5月20日，塔吉特（Target）即将发布财报。市场对这家零售巨头的期待值拉满，但一位华尔街分析师却给出了截然不同的判断——他认为这份财报唯一能证明的，就是股价已经被高估了。

美国银行分析师克里斯托弗·纳尔东尼（Christopher Nardone）在周三的报告中维持了对塔吉特的"跑输大盘"评级。消息公布后，塔吉特股价当日下午下跌1%。纳尔东尼的理由很直接：虽然一季度业绩可能亮眼，但后续风险正在积聚。

他列出了三点担忧。第一，一季度之后销售增速将放缓，退税带来的消费刺激效应正在消退。第二，下半年将失去关税带来的定价优势。第三，地缘政治冲突推高的油价短期内看不到缓解迹象。纳尔东尼预计，如果财报发布时油价仍处高位，塔吉特管理层会给出一种"平衡"的展望——对宏观环境保持谨慎，但对商品策略的进步表示乐观。

这种谨慎并非空穴来风。塔吉特的2024年假日季表现糟糕，这既是由于其对非必需品的高度依赖，也因为消费者普遍认为其商品定价过高。更棘手的是，管理层在处理社会议题上的方式引发了持续的消费情绪反弹。公司连续第四个季度出现客流量下滑，可比销售额下跌2.5%，而同期沃尔玛美国业务的可比销售额增长了4.6%。

2025财年全年，塔吉特净销售额从2024年的1066亿美元下滑1.7%至1048亿美元，运营利润更是大跌8.1%至51亿美元。

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然而，3月初发布财报后，塔吉特股价却逆势上涨了约6%。投资者押注新任CEO迈克尔·菲德尔克（Michael Fiddelke）能够扭转局面。菲德尔克上任后着手精简成本，并着力改善服装品类的品牌合作，引入了Roller Rabbit和Parke等新品牌。市场还有一种普遍看法：2026年不可能比2025年更差了，用华尔街的话说，塔吉特正在面对"容易的对比基数"。

纳尔东尼明确反对这种叙事。他承认新服装合作初见成效，但认为其他品类的全面调整以及门店改造需要更长时间才能见效。他担心，市场对每股收益快速复苏的预期可能过于激进。

塔吉特仍然是一只"证明给我看"的股票。证明你能执行得更好。证明消费者真的买账。而现在，还要证明你能做到这一切——同时油价维持在每加仑4美元以上。