零售业的王座第一次换了人。截至2026年5月的四个季度，亚马逊 trailing-12-month 收入达到7420亿美元，首次超过沃尔玛的7130亿美元。但这场较量远未结束——两家公司正在AI购物助手领域展开新一轮厮杀，这很可能决定未来十年的零售格局。

先看清基本盘。沃尔玛的根基是实体：全球数千家超级购物中心、仓储式会员店，以及数字支付网络。2026财年第三季度（截至1月31日），其季度收入1910亿美元，但净利润率仅约2%。同期亚马逊季度收入1810亿美元，增速17%对5.6%，净利润率约17%。差距来自非零售业务——云计算服务（亚马逊网络服务）的高毛利贡献。

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但单看零售，沃尔玛仍是庞然大物。亚马逊该季度全渠道零售销售额（线上+实体店）为700亿美元，不到沃尔玛同期收入的四成。沃尔玛的供应链纵深也仍在强化：新开牛奶加工厂降低物流成本，实体网络的触达效率短期难以撼动。

真正的变量是AI。两家公司都已上线购物助手：沃尔玛的Sparky、亚马逊的Rufus。关键数据：使用Rufus的客户数量翻倍；Sparky则推高了客单价。AI正在从"功能噱头"变成"交易基础设施"——谁能把推荐、比价、售后问询做得更无缝，谁就能锁定用户时长和钱包份额。

亚马逊的AI布局更激进。2026年3月季度，它宣布收购卫星通信公司Globalstar、与OpenAI达成合作。这些动作指向一个逻辑：用AI串联零售、云、物流、甚至太空通信网络，构建闭环生态。沃尔玛的AI投资相对克制，聚焦在现有运营效率的提升。

投资者该盯什么？短期看收入增速剪刀差能否持续——亚马逊17%对沃尔玛5.6%的差距如果收窄，说明沃尔玛的实体护城河仍在发挥作用。中期看AI助手的用户渗透率和转化效率，这会成为新的核心运营指标。长期则取决于非零售业务的扩张空间：AWS的AI服务需求正在加速，这是亚马逊独有的杠杆。

一个细节值得玩味：亚马逊收入首次超越沃尔玛，但零售本身仍落后。这意味着"零售之王"的定义正在改写——未来的赢家可能不是卖最多货的公司，而是最能用AI重构购物全流程的平台。沃尔玛的门店网络是资产还是包袱，取决于它多快能把Sparky变成真正的智能入口，而不只是搜索框的替代品。