截至5月11日港股收盘，快手 总市值2287亿港元，约292亿美元。也就是说，单拎出可灵，它的估值已经接近快手整体的70%。
来源：新财富杂志综合自21世纪经济报道、国际金融报、e公司、融中财经
5月12日早盘，快手股价一度涨超11%，最高至57.4港元/股。截至收盘，涨幅回落至约1.94%，报52.6港元/股。
消息面上，5月11日，一则“快手计划将旗下可灵（Kling）AI视频生成业务在明年分拆上市”的市场消息在网上传播。消息称，快手可灵AI拟集资20亿美元，目标估值200亿美元（约合人民币1300亿元）。
5月12日，快手在港交所更新公告，回应了关于“可灵AI之相关资产及业务获取外部融资及拟议独立上市”的消息。公告称，为了进一步利用外部财务资源，本公司董事会正在评估拟议重组可灵AI之相关资产及业务的方案，其中或涉及引入外部融资。于本公告日期，上述拟议方案仍处于初步阶段，本公司尚未就此签署任何最终协议。概不保证该等拟议方案将会进行。
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快手最争气的AI产品
可灵AI是快手旗下自主研发的视频生成大模型，于2024年6月正式上线，并持续迭代多个版本。
据了解，2024年7月底开始，可灵AI陆续向国内和海外的用户推出会员付费体系，逐渐积累广告、影视、短剧、游戏等领域的用户。目前，可灵全球用户规模突破6000万，累计生成超过6亿个视频，为超过3万家的企业客户和开发者提供API服务，覆盖广告营销、影视动画、游戏制作等行业 ，2026年1月，月活跃用户数（MAU）已突破1200万。
可灵AI作为快手最拿得出手的AI产品，在快手内部的重视程度也非常高。2025年4月，快手成立可灵AI事业部，将其升级为与电商、商业化等核心业务并列的公司一级部门，直接向公司创始人兼CEO程一笑汇报。
可灵AI从推出至今，一直在持续探寻商业化路径。2025年3月份，快手开始释放可灵AI“开始赚钱了”的消息，消息称，可灵AI自商业化以来到2025年2月累计营业收入超1亿元。
2025年第四季度，可灵AI营业收入达到3.4亿元，同期快手的营收是396亿元，可灵的营收在快手总收入的占比为0.86%。虽然可灵收入对快手的营收占比贡献很低，但却是支撑快手AI叙事的最重要的板块，也是快手科技创始人兼首席执行官程一笑近一年对外发声谈及最多的业务板块。
在2026年3月25日的业绩电话会上，程一笑透露，截至今年1月，可灵AI的年化收入运行率（ARR）已超过3亿美元。基于当前的增长势头和商业化进展，公司对可灵AI在2026年实现收入同比翻倍以上增长保持较强信心。
从业务数据来看，可灵AI在2025年四个季度的营收分别为1.5亿元、2.5亿元、3亿元和3.4亿元，全年累计收入大约为10.4亿元人民币。进入2026年后，它的增长势头丝毫没有减弱。据The Information援引知情人士透露，今年第一季度，可灵AI的收入已经达到7500万美元，其中大部分来自北美等海外市场。
02
为什么要分拆？
截至5月11日港股收盘，快手 总市值2287亿港元，约292亿美元。也就是说，单拎出可灵，它的估值已经接近快手整体的70%。
作为参照，目前全球估值最高的视频生成独立产品是Runway，根据PitchBook数据，最新估值约35.5亿美元。
可灵如果交易完成，估值将达到Runway的五倍以上，坐上全球视频生成模型估值第一的位置。
快手全力押注可灵AI的背后，是其作为短视频社交平台，商业化的根基高度依赖于用户规模与使用时长。然而在2025年，“老铁经济”的流量红利已然触及天花板，传统增长引擎近乎“熄火”。
财报显示，2025年全年，快手应用平均日活跃用户为4.1亿，同比微增2.76%；平均月活跃用户为7.25亿，同比微增2.11%。拉长时间线来看，2021年至2025年，日活增速从15.58%逐步放缓至2.76%，月活增速从12.68%回落至2.11%。
更值得关注的是，去年第四季度，快手日活接近4.08亿，虽同比仍保持增长，但较第三季度的4.16亿减少了800万。从全年四个季度来看，日活数据依次为4.08亿、4.09亿、4.16亿、4.08亿，环比增速已近乎停滞，甚至出现回落。在此背景下，作为快手一众业务板块“压舱石”的直播业务，全年收入为391亿元，仅同比增加5.5%，远低于整体12.5%的增速。
公司过去几年最核心的增长引擎——电商业务也迎来了增速的断崖式下滑。2025年第四季度，快手电商GMV同比增长12.93%至5218.23亿元，但这一增速较此前三个季度的15.36%、17.57%、15.23%明显放缓。拉长时间线来看，2021年至2025年，快手电商GMV增速分别为78%、33%、31%、17%及15%，年均增长率持续下滑。
可以说，上述传统业务外，快手急需寻找新的增长引擎，而可灵正是其押注的那剂“猛药”。
03
可灵的难题不只是市场认可
可灵面前的挑战，远不止估值能否被市场认可。
AI视频生成这条路并不好走，快手尚未站稳脚跟，昔日“老对手”字节跳动已然兵临城下。
今年春节期间，字节跳动旗下的AI视频生成模型Seedance 2.0横空出世。凭借强大的模型能力，其迅速在海内外走红。据第三方平台点点数据，Seedance 2.0带动即梦AI下载量飙升，2月环比增幅高达228.43%。公开数据显示，Seedance 2.0春节期间的月活跃用户数约为4500万，是同期可灵AI约1200万月活的近4倍。
不久前，阿里巴巴旗下的HappyHorse1.0模型也一度引发市场关注。
与此同时，2026年3月，一个标志性事件震动了整个AI视频生成领域，OpenAI宣布Sora退出历史舞台。在面世仅两年后，这个曾掀起全球竞逐AI视频生成热潮的产品黯然离场。Sora的退出并非技术失败，而是商业回报率与投入成本之间难以为继的结果。
据美国《福布斯》杂志估算，Sora项目每年的运行成本高达50多亿美元，单月算力成本突破千万美元级别，这严重挤占了OpenAI其他核心产品（如ChatGPT）的资源。这意味着，即便是全球AI头部玩家，也无法无限期承受视频生成的烧钱压力。
从资本市场来看，市场对视频生成产品抱有较高期待。今年1月，MiniMax在港股上市后，股价在短短几个月内一度暴涨超400%。
公开资料显示，MiniMax自主研发了一系列多模态通用大模型，具备代码和Agent能力，以及超长上下文处理能力，能够理解、生成并整合包括文本、音频、图像、视频和音乐在内的多种模态。
不过，2025年，MiniMax的AI产品收入为5310万美元，远低于可灵AI。
相对劲敌字节跳动旗下的Seedance，可灵也并非没有优势。尽管部分市场观点认为字节的Seedance 2.0在物理运动表现和复杂动作处理方面更为突出，但高盛强调，可灵AI在画面一致性、商业场景适配度及专业创作能力等方面保持着独特的竞争优势。报告特别指出，可灵的战略定位更侧重于服务企业级和专业用户，并积极拓展海外市场，使快手能够在正毛利的基础上扩大用户群。相比之下，Seedance 2.0同时面向更广泛的消费者市场，更侧重于满足娱乐需求。
但市场可不会停下来等人。除了字节和快手之外，阿里、谷歌等玩家也都在加速布局。
对于可灵来说，眼下正在寻求的这轮200亿美元估值融资，并不是终点，而是一个新的起点。就像十年前做短视频那样，快手在一个具体的技术浪潮领域里，率先跑到了相当可观的规模，但它也必须再一次面对来自字节跳动的正面竞争。
分拆融资或许能买来时间、资金和人才激励，但最终决定胜负的，还是产品力和商业化的效率。Sora的命运已经证明了，在这个赛道上，跑得快固然很重要，但跑得久，才是真正的终极考验。
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