江苏耀坤液压股份有限公司（简称“耀坤液压”）是一家专注于液压元件及零部件研发、生产和销售的高新技术企业，致力于提供油箱、硬管、金属饰件等产品，产品主要应用于挖掘机等各类工程机械主机设备。目前，该公司深市主板IPO已提交注册。

募投项目合理性存疑

据招股书（注册稿），2023年-2025年（下称：报告期），耀坤液压实现的营业收入分别为6.59亿元、6.43亿元和7.34亿元，净利润分别为1.33亿元、1.15亿元和1.30亿元。其中，2024年该公司的营收和净利润均出现了下滑。

此次IPO，耀坤液压拟募集资金8.09亿元，其中6.59亿元投向徐州耀 坤液压有限公司液压元件及零部件生产建设项目（一期），8000万元投向研发中心建设项目，7000万元用于补充流动资金。

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截图来源：招股书（注册稿）

液压元件及零部件生产建设项目（一期）拟在江苏省徐州市经济技术开发区凤 凰山西路东、纬一路北地块内新建液压元件及零部件生产基地，通过新建生产厂房及配套设施，购置先进生产设备满足公司产能扩充的需求。

然而，报告期内，耀坤液压主要产品的产能利用率并不高。

报告期内，耀坤液压油箱的产能利用率分别为55.49%、52.11%和63.23%，硬管的产能利用率分别为69.26%、69.37%和77.26%，金属饰件的产能利用率分别为72.88%、67.04%和74.74%，并未泡和。

在此情况下，公司新增产能能否消化？

再看补充流动资金的必要性，其合理性同样存疑。

报告期内，公司资产负债率分别为12.96%、12.41%和11.12%，流动比率分别为 5.29、5.38 和 5.96，速动比率分别 为 4.61、4.73 和 5.22。公司资产负债率较低，短期偿债能力较好。

报告期各期末，公司短期借款金额分别为 1,800.00 万元、2,900.00 万元和 1,410.00 万元，货币资金账面价值分别为 41,565.18 万元、43,410.61 万元和 47,139.22 万元，资金储备远超短期债务。

市场观点普遍认为，该公司在账上资金较为充裕、流动性较强的情况下，却还打算筹一大笔钱用来“补充流动资金”，根本没必要，存在 " 为募资而募资 " 的嫌疑。

似乎与供应商关系匪浅

招股书（注册）显示，江苏宏亿精工股份有限公司（下称：宏亿精工）为耀坤液压2024年及2025年第二大供应商，采购金额分别为2,057.43万元和1,894.28万元。

我们注意到，耀坤液压与宏亿精工的关系或不一般。

2021年3月，宏亿精工和耀坤液压共同成立了合资公司常州宏亿商贸有限公司（下称：宏亿商贸），宏亿精工、耀坤液压分别持有常州宏亿商贸有限公司90%、10%股份。

据宏亿精工公开转让书披露及相关年报，根据实质重于形式的原则，宏亿精工将耀坤液压认定为关联方。

2024年及2025年，宏亿精工对耀坤液压的关联销售金额分别为2,096.59万元、1865.63万元，与耀坤液压披露的采购金额存在略微的差异。