87亿美债凭空蒸发，日本在特朗普访华前反水，美国财长又赴日本
月亮湾探险家
文|小s
前言
在头条精选看到特朗普访华相关的解读，给了我新的一些写作和事件解读的视角。
我认为特朗普访华这么急切访华，也有一部分原因是国际金融市场最近出了点不大不小的动静。
美联储托管的美国国债规模，在一个月连续增长后突然掉头向下，单周减少了87亿美元。
这个时间点挺微妙——正好赶上日本政府大手笔买入日元、干预汇率。
市场上一帮人都在猜，日本是不是为了把日元拉起来，悄悄卖掉了手里的美债？
日本可是美国国债最大的海外持有国，它要真动手卖美债，动静肯定不小。
而特朗普计划访华的消息刚传出来，中日美三方的风向，恐怕要起变化了。
更值得玩味的是，就在不久前，日本刚砸下10万亿日元级别的资金干预汇市，美国财长又要上门拜访。
这背后的事，没那么简单。
87亿美债不见了，日本在搞什么名堂？
根据美联储公布的数据，截至5月6日，美联储为外国官方机构及国际账户托管的可交易美国国债，一下子少了87亿美元，降到了2.73万亿美元。
这是一个月来头一回下降。
巧的是，就在同一周，日本财务省被估计花了大概547亿美元去买日元、撑汇率。
这两个事儿撞到一起，市场上的分析师们立马开始琢磨：日本是不是一边卖美债，一边拿换来的钱去干预汇市？
道理很简单。
要托住像日元这种每天交易量巨大的货币，光靠嘴皮子没用，得真金白银往里砸，动辄就是几十上百亿美元。
日本财务省手上虽有外汇储备，但真要大干一场，卖点美债凑钱是最顺手的选择。
日本央行在这套机制里，就是给财务省跑腿干活的。
财务省下令，央行执行，配合得挺默契。
澳大利亚国民银行的外汇策略师Rodrigo Catril说得挺直白：美联储托管账户的变化，跟日本财务省指示央行进场干预的时间点，看上去对得上号。
他以前的经验是，这种干预通常有一搭没一搭，不会天天搞。
但如果日本把这搞成长流水、不断顿的常规操作，那美国国债市场可能就得头疼了。
把时间往回拨一点，能看到更清晰的脉络。
就在不久前，日本为了撑日元，已经砸下了约10万亿日元的干预资金。
这么大的手笔，钱从哪来？
市场普遍认为，相当一部分就来自于卖掉的美债。
而就在日本大干一场之后，美国财政部长贝森特计划下周一访问日本，要见日本首相高市早苗、财务大臣片山皋月，还有央行行长植田和男。
汇率问题八成是桌上的主菜。
有意思的是，大概4个月前，美国财长当着媒体的面，对日本财务大臣片山皋月说过一番相当不客气的话，被外界解读为当面“训斥”。
当时美国方面对日本干预汇市的做法很不满意，觉得日本操纵汇率、扭曲市场。
这才过了4个月，日本不但没停手，反而干得更猛了。
贝森特这次上门，脸色恐怕不会太好看。
贝森特去年11月给自己贴了个标签——“首席债券推销员”，意思是他的活儿就是把美债卖出去。
美债收益率高低，就是他工作干得好不好的硬指标。
如果日本这边一边跟美国谈，一边悄悄卖美债，贝森特这趟差事可不好交差。
日本卖美债，美国那边坐不住了
日本要是真持续卖美债，美国那边不可能不紧张。
原因很简单——美债收益率本来就扛着不小的压力。
现在国际油价因为地缘冲突涨得很猛。
市场又担心美国财政赤字会因为战争继续扩大，美债收益率已经在一个上升通道里。
这时候如果日本这个最大海外债主再抽身卖债，等于给收益率往上再加一把火。
摩根大通私人银行香港分行的利率与外汇策略主管Yuxuan Tang说了个挺有意思的细节：日本央行能动用存放在纽约联储的外汇储备。
这就让日本当局可以在美国交易时段、也就是美债市场流动性最好的时候动手操作。
这么干的好处是尽量减少对市场的冲击。
而且出于同样的考虑，日本真要卖债，也更倾向卖短期国债，而不是长期的。
这说明日本干活挺讲究，不想把动静搞得太大，也不想跟美国把关系弄得太僵。
但不管怎么讲究，87亿美元这个数字摆在那里，市场看在眼里，心里都有杆秤。
回顾一下4个月前的那次交锋，更能看懂现在的局面。
当时美国财长访问日本，在公开场合对片山皋月说了重话，大意是日本不应该通过持续干预来操纵日元汇率。
日本方面当时没吭声，但实际行动很诚实——干预不但没停，力度还加大了。
这次10万亿日元的干预规模，比之前任何一次都大。
贝森特这次再去日本，心态估计跟4个月前不一样了。
上次是兴师问罪，这次更像是灭火——美债收益率已经扛不住了。
日本再这么卖下去，美国国内的通胀和债务压力都会雪上加霜。
历史经验：日本卖美债，从来不是小事
美国银行驻东京的外汇及利率策略师Shusuke Yamada翻了下老账。
他说，过去几次日本干预汇率的时候，外汇储备里的现金部分并没有明显减少。
这意味着，日本用的不是手头的现金，而是卖债券换来的钱。
他算了笔账：如果这回套路跟以前一样，那相关债券市场的供需状况可能得恶化个700亿美元左右。
市场上普遍认为，这些被卖的债券主要就是美国国债。
700亿美元，不是个小数目。
日本真要这么干下去，美债市场的供需格局会被慢慢改变。
虽说日本每次干预都是零星操作，不会天天搞，但架不住次数多了累积起来的影响。
另外，日本这次干预的背景跟以前也不太一样。
以前日元跌，日本央行自己还能加息扛一扛。
现在日本央行虽然退出了负利率，但加息步子小得可怜，跟美联储的利差还是大得吓人。
光靠喊话和少量干预，根本挡不住日元贬值的趋势。
真要稳住汇率，恐怕得持续不断地卖美债、买日元。
这就把美国放在了一个尴尬的位置上。
一方面，美国需要日本继续买美债，帮着压低收益率。
另一方面，日本又需要卖美债去救日元，两边的利益撞上了，不好调和。
别忘了，特朗普计划访华的消息已经传出来了。
中日美三方的关系，本来就在微妙地调整。
日本这时候抛美债、撑日元，不管是不是巧合，客观上都在给中美之间的经济博弈添了个变数。
中方大概也没想到，特朗普还没动身，日本这边先动了手。
而且动手的力度和决心，比很多人预想的都要大。
4个月前被美国财长当面“训斥”，日本没退缩。
10万亿日元的干预资金砸下去，日本没手软。
现在87亿美债的托管变动浮出水面，日本也没出来否认。
结语
总的来看，日本这次抛售87亿美债，表面上是为干预汇市、支撑日元，但背后牵出的是一连串连锁反应。
对日本来说，不干预，日元跌得太难看，国内输入性通胀受不了。
干预，就得卖美债，可能得罪美国这个老大哥。
4个月前被“训斥”的场景还历历在目，但日本显然已经顾不上了。
对美国来说，美债收益率已经因为油价和财政赤字在往上走，日本再补一刀，贝森特这个“首席债券推销员”可就难办了。
他这次访日，说是访问，不如说是去“灭火”和“要说法”。
而特朗普访华在即，日本选在这个节骨眼上动手，不管有意无意，都像是一个信号——日本在美中之间，开始更主动地打自己的算盘，而不是一味跟着美国的调子走。
中日美三方，风向确实在变。
接下来要盯着几个点：贝森特访日谈出什么结果？
4个月前那场“训斥”留下的疙瘩能不能解开？
日本会不会继续卖美债？
特朗普访华又会怎样影响整个东亚的经济格局？
87亿美元这个数字，不只是一个账面上的变动，它是一根风向标，指向的是国际资本流动和地缘政治博弈的新方向。
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