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“这是价值事务所的第2133篇原创文章
此前所长给大家介绍过AI卖铲子企业，即做光模块的中际旭创，中际旭创早在2021年就晋升为全球第一大光模块厂商了，至今一直呆在龙头老大的宝座上（下图浅蓝色标注企业就是中际旭创）。考虑到光模块非常有前途，行业内的另一家势头很猛的企业新易盛其实也值得我们关注（下图用红色框起来的就是新易盛），2021-2023新易盛都是全球第七，2024一跃而成全球第三，不出意外，今年就可以和中际旭创“贴身肉搏”了。
这里还是简单科普一下光模块，光模块简单说就是光信号和电信号的转换器，主要就是能让数据在光纤里高速传输，同时在服务器、路由器等设备里能被识别处理。
举个例子，我们平时用的wifi都是光纤上网，刷视频时数据的上传和下载本质是通过光，但电脑、手机、服务器这些设备只能识别电信号，比如 0 和 1 对应的电压高低，它们是看不懂光信号的，光模块干的事情相当于就是翻译 + 转换，让光电信号可以相互转换。
所以，懂了吧，大信息时代光模块有多么重要。在AI浪潮下，光模块可以说是最直接受益的一个上游铲子环节。它的下游是电信公司或者亚马逊、google这样的云计算企业。
在新易盛的财报中，公司有如此描述自己的业务的，“为 AI 和云数据中心客户提供 100G、200G、400G、800G 及 1.6T 光模块产品；为电信设备商客户提供 5G 前传、中传和回传光模块、以及应用于城域网、骨干网和核心网传输的光模块解决方案。”
由于下游AI需求的增长是指数级的，上游光模块需求的增长也是指数级的，而且对高端光模块的需求更为迫切，关于这点，中际旭创在近期的财报中有这样的表述，“重点客户进一步增加资本开支加大算力基础设施领域投资，800G 等高端光模块需求显著增长，并加速了光模块向 1.6T 及以上速率的技术迭代。报告期内，得益于800G 等高端产品出货比重的快速增加以及持续降本增效，公司营业收入、毛利率和净利润进一步得到提升。”
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1.6T是现如今最高速率的光模块产品，高算力需求对应高速率光模块需求，下图为LightCounting预测的光模块市场规模，今年应当是1.6T开始爆量的起点，同时800G的需求增长也在加快。
新易盛是少有的能量产1.6T产品的厂家，同中际旭创算是同一梯队，其800G 订单已经排到 2026 年底，1.6T产品已批量供货英伟达。
越高端的产品，自然利润率会越高，所以，这些年随着800G等高端产品增长，新易盛和中际旭创的毛利率一直在不断走高。尤其值得一提的是，新易盛的毛利整体来说一直领先中际旭创，甚至一度有超过10个点的差距。
因此，虽然目前新易盛的营收规模还差中际旭创挺多，2025全年两者的营收是248亿 VS 382亿，但新易盛的净利润却同中际旭创几乎处在一个级别。所以所长才会说，不出意外，今年两者可能就要在全球第一的宝座上“贴身肉搏”了。
为何会如此呢？
新易盛的弯道超车之路
核心在于新易盛的技术路线差异化选择。
对于光模块这类产品，企业与企业间比拼的核心就在于成本，甭管什么技术路线，只要能把客户需要的产品做出来且尽可能成本低，那客户自然就会选你。
前文提到现如今客户对算力的需求暴涨，诸多大厂资本开支急剧增长，换句话说就是成本压力陡增，这时，其实对相应产品如光模块的价格敏感性也会急剧提升。
新易盛正是精准切入这一核心痛点坚定押注LPO路线。
这些乱七八糟的技术其实大家也不想知道，总之，我们只用清楚这是一项新兴技术，在功耗及成本上有明显优势，按照新易盛的数据，采用LPO方案的800G光模块功耗较传统方案低30%-50%。
目前 LPO 其实还处在导入期，多家公司宣布成立 LPO MSA（线性可插拔光学多源协议），以制定实现可互操作的 LPO 解决方案广泛生态系统所需的网络设备和光学模块规范。新易盛也是LPO MSA 创始成员之一。
正是这一差异化布局，成为新易盛弯道超车的关键。
当然，新易盛还在推动供应链的深度整合。关于此，虽然此前《价值事务所》的很多文章都反复讲过，但考虑到重复才是慈悲，这里也就再讲一次。一般而言，全产业链端到端一体化打通最能实现规模效应，从而获得最大成本优势，此外还能够保障供应链的稳定和安全。
那些价格屠夫基本都是打通了全产业链或者大部分关键环节都掌握在自己手上的，典型如CXO的药明康德、服饰代工的申洲国际、食用油王者金龙鱼……
新易盛在2022年出手并购美国光电芯片供应商Apline公司后便实现了“光器件芯片制造 - 封装 - 光模块制造” 全产业链的打通，是行业内少有的能自研硅光芯片、光引擎的垂直整合企业。
此外，新易盛还在泰国布局了产能，综合成本较低，也可以规避一些地缘风险。其泰国工厂于 2022 年启动布局，2023 年一期投入运营，2024全年完成二期建设，2025 年年初二期正式投用，规模显著大于一期，根据其此前可转换债券募资说明情况，泰国将新增年产 110 万只高速率光模块的生产能力。
总之，光模块行业的本质是成本控制之争，新易盛现如今用 LPO 技术和全产业链整合撕开了竞争缺口，泰国工厂又将进一步释放成本优势，目前已经从全球第七跃升至第三，且毛利大幅领先同行其他选手。
随着后续AI 算力需求进一步爆发，光模块的迭代亦会加速，虽然今年才是1.6T 爆量元年，但3.2T 等更高速率产品其实已进入研发倒计时，这势必会推着行业向更快、更低功耗、更低成本的方向冲刺，也给予了新易盛这样具备成本优势的企业较快弯道超车的机会。
新易盛离王者的宝座已经非常近了！
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