当然，虽然我没有直接去买现在最火爆的股票，比如半导体制造、比如光模块，但是因为持有的宽基和主题基里面都有成分股。 所以，这一波整体来说也算是没落下。 昨天，上证指数收在4225点，创下2015年7月以来的新高，两市成交额动辄突破3万亿。 这种量能放在A股的历史上，绝对算得上泼天级别。
年初至今，上证涨了6%多，深成指涨了将近12%，创业板涨了接近15%，科创50涨幅更是接近17%。
但这些数字还不是最让人头晕的部分，真正让人头晕的是，如果你恰好站在了对的赛道上，收益率可能远不止这个数。
前四个月，全市场ETF涨幅榜前20名里，芯片半导体主题的产品占了12只，超过六成。
领头的中韩半导体ETF年内涨幅高达66%。
科创芯片、芯片设计、半导体设备等细分方向的ETF也都飙了30%以上。
申万科技TMT指数在4月远远把消费、医药、金融甩在身后。
这就是现在A股最核心的特征，涨是真的涨，但不是所有人都涨。
这轮行情从2024年9月底"924行情"启动至今，已经走了将近21个月的上升通道。
中间虽然经历过2025年初的关税冲击、年中的地缘扰动，但每次回调之后都被更强的力量推回来，指数的底部在一步步抬高。
到了2026年，市场的核心驱动开始从估值修复切换到景气验证。
从上市公司一季报来看，科技方向确实兑现了景气验证。
存储芯片、半导体设备、AI算力、光通信，这些板块的龙头企业一季度业绩普遍大幅增长，超过八成A股半导体上市公司一季度业绩预喜。
而同一时间，消费板块依然不温不火，房地产链条继续承压，银行板块甚至在今年多数时间里是被资金撤离的对象。
于是，市场形成了一个极端分化的局面，科技一枝独秀，万物围观。
回顾之前的牛市，跟这次还是有比较大区别的。
2015年那波牛市，上证指数从2014年7月的2000点附近一路拉到2015年6月的5178点，涨幅超过150%。
那轮牛市的核心驱动力是流动性泛滥加杠杆。
场外配资疯狂扩张，两融余额从不到1万亿飙升到2.27万亿，各种伞形信托、结构化产品把杠杆加到了不可思议的程度。
这一轮牛市两融余额确实也在攀升，但杠杆水平远没有当年那么疯狂。
市场的驱动力也完全不同，当年更多是资金驱动，现在是政策+产业趋势+业绩验证的三重共振。
不过核心的核心还是AI的叙事，如果这个叙事能跟上行情就可以持续，一旦熄火，那么就会迎来非常大幅度的调整。
另一个巨大的区别是涨的广度。
2015年是全面牛、普涨牛，什么股票都能翻好几倍，今年则是结构牛、赛道牛。
科创50的PE已经到了150倍，创业板PE也接近70倍。
局部过热是客观存在的，只不过跟2015年那种整体疯狂比起来，当前阶段更像是让一部分人先晕起来。
如果2015年是一个遥远的案例，那2020年那一波跟当下的相似度其实更高。
2019年到2021年的牛市，核心驱动力是宏微观流动性共振、新能源产业趋势爆发、公募基金大发行带来的增量资金。
那几年的行情特征，跟现在有非常多的重合之处，都是结构性牛市，都有一条极其明确的产业主线，资金都高度集中在少数高景气赛道上。
不同的是，2020年的主线是新能源，而2026年的主线是AI和半导体。
当年的"宁组合"，现在变成了"算力组合"。
这种场景，跟2020年底基民排队抢购新能源基金的场景，是不是有那么一点似曾相识？
再说一个数据。
2019-2021年那轮牛市，偏股型基金发行是重要的增量资金来源，万亿级别的基金发行推高了市场。
而这一轮，ETF成了资金入场的主要通道，ETF总规模已经突破6万亿，钱进来的方式不同了，但钱进来的规模和速度，并不亚于当年。
如果把三轮行情放在一起做个粗略的对比。
2015年的牛市，是全民皆醉型的；2020年的牛市，是赛道信仰型的；2026年的牛市，到目前为止，是科技一枝独秀型的。
这一轮牛市跟前两次最大的不同，是有产业基本面在托底。
AI不是一个空洞的概念，全球科技巨头的资本开支在真实增长，国内半导体企业的营收和利润在真实改善。
这意味着，即便短期涨得快了一些，中期来看产业趋势大概率还在。
但估值确实不便宜了，涨得越高，越需要业绩持续兑现来支撑。一旦哪个季度业绩不及预期，回调的力度不会小。
另外，资金的抱团现象越来越明显。
光通信赛道的成交额占全市场的比例从过去的不到1%飙升到超过8%，这种虹吸效应在短期内会加速上涨。
但也意味着一旦风向变化，踩踏风险不容忽视。
最后，现在行情走到了一个微妙的位置。
招商证券说从4月开始A股进入了牛市第三阶段，中信建投认为进入了牛市下半场，瑞银甚至表态4200点不是终点，只是中间位置。
但我们也都知道，当所有人都开始喊牛市还没结束的时候，恰恰是需要多一分警惕的时候。
这不是说行情马上要见顶。
每一轮牛市的结束，都需要一个足够大的刺破泡沫的事件，可能是政策收紧，可能是外部黑天鹅，也可能是业绩证伪。
对于基金投资者来说，当前的策略其实很简单。
如果你已经在车上，享受行情但不要加杠杆；如果你还在观望，不要追溢价率已经离谱的品种。
如果你被这一波涨幅吸引想要全仓梭哈，先停下来想想2015年和2020年那些在高位冲进去的人后来怎么样了。
市场涨到头晕目眩的时候，最值钱的东西不是你的仓位，是你的清醒。
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