2025年，精细化学品与药物研发试剂行业的采购逻辑继续向“高SKU、高时效、低中间环节、全球交付”演进。在这一背景下，毕得的财务表现与业务结构，较为典型地反映了国内分子砌块与科研试剂供应链的变化方向：客户更看重可得性、交付效率和结构覆盖，供应商则通过直销、数字化平台和定制能力争取更高毛利与更强客户粘性。
从结果看，毕得2025年实现营业收入13.24亿元，同比增长20.13%；利润总额1.95亿元，同比增长32.03%；归母净利润1.52亿元，同比增长29.22%；扣非净利润1.32亿元，同比增长27.20%。如果剔除股份支付影响，净利润达到1.85亿元，同比增长55.52%。这说明公司利润增速快于收入增速，经营杠杆和产品结构优化正在发挥作用。同期基本每股收益1.75元，同比增长32.58%；加权平均净资产收益率7.52%，较上年提升1.74个百分点，盈利质量在账面上有所改善。
但若从现金流角度看，情况并非单边乐观。2025年经营现金流净额仅0.28亿元，较2024年的1.58亿元大幅下降82.11%。结合“围绕产品结构丰富度与供应能力持续投入、扩充产品库规模，带动采购支出增长”这一背景，较大概率意味着公司为了维持SKU扩张和交付能力，在存货、备货和采购端投入了更多营运资金。对精细化学品分销与研发试剂企业而言，这类投入短期会压制现金流，但若对应的是更高的现货覆盖率与更强的客户留存，则具备一定战略合理性。问题在于，未来收入增长是否足以覆盖这部分资金占用，将是观察重点。
从收入结构看，分子砌块三大类合计收入10.88亿元，占总收入82.2%，这意味着公司核心收入仍高度依赖研发前端所需的小批量、高频次、多品种化学品。该结构具有两个财经意义。其一，需求端通常与创新药、CXO、科研院所及生物科技公司研发活动密切相关，景气波动与研发投入周期相关度较高。其二，这类产品天然适合通过目录化、电商化和直销化方式运营，SKU越多、结构式覆盖越广，平台效应越明显。公司近百万种产品目录、2至4周完成指定结构合成与交付的定制能力，以及结构式查询、一键下单、物流追踪等数字化工具，实际上都在服务这一商业模式。
标题所问“直销模式省了多少”，如果严格依据现有数据，无法直接计算客户采购成本下降了多少元，也无法精确拆分公司减少了多少渠道费用，因为缺少渠道加价率、客户价格对比和单位订单履约成本等核心参数。但从经营结构上，可以明确看出直销已成为毕得的主导模式。2025年直销收入12.66亿元，占比95.6%，毛利率44.76%；经销或分销仅0.58亿元，占比4.4%。这表明公司几乎将大部分交易直接连接至终端客户，传统多层分销链条被显著压缩。
这种模式“省”的并不只是表面渠道环节，更重要的是三类隐性成本。第一，省时间成本。科研试剂和分子砌块采购中，交付周期常常比单纯价格更关键，尤其是药物发现早期，项目推进速度直接关系研发效率。公司定制化服务可在2至4周完成指定结构合成与交付，数字化平台又缩短了搜寻和询价流程，实际减少的是研发等待时间。第二，省搜寻成本。近百万种目录和结构式检索功能，使客户能在一个平台集中完成比对与采购，降低多平台询价、验证和试错成本。第三，省中间加价与沟通损耗。95.6%的直销占比意味着公司更容易控制价格体系、库存反馈和售后服务，客户也更容易获得技术支持与物流透明度。
当然，直销未必意味着绝对低价。2025年公司整体仍表现出较强盈利能力，尤其境外业务毛利率达52.18%，境内毛利率34.26%，直销毛利率44.76%，说明公司并不是依靠“低价走量”驱动增长，而更像是依靠“丰富产品线+快速响应+高可得性+定制服务”获取溢价。这种模式下，客户未必买到最便宜的试剂，但可能获得更低的综合采购成本。换言之，毕得直销模式真正节省的，更多是总拥有成本，而非单一采购单价。
从区域结构看，公司国际化程度已经相当高。2025年境外收入7.59亿元，同比增长23.27%，占比57.4%；境内收入5.65亿元，同比增长16.15%，占比42.6%。海外增速和收入占比均高于国内，说明公司正更深地融入全球科研试剂与分子砌块供应链。更值得注意的是，境外业务毛利率达到52.18%，显著高于境内的34.26%。这通常意味着海外客户对产品完整度、标准化交付和品牌服务的付费意愿更强，也反映公司在北美、欧洲、亚洲三大区域中心协同下，具备一定全球履约能力。公司境外资产5.38亿元，占总资产21.36%，也从资产端印证了国际布局并非停留在销售层面。
费用端方面，2025年销售费用1.50亿元，同比增长18.61%；管理费用1.40亿元，同比增长22.37%；研发费用0.63亿元，同比增长6.20%。研发投入占营收比为4.74%，下降0.62个百分点。对于一家强调产品库扩展、定制化服务和数字化能力的企业而言，研发费用增速低于收入增速，说明规模扩张阶段费用率有所摊薄；但也需要看到，研发占比下降并不一定完全正面，若未来产品创新、合成工艺优化和平台工具迭代放缓，长期竞争力可能受影响。好在公司知识产权储备仍较扎实，2025年新增获得12项知识产权，其中发明专利8项，累计专利及其他知识产权148项；本年新增申请发明专利41项，显示其仍在持续积累工艺与技术壁垒。
从组织能力看，公司共有员工734人，其中研发人员124人，占比16.89%；销售及相关支持人员189人；行政及管理人员273人。学历结构中，本科及以上531人，占比较高。这类人员配置适合目录型化学品平台的发展逻辑：既需要技术团队支撑产品上新、质量控制和定制合成，也需要较强的销售支持和后台运营来服务全球客户。不过，行政及管理人员规模不低，未来若收入继续增长，管理效率能否同步提升，值得继续跟踪。
客户结构则体现出较好的分散度。前五名客户销售额2.05亿元，占比15.49%，说明公司并未过度依赖单一大客户。这对科研试剂与分子砌块企业尤其重要，因为该行业需求通常碎片化、多批次、小单频发，客户分散反而更符合平台型商业模型，也有助于增强抗波动能力。
综合来看，毕得2025年的表现可以概括为：收入增长稳健，利润弹性更强，海外业务继续拉动，高毛利产品结构优势明显，直销与数字化平台强化了供应链效率与客户粘性。但与此同时，经营现金流显著承压，反映SKU扩张和供应能力建设对营运资金提出更高要求。对投资者和产业观察者而言，下一阶段最关键的不是“直销能否继续增长”，而是“直销驱动下的高增长，能否转化为更稳健的现金回流”。
回到标题问题，毕得直销模式究竟“省了多少”？若从单笔价格折扣衡量，现有数据不足以下结论；但若从科研采购全流程看，它至少在渠道层级、采购时间、信息搜寻、交付确定性和技术沟通上，替客户节省了大量隐性成本。这也是为什么在化学试剂采购方式变化的当下，真正具备丰富产品目录、定制能力、全球交付和数字化直销能力的供应商，更容易在行业中获得超越单纯“卖货”的估值逻辑。
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