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截至2026年5月11日，霍尔木兹海峡封锁已进入第十周，中东七大国海上原油出口通道全面中断，海运原油供给量断崖式下滑，总供应缺口逼近10亿桶，创下现代石油工业史上罕见的持续性断供纪录。
按传统供需模型推演，此类规模的供应塌方必然引发油价剧烈上扬；但现实呈现反向走势——国际油价波动平缓，同期全球海上浮动储油量却逐周攀升，突破近五年高位。
依据摩根士丹利《全球原油市场年度评估》最新章节，可系统解构这一突破常规认知的能源稳态结构。
信息来源：财联社
油价依托市场
本轮价格抗压能力，根植于市场自身构筑的双重缓冲机制。
危机爆发初期，全球原油市场本就处于结构性过剩状态，陆上终端罐容率超八成，远洋油轮闲置运力达历史峰值，叠加美、中、印、日等国战略储备整体充盈，构成坚实的实物库存托底层。
此外，地缘情绪面获得持续性安抚——多轮高级别外交接触、临时人道主义航道开放试验、区域停火协议磋商进展等消息高频释放，交易员普遍预判海峡通航有望在短期内重启，因而主动抑制远期升水报价，现货端未出现抢购囤货潮，市场心理防线保持完整。
库存冗余与乐观预期仅能支撑短期稳定，真正维系价格中枢不破位的，是中美两大经济体同步启动的跨区域能源调度干预。
油价稳定的原因
过去三十日内，中东海运原油出口日均减少逾万桶，而美国单日原油净出口增量达380万桶，创历史单月最高外输纪录。
信息来源：新浪财经
美方通过极限调用内陆管道系统、扩大页岩油产区集输负荷、加速释放SPR（战略石油储备）并混合商业库存出口，将国内富余原油以套利模式大规模销往欧洲及亚太市场，在填补区域缺口的同时获取显著价差收益。
中国则实施精准可控的隐性库存调节策略。
境内大型能源贸易主体照常执行海外原油采购合同，但实际提货后并未返程入关，而是选择在大西洋锚地完成跨境转售，直接补给欧盟炼厂原料缺口。
与此同时，国内炼化企业依托前期高位建仓形成的庞大在库原油资源，维持满负荷运转，大幅压缩即期国际现货采购频次与数量，日均进口需求较封锁前下降超百万桶。
多家国际能源数据机构借助高分辨率卫星遥感技术，持续追踪沿海主要储罐液位变化，交叉验证得出：当前国内原油库存总量仍处安全阈值内，但去化速率明显加快，证实该调控路径真实有效。
量化分析表明，中东供应收缩量、美国外输增量、中国进口减量三者之间形成动态对冲关系，导致全球海运原油实际可流通量不降反升，海上浮仓库存连续七周环比增长，增幅达12.3%。
这一表观平衡实则高度脆弱：美国SPR库存已跌破五年均值下沿18个百分点，若大选周期内本土成品油价格持续攀升，行政层面极可能出台出口管制措施；中国商业库存可用天数已从120天收窄至79天，逼近政策设定的警戒红线。
摩根士丹利基于不同情景设定，提出两套权威市场演进路径。
信息来源：央广网
市场推演
若霍尔木兹海峡于五月底前实现全面复航，全球海运物流逐步回归常态，叠加夏季检修季结束，布伦特原油期货主力合约年末价格或回落至每桶88—92美元区间。
若封锁状态延续至六月下旬，中美两国库存缓冲空间将实质性见底，市场再无替代供应来源，油价中枢或将快速跃升至132—148美元/桶高位震荡区间。
持续高位油价将触发刚性需求坍塌：东南亚电子代工厂因能源成本飙升暂停扩产计划，中东欧航空联盟宣布削减30%暑期航班运力，部分新兴市场央行被迫重启激进加息，最终以经济活动收缩为代价，被动压制原油消费，实现供需再平衡。
信息来源：金融界
结语
当下看似平稳的油价曲线，实为中美两国以战略级石油储备为代价换来的阶段性均衡。
此次史无前例的能源供应链断裂，揭开了全球大宗商品市场底层运行逻辑的“黑箱”一角——当战略库存被高速消耗，所暴露出的安全冗余缺口难以在短期内修复；未来三年内，全球能源价格中枢、通胀黏性强度以及地缘风险溢价水平，将持续受到本次库存透支效应的深度塑造。
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