近日，随着上市险企2025年年报密集披露，保险行业同业持股格局迎来关键变化。
中国人寿新进成为中国平安前十大流通股东，新华保险大幅增持中国人保并跃居第五大股东，中国平安接连举牌中国太保与中国人寿H股。在低利率与“资产荒”交织的当下，优质同业股权兼具高股息与低估值属性，正被纳入险资超额配置的核心坐标。
#01
从对手到股东，险企“换手”渐成气候
2025年，险资举牌次数达35次，创近十年新高，平安人寿最为活跃，全年举牌12次。险企间互相持股更成为贯穿全年的市场焦点。
据多家险企2025年年报披露，中国人寿新进成为中国平安前十大流通股东，截至年末持股参考市值达141亿元，持股比例1.93%，以真金白银彰显对中国平安长期价值的认可。同期，新华保险旗下两只产品资金账户合计持有中国人保约1.59亿股，以合计0.36%的持股比例跻身前十大流通股东之列。
平安系的同业布局更为凌厉。2025年8月，中国平安以每股32.07港元增持中国太保H股，持股比例触及5.04%举牌线，此后持续加仓，2026年3月持股比例升至12.08%。这是自2019年中国人寿举牌中国太保H股以来，时隔六年再度出现险企同业举牌。与此同时，平安系资金亦大举布局中国人寿H股——2025年8月首次买入触及5%举牌线，此后继续增持，至2026年4月持股比例攀升至11.07%。
新华保险对中国人保的布局，则是此番互持浪潮中又一关键落子。数据显示，截至2025年末，新华保险旗下两只产品资金账户分别持有中国人保8220.1万股与7660.9万股，持股比例分别为0.19%和0.17%，分列第五、第六大股东，合计持股约1.59亿股，相关持股均为2025年新增，第四季度增持态势尤为明显。鉴于中国人保股权结构高度集中——财政部持股60.84%，其余股东持股均不超过1%——新华保险以0.36%的合计持股跻身第五大股东，体量虽小，信号意义却不容忽视。
值得关注的是，此轮互持浪潮背后，是行业经营基本面的有力支撑。开源证券就此指出，随着银保渠道保费高增、占比提升，报行合一进一步“严格化”利于行业费用规范，防范利差损风险，提升上市险企银保渠道竞争力。从近期银保渠道报行合一“严格化”到分红险演示利率“限高”，体现了监管层在行业“量增”机遇下对防范利差风险的高度审慎。国信证券则从估值维度予以解读：保险股仍具备中长期估值修复空间，当前估值仍未充分反映长期价值；保险股正被重新定义为“另类红利资产”，与银行股一同纳入高股息配置范畴。
#02
新华保险高增领跑，中国人保稳健筑底
互持的主体，自身经营质地如何？新华保险与中国人保2025年双双交出亮眼答卷，为“互持逻辑”提供了坚实的财务注脚。
新华保险2025年归母净利润362.84亿元，同比增长38.3%，在五大A股上市险企中增速位列第二。全年原保险保费收入1958.71亿元，同比增长14.9%；新业务价值超98亿元，同比增幅达57.4%。投资端表现尤为突出——总投资收益率6.6%，居五大险企之首；投资收益约1043亿元，同比增幅达30.9%。截至年末，投资资产规模超1.8万亿元，较上年末增长13%。进入2026年一季度，业绩延续高增势头：原保险保费收入835亿元，同比增长14%；归母净利润65亿元，同比增长10.5%，新业务价值同比增幅达24.7%，均录得历史同期最佳。
中国人保同样稳健增长。2025年实现营业总收入6690.44亿元，同比增长7.6%；归母净利润466.46亿元，同比增长8.8%。财险主业优势稳固，综合成本率优化至97.6%，承保利润124.43亿元，同比大幅增长75.6%。人保寿险新业务价值同比增长64.5%，人身险板块增长强劲。投资端方面，全年总投资收益923.23亿元，同比增长12.4%；总投资收益率5.7%；集团净加仓A股超400亿元，二级市场权益类资产占比提升4.3个百分点。2026年一季度，受资本市场波动影响，归母净利润88.14亿元，同比下降31.4%，但负债端依旧稳健，保险服务收入1388.81亿元，同比增长2.0%，财险综合成本率优化至94.2%；管理层在业绩会上表示，4月以来资本市场企稳回升，投资收益有望明显改善。
在对外投资层面，除了大举增持中国人保外，新华保险年内举牌杭州银行，并与中国人寿各出资112.5亿元联合设立规模达225亿元的私募基金，持续践行中长期资金入市导向。
#03
险资全面入市提速，高股息策略引领配置
新华保险与中国人保的投资布局，并非孤立个案，而是险资全面增配权益资产的缩影。
2025年，险资举牌热潮全面暴发。据中国保险行业协会披露，全年险资举牌次数达39次，涉及14家保险机构和28家上市公司，创下2016年以来新高，仅次于2015年62次的历史峰值；参与主体中，平安人寿以12次居首，长城人寿与中邮人寿各举牌4次。
从举牌标的看，银行板块成为险资配置的“压舱石”。全年共有15次举牌涉及金融类上市公司，多集中于H股标的。邮储银行、招商银行、农业银行、中信银行、杭州银行等五次被险资纳入持仓名单，平安人寿对招商银行H股年内完成三次举牌，持股比例最高攀升至18.02%。公用事业领域同样受到青睐，水务、电力、环保、新能源等标的因现金流稳定、分红预期明确、估值中枢较低等特征，频繁进入险资视野。
2026年开年，势头不减。一季度险资重仓A股共523只，持仓市值达1.5万亿元。在持仓市值前十的个股中，银行股占据六席，整体持仓占比达23.3%。此外，险资同步加大了对交通运输、公用事业以及部分高成长科技股的配置。受股市波动及新会计准则实施影响，上市险企净利润同比下滑近17%，权益投资收益率转负。在此背景下，险资正加速向高股息红利资产迁移，以优化资产负债匹配。
轮举牌潮的深层驱动，源自低利率环境下的再配置压力与监管政策的持续松绑。
2025年1月，中央金融办等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，明确力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股。同年4月，金融监管总局将部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例上调5%，进一步拓宽险资权益投资空间。与此同时，保险资金长期投资改革试点三批累计规模达1620亿元，参与机构扩展至8家头部险企。新会计准则IFRS9的实施也起到催化作用——通过举牌实现权益法核算，可减少当期损益波动。
随着监管持续引导中长期资金入市，报行合一与分红险转型深入推进，这一趋势或将从个案走向常态，深层次重塑保险板块乃至资本市场的估值结构与市场生态。
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