矿业公司通常怕两件事：油价暴涨推高成本，金属价格下跌压缩利润。但Franco-Nevada偏偏两样都占了，还创了纪录。

这家加拿大矿业金融公司刚公布2026年一季度财报：营收、经营现金流、调整后EBITDA、净利润全部创新高。秘诀在于它的商业模式——不做开采，只做"收租"。

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所谓"流媒体"（streaming）和特许权使用费（royalty），本质是提前给矿企一笔钱，换未来以固定低价购买矿产或抽取销售分成的权利。Franco-Nevada不用管钻井、环保、人工，更不怕油价上涨推高运营成本——这些全是矿企的事。

更妙的是，油价上涨反而成了利好。公司持有油气资产，一季度末美伊冲突后油价飙涨70%-80%，虽然当季入账不多，但二季度和全年业绩已被提前锁定。CEO Paul Brink直言，油气收入现在能"有意义地贡献"整体营收。

一季度公司还完成四笔收购：Orezone的Casa Berardi金矿流协议、内华达州i-80 Gold的特许权融资、西澳Minerals 260的特许权融资，以及Banyan AurMac项目的第三方特许权买断。全部位于优质矿区，押注的是资源扩张期权。

另一笔交易是退出。Cascabel铜金矿项目的部分流协议被回购，接盘方是江西铜业。Franco-Nevada赚了一笔差价，同时把运营风险转给了更有能力建设大型矿山的业主。

巴拿马Cobre铜矿也有进展。电厂重启并网发电后，政府批准处理堆存矿石，磨机得以恢复运转。当地就业随即增加，环境审计仍在进行中。

这场业绩会的另一看点是人事更替。执掌董事会18年的David Harquail卸任董事长，转任名誉主席。接棒的是Tom Albanese——力拓和韦丹塔资源的前CEO，在Franco-Nevada董事会多年，熟悉这套"轻资产"打法。

矿业周期剧烈，但Franco-Nevada的股价波动远小于同行。它的逻辑很简单：不赌矿脉品位，不赌开采成本，只赌资源本身有价值——以及，总有人愿意冒险去挖。