独立 稀缺 穿透
不妨让子弹再多飞一会儿！
作者：李莉
编辑：张兴
风品：闻道
来源：铑财——铑财研究院
商场如战场，逆水行舟不进则退。
经历三年营利增速低迷后，张家港行终究有些扛不住了。4月30日2026一季报亮相：营收12.66亿元，同比减少4.43%，仅次于2017年，为2018年同期以来最大降幅。归母及扣非净利也分别仅增2.5%、3.27%至5.76亿元、5.79亿元，增速均为2017年以来同期最低，以致被吐槽为上市以来最差一季报。
据东财choice数据，2017年第一季度至2025年第一季度，该行营收同比增速为-6.16%、5.2%、33.4%、18.7%、6.73%、11.8%、-0.64%、7.59%、3.29%；归母净利为6.12%、12.12%、13.85%、12.47%、14.2%、29.74%、17.42%、7.08%、3.2%；扣非净利为5.93%、12.06%、9.93%、12.43%、19.51%、7.95%、40.02%、6.01%、4.75%。
上升到全年视角，2017年—2025年营收增速-1.06%、24.24%、28.48%、8.87%、10.05%、4.57%、-5.93%、3.75%、0.75%；归母净利为10.68%、9.44%、14.25%、4.87%、30.3%、29%、6.24%、5.13%、5.35%，2023年以来，两指标增幅均有较明显放缓。
从行业视角对比，据中信证券统计，2026年一季度上市行整体归母净利同比增速为3.0%，营收为7.6%。很显然，张家港行已拖了后腿，究竟怎么了？有哪些牵绊阻碍、反转抓手呢？
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净息差收窄
压缩支出换增长
LAOCAI
答案藏在收入结构中。
先说传统业务，2026年一季度利息净收入7.812亿元，同比微增0.79%。其中，利息收入减少6.62%至15.68亿元，利息支出减少12.98%至7.867亿元。
支出降幅明显大于收入，难免让人审视利息净收入增长的含金量。结合外部经营环境，降本增效本无可厚非，问题在于自2023年起，利息收入已连滑三年，自身有无短板反思呢？
净息差不得不提。2023年至2025年分别为1.99%、1.62%、1.39%。在42家上市银行中，分列第11、18和27位。2026年一季度进一步降至1.35%，为上市以来新低，排名也滑至第29位（同花顺数据）。
深入分析，净息差承压关键在资产端。以2025年为例，张家港行生息资产收益率同比下降0.57个百分点至2.99%。其中，客户贷款及垫款收益率下降0.78个百分点至3.60%；付息负债成本率下降0.37个百分点至1.79%，其中客户存款成本率下降0.39个百分点至1.74%。对比不难看出，贷款定价力明显减弱，资产端收益降幅超过了负债端成本的改善幅度。
再看中间收入。2025年，手续费及佣金收入同比减少4.66%至2.146亿元。其中，结算与清算手续费减少3.79%至2669.17万元，理财业务手续费减少18.24%至1.07亿元，电子银行手续费收入减少5.35%至2777.3万元，其他手续费收入减少5.96%至1338.4万元，仅代理业务手续费增长74.09%至3966.11万元。
据子弹财经，张家港行财富管理业务主要包括代理业务和理财业务两项，2025年合计贡献收入1.47亿元，同比减少4.56%。不过，由于支出端进行严格控制，全年手续费及佣金支出同比大减40.97%至1.154亿，使得手续费及佣金净收入反增了235.27%至9920万元。
这一状况延续至2026年。截至3月末，手续费及佣金收入同比再降9.31%至6422万元，手续费及佣金支出减少55.02%至1325万元，手续费及佣金净收入增长23.26%至5097万元。
“以压缩支出换增长”的模式，在费用管理上同样有体现，2025年张家港行业务管理费同比减少0.26%至16.82亿元，2026年一季度又减少18.99%至3.167亿元。
当然，张家港行也在努力开源。比如其他收入方面，2025年投资收益同比增长8.95%至14.06亿元，公允价值变动收益同比增长234.5%至1.393亿元，二者合计贡献收入15.453亿元，占当期营收比达32.55%。
考量在于，这两项收入往往“靠天吃饭”，市场波动较大。2026年一季度，该行投资收益同比减少2.3%至4.385亿元，公允价值变动收益同比减少124.84%至-1104万元。
业务面各有烦恼，整体业绩自然就不会光鲜。著名经济学家宋清辉告诉铑财，从更深层次看，这表明银行正从过去依赖规模扩张、金融市场收益的增长模式，转向更低增长、更重风控的新阶段。这个过程想如愿稳健发展、避免业绩波动，新增长点的开拓至关重要。
2
“安全垫”变薄
逾期贷款高企
LAOCAI
不算多苛求，2025年末以及2026年3月末，张家港行不良率均保持在0.94%水平，拨备覆盖率却出现下滑：从2024年末的376.03%降至328.87%以及320.69%，较2022年的521.09%更降超200个百分点。
众所周知，拨备覆盖率是银行用于抵御风险的“安全垫”，考虑到同期不良率的稳定，拨备覆盖率下降或主因计提的信用减值损失减少。例如2025年减16.69%至7.71亿元，2026Q1减1.08%至2.74亿元。换言之，张家港行正通过降低拨备计提来平滑利润波动，为当期净利增长贡献力量。
只是，随着“安全垫”持续变薄，腾挪平滑的空间也在缩小，还需警惕后续应对资产质量波动的能力下降。
以逾期贷款为例，作为不良贷款先行指标，其增长一定程度上反映出银行未来不良处置压力的增大。截至2025年末，张家港行逾期贷款规模26.75亿元，同比增长1.51%。而2021年末仅8.98亿元，四年间增长约两倍。同时，逾期90天以上贷款也从2021年的5.4亿元增至2025年的12.33亿元，四年内增长1.28倍。尤其是逾期3年以上贷款，从2024年末的2919.21万元增至2025年末的5325.72万元，涨幅高达82.44%。
据子弹财经推算，2021年至2025年，张家港行贷款逾期率分别为0.9%、1.22%、1.7%、1.92%和1.8%。2025年可喜微降，但近五年整体呈波动上升态势。
贷款迁徙率方面，关注类贷款迁徙率从2023年的22.47%增至2025年的33.94%。同时，2025年次级类、可疑类贷款迁徙率分别为66.2%和76.86%，较2024年增长9.14个百分点和18.22个百分点，需防范未来迁徙至不良贷款风险增加的可能性。
现金流压力也值得关注。2023年至2025年，张家港行经营活动产生的现金流量净额分别为17.95亿元、-4.2亿元和-32.4亿元，现金回笼压力增大。
中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜向铑财表示，现金流化与资产质量压力高度相关，贷款本息回收困难加剧，资金沉淀在不良资产中难以回笼。同时，用于抵御风险的“安全垫”持续变薄，又可能进一步削弱现金流的自我补充。
发展较劲时刻，凸显合规管理的基石作用。2021年至2025年，张家港行及旗下分支机构多次收到监管罚单，主要集中在信贷管理、投资业务、风险隔离等环节。
如2025年12月30日，江苏金融监管局官网处罚信息表显示，因流动资金贷款用途管控不到位、办理无真实贸易背景的银行承兑汇票业务等违法违规行为，张家港行宿豫支行被罚65万元。
整体而言，不良率稳定表象下，拨备率缩减、逾期贷款攀升、迁徙率恶化、现金流承压、罚单教训等，都提醒该行在成长质量、合规运营上还有查漏补缺、精进空间。
3
拓新+整合
战略破立进行时
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变则通、通则达。
欣喜的是，张家港行并没坐以待毙。早在2023年报，便明确提出“提升代客理财+综合服务能力，打造以稳健低波净值型理财为特色的财富管理银行”。
具体路径上，即不破不立、有收缩又有进击。提出“做专金融市场，打造高周转、轻资本的稳健投资银行”目标，具体打法包括精益管理，降本优配增收益；收益资质拓维，投资序列优架构；突出专业投资门槛，调优板块架构……
历经两年战略蓄力，上述布局迎来实质性突破。如2025年11月公司公告透露，前期已收到《苏州金融监管分局关于张家港农村商业银行修改章程的批复》，近日已完成《营业执照》登记信息变更，“经营范围”中增加了公募证券投资基金销售，财富管理业务有望进一步向纵深发展。
至2025年末，张家港刚财富业务规模达264.81亿元，较年初新增40.27亿元。同时，金港湾瑞享9号净值型人民币理财产品荣获2025英华奖、金誉奖等。截至2026年一季度末，非存资产代销规模增速达45.08%、自营理财增量规模在全省农商行中名列前茅。
资本运作也有新进展。2026年1月21日，新年第一次临时股东会，决议通过拟吸收合并子公司江苏东海张农商村镇银行有限责任公司。3月31日，该合并事项已被核准。作为该行首单“村改支”，标志着张家港行在整合存量资源、优化区域布局方面迈出重要一步。
宋清辉认为，吸收合并村镇银行，本质是中小银行体系加速整合与风险收敛的大背景一部分。对张家港行而言，短期有助提升资源整合效率，减少集团内部管理层级，降低关联交易及重复运营成本，增强区域金融资源统一调配能力。
但他也提醒，如村镇银行存不良贷款或历史包袱，短期也可能对母行资产质量和资本消耗带来压力。因此，此次合并既是战略整合，也是一次风险承接，最终成败取决于整合效果及风险化解能力。
4
“五篇大文章”落子
深蹲再起跳
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实体兴，金融兴。 面对复杂经济环境与多重挑战，张家港行其实一直在探索实体赋能的新路径，坚持“支农支小”战略不动摇，在防范甄别风险的同时，努力稳基础盘育增量盘。
一个集中表现就是“五篇大文章”深耕，2023下半年以来，在新一届领导班子带领下，公司制定了2024—2026年“11183”新三年发展规划，力争每篇文章都形成自身特色。
科技金融方面，该行聚焦科创金融服务难点，深入开展科技金融体系建设，从架构优化、资源倾斜、产品创新、集群服务等方面主动打破制约，逐步形成符合自身发展的特色化经营模式。截至2025年末，科技型企业贷款余额达119.89亿元，同比增幅17.32%。
绿色金融方面，以服务实体经济为导向，持续加大对绿色产业集群示范项目等领域的信贷投入。聚焦2025年，同样跑出加速度，绿色贷款余额及户数较年初分别增长26.05%和21.09%。
普惠金融方面，将“网格走访”与“公益反诈”相结合，积极扩大走访盟友圈，组建全市金融系统首支千人“反诈金融卫士”队伍，打造“金网融合·服务万家”品牌。截至2025年末，累计开展走访15405场次，触达94万人次。同时创新思路，打造“大家商圈·大家集市”定点宣传模式，持续夯实普惠客群基础。截至2025年末，涉农及小微企业贷款比达91.02%，其中普惠型小微企业贷款增速11.07%。
养老金融方面，联合民政局开展智慧养老助餐资金托管，以市民卡为载体完成110个银发餐厅资金监管……
可以说，深耕深融区域经济、多维度赋能企业市民，在点滴进取中张家港行收获了丰富的成长土壤。一点点开枝散叶，逐渐结出硕果。截至2026年一季度末，该行总资产同比5.78%，达到2403.72亿元；总存款增长6.55%至1895.23亿元，总贷款增长5.29%至1562.02亿元。
2025年，张家港行首次实施中期分红，全年每10股派现2.2元（含税），现金分红率27.17%，连续三年稳步提升。上市以来累计派现超23亿，分红率常年位列上市农商行前列。
做企业，风雨兼程是常态。无论走出低谷还是再上高峰，向阳而生、保持韧性最重要。若从此看，最差一季报也只是小波澜。
站在发展十字路口，战略深蹲带来转型阵痛，也孕育着全新生长，关键是找到两者间的平衡点，一点点驱散迷雾重塑壁垒，继而再次起跳。会是张家港行吗？
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