域光纤需求5000多万芯公里，2026年若冲突不停止可达1.2亿芯公里，若冲突缓解约8000万芯公里，2026年截至5月已出货5000万芯公里；光纤为无人机配套的一次性耗材，单台无人机可搭配多个光纤筒，更换光纤筒后无人机可重复使用，但光纤不可回收，各国军方已开启相关战略储备，该领域光纤基本由国内厂商百分百供应。AI数据中心领域，2025年全球AI数据中心光纤总需求9000万芯公里，2026年约1.4亿芯公里，其中数据中心内部使用量接近1亿芯，占比最高；海外AI场景光纤使用率为80%-85%，AR占比15%-20%，后续AR占比将持续提升。产品结构方面，800G/1.6T光模块以16芯跳线为主，3.2T光模块将升级跳线芯数；DCI领域目前采用288芯光纤，未来将升级到576芯，预计2028年DCI需求拉动光纤4000多万芯公里，其中2公里以内园区DCI需求增长较快，2-80公里区域级DCI增长受跨区域施工因素限制，美国后续将新增6-8个数据中心枢纽，也将拉动DCI需求。国内市场方面，2026年国内大厂数据中心光纤总需求3500万芯公里，其中内部连接2500万芯、互联1000万芯，需求主要集中在阿里、字节、腾讯等头部厂商，单模化趋势明显，当前国内AI光纤多模约800万芯，剩余2000多万芯以A1类单模为主、A2类为辅。

·光纤光缆价格走势分析：海外光纤价格当前处于高位，美国市场光纤价格涨幅为30%-50%，暂无回落迹象。国内市场方面，D系列线省采价格为80-85元，窜货价格约90元，散纤价格稳定在115元左右。当前国内光纤采购以省采为主，无大规模集采计划，散纤价格将维持当前震荡态势，整体价格高位将持续到2026年7-8月，期间不会出现大幅下降。

·光棒产能格局与投资机会：供给端来看，康宁此前宣称的十倍扩产主要针对光连接领域，面向英伟达柜内需求，产能优先供应英伟达，不对外交付，谷歌、Meta等其他CSP厂商仍存在较大需求缺口。海外光棒产能方面，腾仓现有光棒产能1000吨，2028-2029年扩产完成后可达1600吨，扩产节奏较慢；普睿司曼光棒产能1300吨，其中欧洲产能500吨、美国产能800吨；日本住友、信越、古河等厂商光棒总产能4000吨，仅与国内头部厂商单家产能体量相当，海外整体光棒产能释放需到2028-2029年，扩产节奏缓慢。国内厂商出海方面，长飞出海路径最为顺畅，已大量向北美供应光纤，其出口北美的A1类光纤价格为15美金/芯公里，与康宁供应北美的16美金/芯公里价格差距极小，长飞可通过康普、腾仓进入北美AAE供应商体系，旗下长芯盛、特斯拉相关产品已进入谷歌供应链；烽火已实现对北美市场的供应，亨通通过康普进入北美市场已有一定出货量，中天后续也将开启相关认证。当前行业供需缺口仍将持续，即使无人机领域需求因冲突缓解有所回落，也将有AI需求接力，国内厂商具备较大出海机会。

Q&A

Q: 康宁近期宣布扩产光连接器产能的具体内容及其对全球光通信供应链的影响是什么？

A: 康宁宣布将光连接器产能扩产十倍，并计划在北卡罗来纳州和德克萨斯州建设三个工厂。此举反映光连接器环节的稀缺性，但鉴于康宁自有产能基数较低，且中国制造业在该领域具备成熟能力，在无极端情况下，其与中国及东南亚合作伙伴的供应链合作预计不受显著影响。该事件进一步验证光通信行业整体紧缺态势，并凸显物料管控能力在当前供应链环境中的核心价值。

Q: 当前全球光芯片供应链面临哪些瓶颈？中国光芯片产业的发展趋势与竞争力如何？

A: 全球光芯片供应链受制于衬底材料扩产瓶颈，日本住友等厂商扩产受限，台湾地区厂商指出磷化铟衬底在一两年内难以有效缓解。在此背景下，中国光芯片产业呈现内生性扩产态势，技术壁垒持续弱化，7100CW、100G EML等技术已实现突破，并向300–400CW及更高规格演进。在单通道400G以内技术路径上，中国厂商正加速完成从低到高、由内向外的全球替代进程，源杰科技、长光华芯、仕佳光子、东山精密、永鼎股份等企业有望在东升西落趋势中持续获益。

Q: 光模块厂商在供应链紧张环境下的业绩表现与核心竞争力体现在哪些方面？

A: 中际旭创凭借前瞻性物料布局与卓越供应链管理能力，一季报业绩匹配甚至超市场预期，验证了在高订单压力下交付能力的关键性。二线厂商中，剑桥科技积极锁定多方物料资源，汇绿生态亦展现出较强物料保障能力。当前市场对确定性要求提升，具备稳定物料获取与交付能力的光模块企业更具投资价值。

Q: 字节跳动在东南亚的AI投资规模、布局重点及其战略意义是什么？

A: 字节跳动计划投资1778亿元人民币，在泰国曼谷、北安府和北柳府建设AIDC智算中心，定位为面向大模型训练、推理及商业化落地的云端AI基础设施。此举系中国科技企业在东南亚单笔最高算力投资，标志其从国内内容分发向全球化算力战略升级，同时打破市场对国内云厂商资本开支可持续性的疑虑，彰显国内互联网企业引领全球算力布局的能力。

Q: 当前AI算力需求增长情况与商业化进展如何？

A: 2026年3月国内日均token调用量突破1400000亿，两年增长超千倍；智谱AI API一季度涨价超83%且持续供不应求，腾讯云、阿里云同步提价，印证算力需求紧迫性与商业模式闭环。行业已从推理阶段迈向商业化落地，供需缺口持续存在，海外大厂同步推进全球布局，进一步强化AI算力需求的确定性与可持续性。

Q: AIDC与液冷领域的投资机会、市场空间及关键时间节点是什么？

A: AIDC领域高功率机柜在京津冀、大湾区等地供需紧张；液冷已成为英伟达B300、谷歌TPU v7等高功耗芯片的必选项。液冷市场预计2026年全球规模超1000亿元，2027–2028年将呈指数级增长，2028年有望达万亿级别。申菱环境已获东南亚订单约1.3亿元、美国订单约1亿元，英维克通过谷歌与英伟达认证。2026年六七月为液冷交付与业绩兑现关键（更多实时纪要加微信：jiyao19）窗口期，投资机会涵盖集成商及核心零部件，其中CDU环节因英伟达与VD联合设计，北美供应链标的弹性显著。

Q: 光纤光缆行业的主要需求驱动因素、价格走势及国内外供需格局如何？

A: 需求端三大驱动力：无人机领域、AI数据中心、欧美运营商增量。价格方面，美国市场涨幅达30%–50%并维持高位；国内D系列光纤省采价80–85元/芯公里，散纤价格约115元/芯公里，预计2026年7–8月前难有显著回落。供给端，藤仓当前光棒产能1000吨，普睿司曼约1300吨，康宁扩产主要面向英伟达柜内连接且基本自供。长飞向北美出口A1光纤价格约15美元/芯公里，接近康宁供应北美的16美元水平，出海路径顺畅；亨通通过康普供应，中天科技等正推进认证，国内厂商出口机会明确。

Q: 当前通信板块的核心投资逻辑与重点配置方向有哪些？

A: 投资聚焦两大主线：一是稀缺性，重点关注法拉第旋光片、光芯片、硅光调制芯片等上游紧缺环节；二是确定性，优选已验证供应链管理能力的光模块龙头及二线厂商。同时关注AI基建相关算力租赁、液冷产业链，以及光纤光缆出海标的。技术演进方面，超级节点、光电散热一体化等创新方向值得关注，立讯精密等标的具备长期配置价值。

免责申明：以上内容不构成投资建议，以此作为投资依据出现任何损失不承担任何责任。

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