撰文丨一视财经 东阳
编辑 | 高山
短短两年前，Sora首段演示视频中“女士漫步东京街头”的流畅光影犹在眼前，两年后的2026年3月25日凌晨，Sora官方账号在X平台发出一条简短的告别声明，宣布关停。令人唏嘘之余，AI生成视频行业的发展却不会止步。
5月12日，快手首次公开承认：正在评估对可灵AI相关资产和业务进行重组，其中可能包括引入外部融资。据悉，快手旗下视频生成大模型可灵AI目标估值达到200亿美元，正与腾讯等投资方商谈。
拆分可灵、独立融资、甚至寻求独立上市，将自己在AI时代最重要的资产剥离，快手究竟打了怎样的算盘？
01
养个孩子不容易
之所以选择拆分可灵，最重要的原因就是快手自身的日子过的并不好。
对于资本市场而言，快手主营的短视频平台业务，主打一个食之无味、弃之可惜。2025年财报显示：公司全年营收1428亿元，同比增长12.5%；经调整净利润206亿元，同比增长16.5%。
虽说，营收和利润双双创下历史新高，但依照互联网的增长逻辑来看，快手身上实在找不到亮眼的增长潜力。2025年，快手平均日活跃用户4.1亿、月活跃用户7.25亿，同比增速分别只有2.7%和2.1%，流量红利逐渐干涸，继续触达大量新用户几乎不再可能。
构成快手主要收入的广告、直播、电商三大业务板块，不但模式本身在AI的投资浪潮中不再性感，具体增速也纷纷出现下滑。25年四季度，快手的直播业务收入开始出现下滑。对26年的指引也较为惨淡，作为营收主力，传统业务的预期增速仅有5%，相比今年 11.7% 增速再有明显放缓，显示公司预计26年直播打赏将继续承压，广告、电商受投流税影响后也难交出亮眼增长。
而在成本端，在25年四季度的财报电话会上，快手管理层预计2026年集团总资本开支将达到260亿元，较 2025年增加约110亿元，支出将主要用于可灵AI大模型及其他基础模型的算力资源、常规服务器采购（如离线数据存储处理）以及数据和算力中心基础设施投资。虽说管理层，依旧表示26年的目标是在集团层面维持全年正自由现金流，但2025年约150亿元资本开支的情况下，集团实现了近120亿元的自由现金流入，在此基础上再增110亿，按照目前AI“超级吞金兽”的潜质，快手“再养”可灵到27年，正的自由现金流恐怕就要被吞噬殆尽。
而与此同时，同“苦哈哈”的上时代老玩家形成鲜明对比的是，以智谱为首的一众AI“新贵”，在资本市场上风生水起，智谱超5000亿港币的市值已经是快手的两倍还多。可事实上，截至2026年3月31日，智谱开放平台API的ARR是约2.5亿美金，而财报电话会上，快手管理层透露今年1月可灵ARR达到3亿美金。诚然两家公司在稀缺性、技术实力、业务模式、定位上都有显著差异，不可能仅看一个ARR进行估值，但作为集团一部分存在，显著阻碍了可灵享受AI浪潮带来的估值红利应该是不争的事实。
养孩子太贵、分家后孩子能过更好，拆出可灵，快手的逻辑不难理解。
02
可灵活在生意里
目前，可灵被曝出的目标估值达到200亿美金，约为快手整体估值的三分之二。
除了市场上狂热的AI投资情绪，可灵本身在视频生成领域应该确实说还是“有两把刷子”。说快手同可灵的关系是“养孩子”，除了体现快手对可灵的输血投入之外，可灵还受益于快手的短视频生态的滋养，带货视频、广告生成、游戏CG等各类在互联网时代就已被反复验证商业价值的视频充斥快手，为可灵提供了天生的应用场景，快手上的商家、广告主为可灵带来了宝贵的第一批客户。
再从产品设计的细节上，可灵也突出了实用、可落地的特点。首尾帧、主体库、动作控制等代表性功能，分别帮助用户锁定起始和结束画面、确保角色在不同镜头下的外观一致性、将参考动作或表情直接迁移到视频中的用户指定的角色图片上。这些功能，本质上就是在降低用户同AI之间的沟通成本，提高生成效率。用起来简单方便、视频效果不差、能给用户创收，可灵就此俘获了大量B端用户。
与之对比，从惊艳好莱坞，到黯然关停，两年间Sora一直没能找到最合适的商业场景，立志攀登科技高峰、追求极致电影质感、试图从零打造AI社交场、在C端掀起全民AI视频创作潮的结果是，OpenAI平均每投入2500美元，仅能换回1美元收入。普通用户新奇褪去、灵感枯竭后，Sora最终只能沦为被遗忘的玩具。
03
三国杀
Sora关停，并不意味着AI生成视频行业竞争的消失，可灵可以独享估值溢价。恰恰相反，2024年几乎同可灵同步上线的字节的即梦，以及今年4月以匿名“黑马”身份登顶第三方AI视频评测榜的阿里的HappyHorse，都在虎视眈眈。
竞争最具象的表现就是价格的变化。今年3至4月，即梦进行了多轮涨价，调积分消耗数、上线Seedance 2.0 VIP会员专属通道，在原有会员基础上叠加付费加速，回收首充折扣等操作频出。
而另一边，4月横空出世的Happy Horse，声称720P视频费用是0.44元/秒，1080P则在 0.78元/秒，彰显以低价杀入市场的决心。两家看似矛盾的举动，本质上双方所处发展阶段不同的反映，即梦的涨价是要将有限的算力优先分配给专业创作者和B端客户，以筛选最优质的客户，Happy Horse则是依托阿里的财力，以低价撕开市场，给自己争取产品体验的“打磨时间”。虽有策略差异，但显然，两家在客观上都将对可灵形成冲击。
目前可灵的应对策略是降价，面向国内用户推出了“会员模型优惠计划”，意在将竞争重点放在同字节争夺最优质的B端用户，也意在以性价比策略吸纳更多专业用户和潜在付费群体，为进一步扩张做好准备。
三家采用不同价格策略争夺市场的行为，从更深层次来说，其实一定程度上反映了各家在AI视频这条赛道上尚不清晰的护城河。目前最主流的技术路线是基于扩散变压器（DiT， Diffusion Transformer）的混合架构，各家都一样，在几乎相同的底层路线上，依靠算法优化、产品体验取得暂时的领先，唯一值得说道的可能就是背靠快手、抖音所获得的短视频素材，但更多高质量影视素材又被好莱坞、各大制片厂捏在手里，无法拿出显著的竞争优势，短期内，中国AI视频生成领域预计还将呈现“三国杀”的局面。
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