顶着行业市占首位的头衔，淘车车营收保持双位数增长、交易规模领跑行业，却深陷连年亏损困局，三年累计亏损近22亿元，高负债与存货压力凸显。
来源：新财富杂志综合自经济观察报、红星资本局、新京报、中新经纬、创业邦等
近日，Yusheng Holdings Limited（简称“淘车车”）向港交所主板提交上市申请书，花旗担任独家保荐人，中信证券担任整体协调人，此为首次递表。
近三年，公司交出了一份收入年化增长20%的成绩单，但背后却隐藏着近44亿元的巨大累亏，以及高达259.5%的资产负债率。不仅如此，公司前有瓜子、懂车帝等劲敌狙击，后有汽车主机厂下场抢食。在二手车这片海洋中厮杀，淘车车的上市之路注定不会平坦。
01
背靠腾讯，与阿里打官司
资料显示，姜东为公司CEO，现年54岁，1993年7月在中国大连海洋大学获得海水养殖学学士学位。姜东在加入淘车车之前，于2008年1月至2010年1月期间担任 神州租车有限公司 （China Auto Rental Inc.，现英文更名为CAR Inc.）的高级副总裁。2011年2月至2015年3月，担任 广汇汽车服务集团股份公司 的副总经理。自2015年3月起，姜东在 易鑫 担任要职。姜东于2017年9月至2026年3月期间担任 易鑫 的执行董事，并于2017年6月至2017年12月期间担任首席运营官。2017年12月至2022年2月，姜担任 易鑫 的总裁，并于2022年3月至2026年3月期间获调任 易鑫 的联席总裁。
淘车车称，自2018年成立以来，已迅速发展成为中国二手车行业的领导者，2025年平台累计交易量突破190000辆。搭建了全渠道网络，截至2025年12月31日，将国内62家线下销售中心与共计9294个指定展示位融合——销售中心及展示位的规模均位居全国第一；同时依托新媒体渠道矩阵搭建了在线平台，带动截至2025年12月31日，全渠道月活跃用户(MAU)突破1300万。
淘车车的股东阵容堪称豪华。IPO前，易鑫集团以44.23%的持股比例位居第一大股东；腾讯透过意像架构持股13.68%、透过Bitauto Holdings持股3.81%，合计持股17.49%；京东旗下Ambilight Ruby持有2.74%股权；阳明基金持股9.39%；姜东直接及间接合计持股约11.53%，拥有23.61%的投票权。
淘车车自成立以来已完成五轮融资，合计募资超过40亿元。最新一轮融资发生在2026年2月底，此次融资后，淘车车的估值升至10.02亿美元。
在淘车车冲刺港股IPO的关键时刻，一桩商标诉讼案仍在持续。据招股书披露，淘车车正涉及一起由阿里巴巴集团控股有限公司、阿里巴巴（中国）有限公司及浙江淘宝网络有限公司提起的商标侵权及不正当竞争诉讼。
阿里巴巴认为，淘车车过往使用的“淘车”“taoche.com”及“TAOCHE”等标识与其“淘宝”相关商标构成混淆性近似，向法院提出了包括停止使用含“淘车”企业名称、停止使用被诉标识、赔偿经济损失及合理费用共计1000万元，以及发布澄清声明在内的诉讼请求。
该案于2025年3月提起诉讼，2026年3月法院作出一审判决：淘车车停止使用任何含有“淘车”的企业名称；停止对被诉标识的使用；以及支付人民币450万元的损害赔偿及合理执行费用，同时驳回阿里巴巴要求刊登澄清声明之请求。
判决中的一个关键细节，对淘车车的品牌未来发展至关重要。淘车车在招股书提到：“一审判决明确确认阿里巴巴的主张不延伸至我们的升级品牌‘淘车车’，且阿里巴巴在诉讼中明确确认，侵权主张针对被诉标识。”
国家注册审核员、广东更佳昊国际认证有限公司总经理李锦堤对经济观察报表示，知识产权纠纷对拟上市公司的隐患是系统性的，远超450万元赔偿本身。此类诉讼属于声誉风险以及战略风险的叠加：一审败诉已构成重大法律事件披露，若二审维持原判，品牌重塑成本与客户认知迁移可能影响市值。“淘车”升级至“淘车车”是风险缓释，但非风险消除。
面对一审判决，淘车车已于2026年4月8日向相关法院提起上诉。淘车车在招股书中提到，即使最终获得不利判决，任何潜在救济措施——包括停止使用被诉标识——均不会对公司的运营、品牌认知或业务发展造成重大干扰，因为核心业务已在升级后的“淘车车”品牌下运作，如需进行相应运营调整，相关调整亦具备可控性。
02
卖一辆车亏千元，三年累亏近22亿
从财务数据来看，淘车车目前呈现“增收不增利”的态势。
据招股书，2025年，淘车车平台商品交易总额为155亿元，同比增长15.7%；毛利6.79亿元，毛利率为10.2%。截至2025年12月31日，淘车车在全国53个城市运营销售中心。
财务数据显示，2023年至2025年，淘车车总收入分别为44.29亿元、54.71亿元、66.62亿元；年度亏损分别为6.96亿元、5.74亿元、9.17亿元，三年累计亏损约21.87亿元，其中2025年亏损较上一年扩大59.7%。若按2025年总交易量19.15万辆计算，淘车车相当于每卖一辆亏损1070.5元。
招股书披露，2023年至2025年，二手车零售业务收入分别占淘车车总收入的64.5%、69.2%及65.4%，其增长主要受零售销量增长所推动，通过零售业务销售的汽车数量分别为3.83万辆、5.4万辆及7.12万辆。
关于亏损，招股书提及，淘车车的经营亏损由2023年的2.05亿元收窄至2024年的1.45亿元，主要由于2024年的收入增长超过成本及开支的增长。而后2025年亏损增长至2.94亿元，主要由于2025年确认了 以股份为基础的付款开支 。
对于未来如何实现盈利，淘车车在招股书中提出三项战略措施。一是通过扩大线上线下一体化网络和拓展海外布局，推动收入增长；二是利用AI定价智能体提升定价精度、加快库存周转，提高毛利率；三是通过标准化运营框架和AI赋能流程自动化，提升运营效率并推动经营费用率降低。
值得注意的是，淘车车2023-2025年流动负债净额分别达41.62亿元、46.73亿元、52.05亿元。截至2025年末，公司总资产约27.1亿元，负债总额则高达70.33亿元，资产负债率高达259.5%，同期公司年末现金及现金等价物仅2.35亿元。
淘车车在招股书中提及，公司未来可能无法实现或维持盈利。流动负债净额可能使公司面临若干流动资金风险，并可能限制营运灵活性以及影响扩展业务的能力。
同时，公司也面临存货压力。招股书披露，二手车存货通常占公司总资产的很大一部分，截至2025年底，存货达到8.82亿元，存货周转天数为52天。二手车存货占总资产比重较高，存货贬值、周转放缓、价格波动等都将直接影响毛利水平；若销量不及预期，将出现存货积压、折旧加速、利润率被压缩的风险。
03
万亿赛道上的混战
中国二手车市场正处于高速增长期。根据Frost & Sullivan的数据，中国二手车交易平台市场规模预计将从2026年的4619亿元增长至2030年的7399亿元，年复合增长率（CAGR）达12.5%。然而，这个市场高度分散，即便为行业第一，淘车车的市场份额也仅为3.8%，排在其后面的四家二手车交易平台市占率分别为3.7%、2.9%、2.4%、1.8%，2025年按GMV计算的前五大玩家合计市场份额仅为14.5%。
从整个行业来看，二手车交易平台的竞争格局正在快速分化，几个代表性玩家的路径截然不同，但最终都指向规模化与品牌化。
与淘车车不同，瓜子二手车已砍掉大部分线下重资产门店，转型为“不持车”的线上服务商，主打全国物流、第三方检测和交易担保。相比淘车车，瓜子更“轻”，资产负担小。
懂车帝通过算法将大量车型、测评和直播内容主动推送给潜在客户，再逐步将其转化为高意向的购车人群，本质上更侧重“卖线索”和“卖流量”。
在经销商赋能路径上，大搜车与卡泰驰成为两股不可忽视的力量。大搜车的轻资产模式核心优势在于扩张成本低，无需承担库存积压等风险。但短板也同样突出：高度依赖B端中小车商，客户结构抗周期能力较弱；如何让车商心甘情愿为增值服务付费，提高转化率也是一大难题。大搜车已在2026年4月获得中国证监会赴美上市备案，拟发行不超过1.91亿股普通股。
卡泰驰通过开放加盟模式，线下直营及加盟门店已突破100家，2025年全年交付6.5万辆，GMV超180亿元。这一数据甚至超过了淘车车的155亿元，但卡泰驰的交付量和GMV口径包含了加盟体系，与淘车车的自营模式并不相同。
优信二手车经历了从B2B到B2C再到“超级大卖场”的痛苦转型。目前，优信重仓线下，在合肥、西安等地建立超大型二手车卖场，试图通过极致的线下体验和规模效应摊薄成本。
相比之下，淘车车需要自掏腰包持有大量的汽车库存，并承担存货跌价风险。截至2025年底，其存货余额达到8.82亿元，报告期内，存货跌价合计数额达到了1.66亿元，也成为影响业绩表现的一环。
与此同时，各大汽车主机厂也开始下场抢占市场份额。随着新能源汽车的崛起，蔚来、理想、比亚迪等车企纷纷推出官方认证二手车业务，凭借品牌背书、原厂质保和完备的售后体系，进一步挤压了二手车平台利润率。
据 中国汽车流通协会 数据显示，2025年二手车交易量突破2000万辆，达到2010.8万辆，攀上新高峰。但市场规模快速扩容的另一方面是价格失调，行业陷入“量价分化”困局。2025年二手车交易均价为6.41万元，较2024年减少0.14万元；二手车行业平均利润率仅约为4%。
有二手车商表示，这几年受新车价格波动、竞争加剧等多种因素影响，利润下降明显，很多同行已经转行。“生意难做”不仅是二手车商的难题，也同样是汽车经销商集团二手车业务面临的困境。 中升控股 在其年报中表示，二手车车源中，大部分是车主以旧换新淘汰的旧车，直接拉低了单车收入。永达汽车同期二手车经销收入同比下滑24.5%。
“在当前二手车市场高度分散的情况下，淘车车这类拥有‘腾讯+京东’背书的互联网平台确实具备整合行业的能力。淘车车可以利用其资金和技术优势，在提高交易效率和服务质量方面做文章，但要在区域市场取得进一步的突破，仍需面对来自当地中小车商的顽强竞争。”财经评论人士余丰慧表示。
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