深圳市越疆科技股份有限公司（下称“越疆科技”）近期递交创业板招股书，拟募资12亿元用于扩产及补充流动资金。然而，这家主打协作机器人的企业，不仅未走出亏损泥潭，主打产品三年售价跌幅超三成，还存在串通投标被罚、向实控人违规拆借资金等多重合规问题，IPO闯关之路布满荆棘。截至发稿，公司未回应相关问询。

持续亏损难解，现金流紧绷且高管薪酬逆势上涨

招股书显示，2023年至2025年（报告期内，下同），越疆科技营收从2.87亿元增长至4.93亿元，复合增长率达31.13%，增长势头看似良好，但盈利端持续承压。报告期内，公司归母净利润连续为负，分别为-1.03亿元、-0.95亿元、-0.84亿元，扣非归母净利润分别为-1.20亿元、-1.08亿元、-1.24亿元，扣非净利润三年累计亏损超3亿元。截至2025年末，未分配利润为-3.45亿元。

公司称，亏损主要因处于快速发展期，持续加大研发与市场推广投入，预计2028年才能实现扭亏为盈。现金流方面，经营活动现金流净额连续三年为负，分别为-1.58亿元、-9167.84万元、-4259.42万元；投资活动现金流净额波动剧烈，2025年出现-18.14亿元巨幅流出，资金压力进一步加剧。

值得注意的是，公司此前已通过港股配售融资近18亿港元，如今再闯A股募资。更具争议的是，在持续亏损、现金流紧绷的背景下，公司关键管理人员薪酬却逐年上涨，报告期内报酬分别为506.41万元、551.6万元、605.05万元，且该金额未包含股份支付。

主打产品价跌超三成，行业竞争加剧+客户结构不稳定

越疆科技主营业务涵盖协作机器人、复合机器人、具身智能等，其中协作机器人贡献八成以上营收，六轴协作机器人是绝对主力。报告期内，六轴协作机器人收入占比从47.01%升至61.69%，金额从1.34亿元增至3.02亿元，但平均售价从5.66万元/台降至3.82万元/台，三年降幅超32%。

同期，四轴协作机器人平均售价从0.84万元/台微升至0.95万元/台，但收入占比从34.84%降至18.89%，收入规模从9952.29万元微降至9295.12万元，增长乏力。

当前协作机器人赛道竞争日趋激烈，华沿、宇树科技、优必选、节卡、达明等企业纷纷加码，部分同行采取低价策略，价格战压力持续升级，而越疆科技的营收规模和增速已落后于部分同行。此外，公司客户集中度较低（前五大客户销售占比最高16.52%），但客户变动频繁，主要客户涵盖境外客户A、上海元琳智能、领益集团等，若无法持续拓展新客户，将影响经营稳定性。

合规漏洞频现，曾涉串通投标、违规拆借资金

越疆科技的合规问题不容忽视。2024年1月，公司因在两项政府采购项目（人工智能机器人实训装置项目、嵌入式微控制器应用实践项目）中串通投标，被深圳市财政局合计罚款3.92万元；2023年8月，因进口旧工业机械臂未报检、未实施卫生处理，被深圳邮局海关罚款5000元。公司称，相关罚款已足额缴纳，不属于重大违法行为。

此外，公司及子公司存在部分租赁房产未备案、租赁无证房产的情形，虽有实控人补偿承诺，但仍面临行政处罚或租赁纠纷风险。更突出的是公司治理瑕疵：2025年6月，公司向实控人刘某超、董事郎某林分别提供1863.41万元、154.91万元借款，用于缴纳股改个人所得税，尽管借款当年12月已归还，但该行为暴露出资金管理不规范的问题。

就持续亏损、主打产品量增价跌、内控不规范等问题，《城市金融报·财观新闻》向越疆科技发送采访函，截至发稿，公司未作出任何回复。越疆科技能否妥善解决上述问题，顺利闯过IPO关隘，仍有待观察。

记者：贺小蕊

财经研究员：叶连梅