2026年5月，全球能源市场正站在一个危险的历史节点上。
霍尔木兹海峡的封锁已经超过70天，这场被沙特阿美CEO称为"全球能源史上最大供应冲击"的危机，正在将世界推向一个不得不高度重视的现实：全球石油库存正以创纪录的速度消耗，显性库存即将跌穿"运营底线"。能源危机正在全面扩散，一场席卷全球的大通胀或许已不可避免。
摩根大通在近期发布的最新报告中发出警告：经合组织（OECD）商业库存正逼近"运营压力临界点"。这一表述在投行研报中极为罕见，通常只出现在市场极度紧张的时刻。
数据让人触目惊心。自2月下旬霍尔木兹海峡封锁以来，全球库存正以每日1100-1200万桶的速度消耗，这是有记录以来最快的去库速度。沙特阿美的数据同样验证了这一严峻局面——危机爆发至今，市场已累计损失约10亿桶石油供应，相当于战前全球库存的20%以上。
如果海峡封锁持续至6月，此前能够在一定程度上对冲油价上涨的缓冲因素将全部失效。这可能意味着后期油价涨势将会失控。
那么，美伊双方能够在这一关键节点前达成协议吗？答案恐怕不容乐观。
表面上看，美伊双方似乎正在接近某种协议，比如此前传递出来的包括宣布地区冲突结束、启动为期30天的详细谈判、开放霍尔木兹海峡、限制伊朗核计划以及解除部分美国制裁。
现实却非常复杂。伊朗给出了回复，但这种回复并不是美国所需要的妥协，特朗普表示，无法接受。这意味着双方矛盾短期内难以弥合，即使冲突不升级，但海峡也不会迅速解封，全球原油的供应就难以恢复，供需紧张的格局将成为常态。
可见，在不久的将来，全球石油库存跌破运营底线将难以避免，而由此带来的影响将远超能源市场本身。
由于原油在各国生产生活中的重要地位，通胀传导机制正在加速运转。最先干涸的往往是那些缺乏战略储备、依赖进口的新兴市场。其中，发展中经济体将受到最严重冲击，能源和食品价格的双重上涨将推高利率，抑制经济增长。
印度与秘鲁，这两个地理上相隔万里、经济结构迥异的国家，正成为本轮能源危机传导机制的典型样本。
作为全球第三大原油进口国，印度对中东原油的依赖度高达85%，其中大部分需经过霍尔木兹海峡。海峡封锁直接切断了印度的能源大动脉。印度石油公司在5月初被迫启动紧急预案，限制非优先领域的燃油供应。同时，输入型通胀正迅速侵蚀印度经济。从印度总理莫迪的最新表态来看，印度的外汇储备已经开始捉襟见肘。
印度的困境揭示了一个残酷现实：对于高度依赖进口的新兴经济体，财政补贴在结构性供应短缺面前显得苍白无力。当全球库存见底，有钱也买不到油的时代正在到来。
与印度不同，秘鲁的危机源于其独特的地理结构与脆弱的炼化能力。作为南美重要的矿产出口国，秘鲁的矿业运输高度依赖柴油，而其国内炼油产能仅能满足40%的需求，其余需进口成品油。5月11日，秘鲁发布了能源紧急法令。
作为全球第二大铜出口国、重要的银、锌、铅、钼出口国，秘鲁的能源短缺会进一步影响全球多种基本金属的供应，引发这些金属价格的上涨。这也是能源危机影响开始扩散的一个重要信号。这充分说明，当全球石油库存跌破运营底线，影响将远超能源市场本身。其传导路径大致可以表现为原油断供→成品油短缺→生产中断、物流成本飙升→食品与工业品价格上涨→全面通胀。
而此次能源危机对于通胀的影响还体现在美元层面。此次美伊冲突带来的深远影响是大大削弱了石油美元的体系，进一步加速了全球去美元化的进程。而美元的中长期贬值通胀通常对应着以美元计价的大宗商品价格的持续上涨。这种“美元走弱+油价高企”的组合，恰恰是最不利于全球通胀控制的局面。
当下的局面是，需求旺季即将到来，海峡解封看不到希望，而库存重建又需要时间。多家机构预测，原油价格的上涨或将持续至2026年三季度甚至四季度。即便霍尔木兹海峡于6月后恢复通航，布伦特原油价格在2026年大部分时间仍可能维持在100美元以上。
更为深远的影响是，这场危机正在永久改变全球能源格局。当危机最终结束，世界各国势必会将能源储备和新能源转型置于更高的位置。
总之，全球大通胀的导火索已经被点燃。对于投资者而言，则需要重新评估“高油价常态化”下的资产配置逻辑。对于普通消费者而言，则需要为生活成本的系统性上升做好准备。
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