4月30日，货拉拉（上市主体为“拉拉科技”，海外品牌Lalamove）向港交所更新了招股书。根据招股书披露的数据，货拉拉2025年全球GTV达133.2亿美元，同比增长19.6%；实现营收21.4亿美元，同比增长34.3%。这家诞生于香港的同城货运平台，用十三年时间成长为全球最大的智能物流交易平台。
值得一提的是，这是自2023年3月以来，货拉拉第七次向港股资本市场发起冲击。
从香港起步，到覆盖全球15个市场、超过400个城市；从同城货运，到搬家、企业物流、跨城货运；从资本宠儿，到七次递表未果，货拉拉依然在为登陆资本市场做着最后的努力。
来源：货拉拉官方
01.
香港起势，好事多磨
提起货拉拉，自然离不开周胜馥。
出生于广东揭阳的周胜馥3岁时随父母移居香港新界，从小学习成绩优异，曾考取香港“十优会考状元”，之后进入斯坦福大学深造。
周胜馥 来源：网络
2013年，周胜馥在香港成立了EasyVan，这便是货拉拉的前身。当时，滴滴与快的的大战正酣，移动互联网创业者大多涌向客运赛道。但周胜馥却避开了红海，瞄准了更传统、效率也更低下的货运行业。2014年，EasyVan正式进入中国内地和东南亚市场，内地版本取名“货拉拉”，东南亚版本则叫“Lalamove”。
截至IPO前，货拉拉共完成11轮融资，募资累计26.62亿美元（折合人民币约为186.34亿元），公司投后估值推高至129.65亿美元（折合人民币约为907.56亿元）。投资者包括高瓴集团、红杉中国、红杉资本、HCEP、概念资本、顺为、襄禾、清流、光源资本、腾讯、中银香港、美团等机构。
在资本的助推下，货拉拉的业务版图不断扩大。从最初的同城货运，逐步拓展至搬家、企业物流、跨城货运等多个领域。根据弗若斯特沙利文的数据，按照全球闭环货运交易总值计算，2025年，货拉拉的市场份额达53.1%，稳居行业第一。
来源：货拉拉招股书
在《2025胡润全球独角兽榜》上，货拉拉以670亿元估值，位列69名。
然而，货拉拉的上市之路却一波三折。2021年6月，公司计划赴美上市受阻，随后转战港股。自2023年3月首次递交招股书以来，货拉拉已经七次更新招股材料，始终没有放弃登陆资本市场的目标。
02.
规模在涨，利润在压
从最新招股书看，货拉拉的规模优势依然明显。
2025年，货拉拉全球交易总额达133.2亿美元，同比增长19.6%；已完成订单超过10.27亿笔，同比增长31.8%；平台平均月活商户约2130万个，平均月活司机约210万名。
来源：货拉拉招股书
在营收端，货拉拉展现出强劲的增长动能。2023至2025年，营收分别为13.34亿美元、15.93亿美元和21.39亿美元，三年复合年增长率高达26.6%，2025年的营收增速更是达到了34.3%。
来源：货拉拉招股书
毛利率也呈现出持续下滑的趋势。2023至2025年，货拉拉的毛利率分别为61.23%、57.82%和50.51%。这主要是由于低毛利的多元化物流服务收入占比提升，以及中国内地市场抽佣率的持续下降。
来源：货拉拉招股书
毛利率的下滑也反映在盈利能力。2023年，货拉拉年内利润高达9.73亿美元，但到了2024年，这一数字跌至4.34亿美元。即便在营收大增的2025年，其年内利润也仅增至4.47亿美元。
招股书显示，货拉拉在中国内地市场的同城货运综合抽佣率自2023年以来持续降低，2025年内地同城货运综合抽佣率已降至10.9%，2023年和2024年对应的抽佣率分别为12.2%和11.4%。抽佣率的下降直接导致货运平台服务变现率从2023年的10.3%降至2025年的9.1%。
货拉拉在招股书中表示，降低抽佣率是为了响应监管要求，保障司机权益，提升平台的长期竞争力。货拉拉正在用短期利润，换取更稳定的生态关系。
03.
国内承压，国外增量
面对国内市场的盈利压力，货拉拉将目光投向了海外。
自2014年进入东南亚市场以来，货拉拉的海外业务已经走过了11个年头。截至2025年底，货拉拉的业务已覆盖全球15个市场、超过400个城市，包括中国香港、泰国、菲律宾、新加坡、印度尼西亚、越南、马来西亚、墨西哥、巴西、孟加拉国、日本、土耳其、阿联酋等。
海外市场展现出了更高的变现能力。2025年，货拉拉境外货运平台服务变现率稳定在15.9%，高出国内近7个百分点。这使得海外业务成为公司重要的利润来源。
从增长速度来看，海外业务也表现不俗。2025年，货拉拉境外货运GTV达到10.9亿美元，三年复合增长率约为28%。境外已完成订单量也保持了快速增长，2025年同比增长超过30%。
货拉拉的海外扩张并不是简单复制国内模式，而是根据不同市场做本地化适配。在东南亚市场，先以当地青睐的两轮车配送切入，快速抢占份额后再拓展四轮车服务；在拉美等新兴市场，凭借灵活的运力解决方案迅速打开局面；在中东市场，推出分级运力体系，满足不同客户的需求。
招股书显示，货拉拉计划将IPO募集资金的一部分用于全球业务扩张，重点布局东南亚、拉美和中东等新兴市场。这些地区的数字物流平台渗透率仍然较低，未来增长空间广阔。
七次递表，货拉拉距离港股市场始终只差临门一脚。
货拉拉已经证明了自己能把车叫起来、把货送出去。现在，它还需要向资本市场证明，这门生意不只是规模足够大，也足够稳、足够值钱。
本文由胡润百富综合整理
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