国内外股票市场上，AI产业链的龙头企业频频暴涨，让很多还没来得及上车的人们垂涎欲滴，也让错过一轮又一轮上涨的股民悔恨不已……
简单观察，今年以来国内股市涨幅出挑的传统行业股票就有 宏景科技、 源杰科技、长飞光纤、中际旭创、仕佳光子、腾景科技、长光华芯、永鼎股份、 鼎泰高科、铜冠铜箔……这些公司基本都来自传统的行业， 但在AI“风光无限”的时代，凭借算力租赁、光通信、PCB等细分概念，一飞冲天。
韩国KOSPI指数年内涨幅超过80%，在全球一枝独秀，主要引擎就是SK海力士 和三星电子的暴涨，而这两家企业能够业绩爆发，就是由于AI服务器和数据中心关键的DRAM和NAND两种芯片正出现“创纪录的供给缺口”，超大规模数据中心投资带来的强劲需求导致存储芯片价格急剧攀升。当前，两家企业作为绝对龙头的存储半导体行业正持续获得高盈利。
大洋彼岸的美国股市也大致是如此。Alphabet、Meta、微软、亚马逊等科技巨头的最新财报业绩全部超出预期。AI投资和全栈布局正在点亮Alphabet（谷歌）业务的“每一个角落”，将全年资本支出指引上调至1800亿至1900亿美元；Meta等企业的资本支出大幅攀升，计划在2026年支出1250亿至1450亿美元。如此规模的支出，仿佛提供给市场一盏明灯：AI产业链的暴增的势头还要延续，大公司都在“抢着烧钱”呢。
然而，正所谓高处不胜寒，当面对上述种种的时候，股民能否在脑子发热冲入场之前，好好思索一个问题：AI产业链的高位是否预示着危险信号，自己轻率入场会不会最终高位站岗？
迈克尔·伯里再次警告
迈克尔·伯里最近再次敦促投资者减少对飙升的美国科技股的投资，称当前的美国科技股市场环境已达到历史上危险的极端程度，令人想起2000年代的互联网投机泡沫。
这位以成功预测2008年房地产崩盘而闻名的投资者表示，投资者应该“摒弃贪婪”，因为围绕人工智能和动势交易的热情正在推高估值。
“对大多数人来说，更简单的方法就是减少股票投资，尤其是科技股。对于任何呈抛物线式上涨的股票，几乎完全减持，”伯里在上周末的一篇文章中写道。
今年以来，伯里一直在发出类似警告，核心结论是，股市对人工智能的痴迷越来越像互联网泡沫的最后阶段。两周前，他曾经将费城半导体指数（SOX）近期的走势与2000年3月纳斯达克科技股崩盘前的上涨行情进行了比较，称当前的市场环境很像1999-2000年泡沫的最后几个月。
这些言论加剧了华尔街关于人工智能驱动的美国股市上涨是否已脱离基本面的争论。尽管中东地缘问题依然没有显著缓和，但美国市场的资金仍纷纷涌入半导体制造商和大型科技企业，主要股指屡创新高。
然而一旦伯里对AI科技泡沫的预言变成现实，那么主要股指的股价也可能参考2000年互联网泡沫破裂危机时的“下落”，可能会让站在高位的投资者几年、甚至十几年都无法恢复元气。
当然，伯里肯定无法确定这种泡沫一定存在，且一定会如此破裂，也可能不知道具体破裂的时间点。但就怕趋势被他不幸言中，那当前的狂欢即便还能持续三个月甚至一年，AI赛道科技股最终的结果也将会是暴跌。
而且一旦美国科技股发生股灾，那么包括台积电、SK海力士和三星电子在内的全球AI产业链整体都无法独善其身，不要忘了当前全球最大的AI甲方就是美国科技巨头，台积电等企业说白了就是供应商，没了客户或者整个赛道都大跌的时候，层层传导是不可避免的。
2000年的纳斯达克有多惨？
20世纪90年代中期，全球信息技术和电信行业经历了前所未有的增长。信息传输和存储成本大幅下降。个人电脑的普及和万维网的传播彻底改变了工业、贸易、金融和服务业。雄心勃勃的企业家们制定计划创办在线业务，而风险投资家们则被其潜在的盈利能力所吸引，渴望为其提供资金。
互联网泡沫恰逢二战后美国经济扩张期最长的时期。通货膨胀和失业率下降，经济增长和生产力大幅提高。从1998年10月开始，美国资本市场对互联网公司看似无穷无尽的IPO趋之若鹜，却很少关注其商业模式的可行性：一个金融泡沫正在膨胀。尽管这些互联网初创公司市值巨大，但它们中的大多数最终都无法产生任何收入或利润。
在一些金融分析机构的鼓动下，散户和机构投资者纷纷涌入场外交易市场，买入股票，预期日后能以更高的价格卖出。由于美联储在1998年长期资本管理公司（LTCM）倒闭后大幅降息，市场流动性充裕。其影响显著：1990年，纳斯达克股票交易市值仅占纽约证券交易所股票交易市值的11%；而到了1999年12月，纳斯达克的市值已达到纽约证券交易所股票交易市值的80%。
纳斯达克指数仅在1999年就上涨了86%（像不像当前的韩国KOSPI？），并在2000年3月10日达到峰值5048点。美国在线（AOL）与时代华纳的巨额合并似乎印证了投资者对“新经济”的预期。然而，泡沫最终破裂。随着科技股价值暴跌，资金短缺的互联网创业公司在短短几个月内便变得一文不值，最终倒闭。新股发行市场也随之冻结。2002年10月4日，纳斯达克指数跌至1139.90点，较峰值下跌77%。
这波下跌波及其他行业的股票以及像日本东京、韩国首尔、德国法兰克福、英国伦敦和法国巴黎等等的初创企业/科技企业指数，引发全球性的互联网科技股股灾。泡沫的破裂也引发2001年后美国经济出现了一定的衰退。纳斯达克指数直到15年后，即2015年4月23日，才再次达到5000点以上的位置，这当中的十多年里，从未大幅修复。
试想如果某个投资者在2000年三月前的某一天，在纳斯达克指数中投入重金买入股票，那可能要站岗的时间得多少？
狂欢的隐忧
2000年美国互联网泡沫破裂，是资本市场技术叙事狂热、估值脱离基本面、流动性收紧共振的经典风险案例。彼时无盈利、纯概念的互联网企业凭“新经济”叙事疯涨，纳斯达克指数登顶后断崖下跌，最终靠流动性收紧与盈利证伪刺破全局泡沫。
如今，美股AI产业链疯涨叠加韩国股市史诗级行情，与当年的狂欢是否也有相似之处呢？当然两者未必完全一样，也存在结构性差异，泡沫风险需辩证审视。
当前，纳斯达克指数的市盈率约为42倍，处于历史高位。以美国 股票总市值除以美国GDP计算出来的 巴菲特指标可能要突破220%，远超历史警戒线。股市中势必存在很多基本面堪忧，却凭借AI算力、大模型等概念享受高估值的标的。投资这些企业就与当年投资无盈利能力互联网初创企业的炒作逻辑如出一辙，资金极致抱团、情绪非理性的特征尽显。
然而对像三星电子、SK海力士等HBM存储龙头，或者谷歌、英伟达等AI产业引领者来说，盈利能力确实摆在那里，如果AI大变局真能引发产业大破局，那么也未必称得上“灾难临头”。
关键是，市场中是否存在大量投机资金，是否有大量散户无脑扎堆，是否有不科学的乐观预期被普遍接受，从而透支了这些巨头的未来增长潜力，造成结构性的泡沫。
历史规律是一个好的探索路径，如果认定技术牛市终会回归基本面，那么可能就可以有所感悟：资本狂欢终需业绩与供需匹配落地。如果吃不准AI概念能否真能获得真金白银的长期业绩支撑，估值是否虚高，那就保持定力，再等等可能也有奇效。
免责声明（上下滑动查看全部）
任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。投资有风险，过往业绩不预示未来表现。财经早餐力求文章所载内容及观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等。本文仅代表作者本人观点。
热门跟贴