“基金终于回本了，我该不该卖？”
这是过去几个月里，我身边十个人有八个在问的问题。
有位朋友，三年前在市场高点买了一只新能源主题基金，一路定投加仓，扛过了一轮又一轮的调整。每次账户里显示负三位数的时候，他都咬着牙跟自己说：“长期持有，相信时间的玫瑰。”
今年一月份市场回暖，这只基金净值终于重新站上了他的成本线以上。那天晚上，他翻来覆去睡不着，手机屏幕亮了又暗。他打开APP，登录，输入赎回份额，退出；再登录，再输入，再退出。像个拧巴的孩子反复检查自己到底有没有关煤气。
最后还是没赎。
一个月后市场震荡回调，回本的两万块钱全吐了回去。他坐在屏幕前沉默了很久，给我发了一句话：“我就知道，凭什么轮到我赚钱？”
笑不出来。因为这个场景，在过去两年里实在太真实了。而它背后的那道选择题，全中国几千万基民都交过不止一次卷。
那张来自2025年的答卷：3889亿资金选择了离场
我们先看数据。
根据东吴证券对公募基金2025年四季报的深度梳理，2025年下半年，主动权益基金的净赎回规模达到3889亿元。
3889亿，什么概念？
这是2016年以来，半年度级别的主动权益净赎回历史新高。也就是说，过去近十年里，基民从来没有像2025年下半年这样——如此集中、如此坚决、如此不约而同地选择从主动权益基金里“逃跑”。
而这一次“逃跑”有一个非常特殊的背景，券商统计基民“回本”后的投资行为规律发现：时间维度上，基民赎回多集中于基金接近或回归成本线的当季及次季。换句话说，大量集中赎回不是发生在亏损最惨的时候，也不是发生在大赚的时候，而是发生在基金净值刚刚回到成本线附近的时候。
华南一家公募机构也观察到类似现象：净值低于1元的产品在接近1元时，此前长时间亏损的客户倾向于止亏退出；净值创新高的产品，投资者止盈心态同样很重。
有意思的现象。跌了百分之二三十的时候，咬牙扛着——“长期持有嘛”。亏了百分之四五十的时候，甚至懒得打开账户——“都已经这样了，还能怎么样”。可一到净值翻上1元整数关口，坐不住了，平时从不看账户的人，突然开始一天刷十几次净值。
为什么跌的时候挺得住，一回本反而像被烫伤了手？
“回本即赎”的心理牢笼：亏三十万能扛，赚三百块就慌
我那位朋友并不是一个人。
行为金融学里有一个概念叫处置效应，说的就是这个现象：投资者倾向于卖掉正在赚钱的资产，却死死捏住正在亏钱的资产不放。翻译成人话就是，你亏了三十万的账户可以稳如泰山地放在那里一年不闻不问，但一只刚赚了三百块的基金就能让你纠结到失眠。
背后的底层逻辑，是一个在心理学实验中被反复验证的结论——损失厌恶。大量实验证明，人们对损失和收益的心理感知是完全不对称的，同等金额的损失带来的痛苦，大约是同等金额收益带来快乐的2到2.5倍。
这种不对称性直接决定了当一只基金浮亏百分之二三十的时候，大多数人的第一反应不是止损，而是“赌它能回本”；而当它真的略微盈利、或者刚刚回本的瞬间，这种心理又会瞬间切换——害怕再次亏损，担心浮盈消失，恨不得立刻锁住那一点收益。
一个真实的数据让我反复看了好几遍：A股散户平均持有盈利股票的时间仅为17天，而持有亏损股票的平均时间长达102天。盈利状态下，散户的止盈比例高达82%，其中近六成的止盈行为发生在“回本或小幅盈利（5%以内）”阶段。
你看懂了这个数据意味着什么吗？
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