作者丨青沐
编辑丨六子
前段时间，美的交出了一份营收和利润再创新高的2025年成绩单，去年全年实现营收4585.02亿元，同比增长12.11%；归母净利润439.45亿元，同比增长14.03%。
无论是收入规模，还是利润增速，均再次印证了美的作为家电龙头的位置。不过，美的在近日发布的2026年一季度财报，却出现了“失速”。
2026年一季度，美的实现营收1310.99亿元，同比增长2.55%；归母净利润为126.75亿元，同比增长2.03%，营收和利润的增速都降至个位数。
事实上，去年开始，一些不太乐观的信号已经开始亮起：2025年四季度，美的营收增速创下自2023年以来最低纪录；同期扣非净利润同比下降23.07%，是近五年来最大单季度降幅。
相较于执着财报上的增长数字，美的或许更需要回答的是，作为一家靠规模崛起的家电巨头，其是否已经做好了迎接AI时代的准备。
01
「高增长背后的隐忧」
如果单看美的2025年的成绩单，营收和利润均实现了双位数增长，收入和利润规模依然领跑同行，这份答卷放在一片疲软的家电市场里，绝对称得上亮丽。
但数字并非业绩的全部，判断一家公司的增长潜力，我们需要看的是收入增长从何而来，能否持续，而美的藏在财报中的答案，却难免让人不安。
首先，家电主业开始出现疲态。
2025年四季度，美的实现营收937.86亿元，同比增长5.69%，营收增速创下自2023年以来最低纪录。2026年一季度，营收为1310.99亿元，同比增长2.55%，增速进一步下滑。
随着国补效应去年四季度见顶回落，受制于国内家电市场需求疲软的现实，美的收入增长终究还是不可避免地步入放缓通道。
还有一个数据值得关注：2025年，美的智能家居业务的毛利率为29.9%，出现轻微下滑，利润增长但毛利率下滑，这表明其增量更多来自低毛利的入门机型，而非中高端产品，增长质量承压。
其次，赚钱更难，花钱却更多了。
去年，家电行业原材料成本同比增加12.53%，铜价上涨给整个家电行业带来了成本压力。在行业竞争加剧的背景下，美的销售费用出现了双位数上涨，成本端和费用端两头都在挤压利润。
2025年四季度，美的单季度归母净利润为60.62亿元，同比下降11.35%；到2026年一季度，虽然净利润恢复正增长，但扣非净利润同比下降23.07%。
这是因为近期国际贸易市场频繁出现黑天鹅，而美的海外业务的占比接近43%，汇率风险对其利润的冲击在近期季报中表现得尤为突出。
最后，美的的现金流也开始发出警报。2025年，美的的经营活动现金流净额533.46亿元，同比下滑11.84%。
现金流入慢于流出，其中一个原因是企业增大了资本开支。近年，美的确实加大了对AI、具身智能等前沿领域的投资。在今年一季度，公司投资活动现金流出达到382.16亿元。
但需要注意的是，2026年一季度公司应收账款余额为525.37亿元，较2025年末大幅增长29.88%。
更严峻的挑战是，在家电主业承压的背景下，美的的第二曲线尚未真正立起来。
2026年一季度，美的的ToB业务依然延续增长趋势，楼宇科技收入同比增长10.1%；机器人与自动化业务同比增长11.8%，增速远超ToC业务，但整体体量显然还不足以完全对冲C端业务放缓带来的冲击。
而且，机器人、AI大模型等前沿战场极其烧钱，且回报周期漫长，美的计划未来三年投入超600亿元用于科研，但这笔钱砸下去后，远水未必能救近火。
02
「大象转身的内忧外患」
美的并非没有危机意识。早在2017年，它就高调宣布要从一家家电制造商转型成为一家全球经营的科技集团。今年3月，美的再次喊出加速向“AI+”全球性科技集团转型的口号。
一个千亿巨头要转身，既要破解原有的路径依赖，又要应对新趋势下的竞争压力，谈何容易。
去年以来，美的进行了多次大规模架构调整，包括整合冰箱、洗衣机、厨房电器通路业务；将微清事业部清洁品类划入洗衣机事业部等。
在组织架构上，美的将用户与市场部转型为流量与用户运营部，强调市场体系从支持型变为专业型；裁撤了6个省级分公司，减少流通层级提升经营效率。
美的内部的高管变动也更为频繁，去年底，履职26年的集团副总裁伏拥军因“个人原因”挥别公司；今年初，董事兼副总裁朱凤涛和财务总监肖明光也相继离职。去年中旬，不少自称美的员工的网友在社交平台发文，称公司已进行多轮人员优化。
从这一系列组织架构和人事变动，可以看出美的对转型的“迫切”。
只是，变革越急，阵痛就越明显。有经销商表示，近两年美的积极推进DTC转型，线下门店的流量扶持开始变少，生意变得越来越难。尤其集团对京东等渠道的重视度更高，部分商家进货价甚至高于电商零售价，经销商的日子并不好过。
“外患”也在加速逼近。小米、追觅等新兴玩家，正在通过价格优势、生态优势以及品牌效应，不断蚕食美的的腹地。
小米的空调、追觅的洗地机，表面看只是单品突破，实则在用“生态叙事”对传统家电产品进行降维打击——传统厂商卖的是一台产品，新兴玩家卖的则是“一个更聪明的入口”，用户只要购买了一个产品，就会因为生态联网而购入更多其他的产品。
而且，新兴玩家没有传统架构的包袱，在定价上往往更灵活激进，甚至可以不惜牺牲部分硬件利润来换取用户规模，这种互联网打法也让习惯了靠硬件差价赚钱的传统巨头显得被动。
小米在2023年底率先发起价格战，将1.5匹变频空调价格打至1290元的历史低点，并对冰箱、洗衣机等产品线全面降价，凭借着“性价比”优势，抢走了不少传统家电巨头的蛋糕。
根据艾肯家电网统计，2025年空调市场总出货量为10370万套，小米的市场份额约为8.2%，紧跟美的、格力、海尔之后，稳居市场第四。
追觅、石头科技等清洁家电玩家，也开始向洗衣机、冰箱、厨电等多元品类扩张。IDC数据显示，2025年扫地机器人市场年出货量排名中，美的甚至挤不进前五。
03
「AI时代的全新挑战」
当然，这些新玩家在短期内还难以撼动美的在白电市场的地位，只是，AI时代的到来，为家电行业带来了全新的竞争逻辑。过去，家电行业的竞争比的是谁的产品质量更好、价格更划算，谁能将货铺得更广更下沉，拼的是企业的组织能力。
当下，家电行业已嵌入“人车家”生态的叙事框架，它不再是一门独立的生意，而是整个智能生态中的其中一个场景载体。
这意味着一台空调的价值，不仅仅取决于其是否好用，还取决于它能否拥有一颗聪明的大脑，能否无缝接入用户的人车家生态，实时了解和解决用户需求。
尽管美的早在2017年就强调要向科技集团转型，但却似乎未能在AI时代抢占先机。
从品牌声量来看，海尔在2019年就更名为海尔智家，并在次年推出智慧家庭场景品牌“三翼鸟”，早早完成了从“卖产品”到“卖场景”的认知占位。
而美的虽然早就跟小米合作探索全屋智能，但随着小米亲自下场做家电，双方合作也戛然而止，导致美的智能化叙事一度陷入被动；
2018年，美的推出主打“AI科技家电”的高端品牌COLMO，但跟海尔更强调生活场景的品牌叙事相比，美的在激发高端消费者深层次情感共鸣方面却显得乏力。
从生态布局来看，小米、华为等科技巨头握有一套重新定义智能家电的底层操作系统，能够将手机、汽车、家居甚至未来的机器人整合起来。美的等传统家电企业所积累起来的先发优势，在这套叙事中都要被重新定义。
最后，产品质量问题，也给美的的智能化转型蒙上一层阴影。在社交平台上，有不少消费者投诉美的智能家电“不智能”，比如智能APP没法控制、形同虚设；智能联网无故下线；智能触摸屏没用多久就失灵等。
人工智能技术正以前所未有的速度进行跃迁，技术发展越快，留给传统巨头转身的时间就越短。
美的需要回答的问题，是继续做全球最大的家电制造商，还是下定决心向科技集团转型，如果选择后者，则难免要颠覆以往的自己，经历更强烈的阵痛。
热门跟贴