5月11日，长裕集团（603407.SH）在上交所主板正式挂牌上市。本次公开发行新股4100万股，发行价格为13.86元/股，发行后总股本增至4.0788亿股，募集资金净额约4.91亿元。
上市首日，市场反应积极。N长裕开盘报68.75元。截至收盘，公司股价收于91.84元，全天涨幅562.63%，成交量2970.09万股，成交额23.53亿元，换手率82.70%。首日走势反映出市场对公司基本面的认可。
1 全球氧氯化锆龙头，特种尼龙国内领先
长裕集团是一家聚焦高端新材料领域的研发制造企业，主营业务涵盖锆类产品、特种尼龙产品及精细化工三大板块，构建了“锆制品+特种尼龙”双产业链一体化发展格局。
从产业地位来看，长裕集团是全球最大的氧氯化锆生产商，现有年产能7.5万吨，市场占有率约30%，较全球第二的东方锆业产能高出约50%。其锆类产品经营主体广通新材料凭借氧氯化锆产品荣获国家工信部授予的“制造业单项冠军”称号。
在锆产业之外，公司同时是国内特种尼龙领域产能规模领先、品种丰富的供应商之一，年产能1.5万吨，产品涵盖长碳链尼龙、透明尼龙、半芳香尼龙等逾50种牌号，相关子公司亦获评山东省制造业单项冠军、省级“专精特新”中小企业和瞪羚企业。
在收入结构上，锆类产品是公司第一大业务板块，2025年实现收入12.34亿元，占主营业务收入近七成；特种尼龙产品占比约18%，精细化工及相关产品占比约12%。
整体而言，公司已形成“无机链”以氧氯化锆为基石、向下游纳米复合氧化锆及特种陶瓷延伸，“有机链”以生物法长碳链二元酸为起点、向下游特种尼龙及尼龙弹性体拓展的“双链”格局。
从财务数据来看，长裕集团业绩近年呈现出持续提升的趋势。2023年至2025年，公司营业收入从16.08亿元稳定增长至17.81亿元，归母净利润从1.95亿元提升至2.49亿元。净利润复合增长率约13.97%，2025年净利润同比增长18.59%，增速加快。
盈利质量方面，公司毛利率从2023年的23.38%逐步提升至2025年的25.41%，加权平均净资产收益率为17.94%，整体盈利能力在同业中处于中高位水平。
在可比公司中，华金证券选取东方锆业、三祥新材、国瓷材料、南京聚隆为参照，2024年可比公司平均销售毛利率为22.54%，长裕集团同期毛利率及后续走势优于同业均值。
同时，公司合并资产负债率从2023年的24.23%持续下降至2025年的18.67%，流动性指标同步优化，流动比率从3.10倍上升至4.32倍，速动比率从2.19倍上升至3.62倍，这为后续产能扩张和产业链延伸提供了较充裕的财务空间。
2 技术与市场“双护城河”，募投方向向高端延伸
长裕集团的技术积累是支撑其产业地位的重要基础。截至2025年末，公司合计拥有76项专利，其中发明专利66项。
公司及下属子公司先后承担了国家重点研发计划项目、国家核心技术攻关专项、国家科技支撑计划项目在内的多项国家级科研任务。其中，氧氯化锆生产工艺拥有完整的自主知识产权，关键技术填补国内空白，整体技术达到国际先进水平；特种尼龙领域则凭借“长碳链聚酰胺树脂工业化制备与应用关键技术”获得中国石油和化学工业联合会科技进步一等奖，公司已掌握特种尼龙产业化聚合关键技术。
市场端，公司产品广销中国大陆、欧洲、美国、日本、韩国、印度、东南亚等国家和地区。客户矩阵涵盖了国瓷材料、第一稀元素、日本东曹、比亚迪、索尔维、金发科技、瑞士EMS、韩国韩华集团等国内外行业头部企业。
从行业格局来看，锆材料和特种尼龙均处于转型升级的关键窗口期。锆产业正从传统的大宗基础原料向超纯、高纯及下游精密陶瓷等高端方向演进。特种尼龙产品中，高性能尼龙弹性体等品类长期由国外巨头主导供应。
长裕集团本次募投项目包括4.5万吨超纯氧氯化锆及深加工项目、年产1万吨高性能尼龙弹性体制品项目以及年产1000吨生物陶瓷及功能陶瓷制品项目。
这三个方向在逻辑上高度一致，都是基于现有优势产能和技术基础，向更高附加值、更强进口替代能力的环节延伸。
其中，高性能尼龙弹性体项目将推动该产品的产业化落地，有望填补国内相关领域的技术和产能空白；生物陶瓷及功能陶瓷项目则充分利用公司现有钇稳定氧化锆粉体产品优势，继续向特种陶瓷制品产业下游延伸。
发行定价层面，长裕集团发行市盈率为23.00倍，同期行业静态市盈率均值约为33.94倍，有一定估值差。在可比公司中，长裕集团的市盈率也处于相对偏低位置。
首日涨幅超过500%后，市场估值已明显抬升，当前市值对应动态市盈率约150倍以上。这一水平包含了较强的市场情绪因素，后续可关注公司的业绩能否逐步支撑当前估值。
中长期视角，公司的主要看点集中在三个方向：一是双产业链一体化布局能否持续兑现规模优势和成本优势；二是募投项目投产后的产能消化和产品高端化进程；三是与下游龙头客户的深度绑定能否转化为长期稳定的订单增长和毛利改善。
公司在招股材料中披露的一些财务信号值得持续跟踪，例如2025年锆类产品毛利率为24.97%、特种尼龙产品毛利率为23.95%，两个板块均呈抬头趋势。
此次登陆上交所主板，意味着长裕集团正式迈入资本市场。募投项目的落地进度与产能释放节奏，将直接决定公司能否在“双链”框架下实现从“产能领先”向“技术领先+价值领先”的进阶。
来源 | 摩斯IPO（MorseIPO）
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