专利悬崖逼近，跨国药企的并购清单越来越长。2026年摩根大通医疗大会前，生物科技交易明显提速——辉瑞430亿美元吞下Seagen，艾伯维拿下ImmunoGen，买家们正在五个治疗领域集中火力：放射性药物、下一代GLP-1、自体CAR-T、异体细胞疗法，以及抗体偶联药物。每个赛道都有公开交易的龙头公司，它们本身是能独立运营的生意，同时也具备被收购的潜在价值。

ADC Therapeutics是少数几家 remaining 的纯ADC上市公司。核心产品Zynlonta一季度净产品收入2003万美元，同比增长15%，2085万美元的总收入超出市场预期。真正的催化剂是LOTIS-5三期临床的顶线数据，预计2026年二季度公布，美国峰值销售预估6亿至10亿美元，现金储备可支撑到2028年。但风险同样醒目：股东权益为负2.164亿美元，Portnoy律所2026年4月就LOTIS-7安全性启动调查，Redmile Group同期减持约590万股。股价目前在3.5美元附近。

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Allogene Therapeutics领跑异体CAR-T赛道——大药企将其视为解决自体疗法规模化困境的制造方案。ALPHA3中期分析显示，可测量残留病灶清除率58.3%，观察组仅16.7%，且未出现细胞因子释放综合征、免疫效应细胞相关神经毒性综合征或移植物抗宿主病。一季度每股亏损0.18美元符合预期，2026年4月融资2.004亿美元将现金跑道延长至2029年一季度。但规模化仍是难题：市值约8.039亿美元，股价2.3美元附近，稀释性发行后过去一个月下跌23.9%。无进展生存期中期数据要到2027年中，这让它留在高风险区间。