如今三年过去，不少人追问我，这个观点是否会随着市场变化而动摇？
答案很明确：不仅没变，反而被这三年的现实不断印证。
说白了，不管我们的制造业多强悍，科技发展多迅猛，只要股市、债市、房市这几个资本市场没能复苏，中国经济就很难实现真正的全面回暖。
大家最关心的一季度GDP数据已经出炉，5.0%的增速，看着确实比去年有了不小改进，不少人觉得，咱们这几年咬牙挨过来，靠发展生产力总能带动经济全面回升。
但在这种好转还没到稳扎稳打的地步，背后的隐忧不容忽视。
一季度最亮眼的莫过于出口顺差，表现远超市场预期。
这一方面能看出咱们的产品竞争力足够强，在全球市场上能站稳脚跟；但另一方面也藏着一个不容忽视的问题——我们的经济增长，越来越依赖外部需求的拉动。
外需拉动力强，反过来也说明内部需求的不足。很多人疑惑，咱们生产能力这么强，为啥内部需求会突然跟不上？因为需求从来不是生产出来的，而是债务端创造的。
用资产负债表的视角来看，所有经济活动都能分成资产端和债务端。
咱们日常的消费需求，本质上都是靠债务端催生的。
人要消费，先得有货币，现代社会的分工全靠货币支撑，没有货币，就没法和别人交换产品、开展生产，消费和生产也就无从谈起。
要是没能创造出足够的货币，哪怕我们生产再多产品，也找不到人来买，最终只能陷入内卷。
债务端涵盖的范围很广，债券、股票、房地产市场都在其中，而对中国来说，房地产市场无疑是最核心的债务端。
可能有人没意识到，出口顺差本质上也是一种债务形式，只不过是借用了美国等其他国家的债务。
一季度出口表现再好，也抵消不了房地产市场萎缩带来的影响——房地产市场的萎缩规模太大，直接拉低了整体债务端的活力。
这就导致一个尴尬的局面：我们的生产能力越来越强，产品竞争力越来越高，但这并不意味着所有人的收入都会增加。
相反，部分人的收入会被挤压，要给更有竞争力的新产品、新产业让位，内卷也就不可避免，经济也会因此陷入阶段性萎缩。
目前咱们国家还没完全走出通缩的困境，这就是最直接的体现。
不过值得欣慰的是，从今年开始，房地产市场已经出现了复苏的迹象，这或许会成为债务端回暖的一个突破口。
生产力的发展固然重要，但没有资本市场的复苏，没有债务端创造足够的需求，生产出来的产品就没有销路，企业没有利润，经济也就没法实现真正的稳定回升。
一季度5.0%的增速是个好信号，但绝不能掉以轻心。
只有股市、债市、房市真正复苏，债务端活力被彻底激发，内部需求才能慢慢起来，咱们的经济增长才能真正站稳脚跟，摆脱对於外需的过度依赖，实现真正的全面复苏。
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