来源：市场资讯
（来源：老迈日记）
4月份新增人民币贷款再次转为负值
4月份新增人民币贷款减少100亿元，较去年同期减少2900亿元，弱于市场预期（彭博平均预期为3000亿元）。住户部门中长期贷款减少3410亿元（同比减少2180亿元），企业部门中长期贷款减少4100亿元（同比减少6600亿元）。疲软的数据表明，私营部门信贷需求持续疲弱，而地方政府融资平台（LGFV）债务置换可能继续抑制人民币贷款。票据融资增加至1.2万亿元（同比增加4090亿元），可能受到政策推动，但不足以抵消其他领域的疲软。贷款增速进一步放缓至5.6%，低于3月份的5.7%和2025年底的6.4%。
新增社融同样低于预期
4月份新增社会融资规模（TSF）为6250亿元，低于去年同期（同比减少5350亿元），也低于市场预期（彭博平均预期为1.25万亿元）。除了疲软的贷款（社融口径下的人民币贷款同比减少4890亿元），政府债券发行量也略低于去年同期。影子信贷同比下降，超过了企业债券小幅增长的幅度。
信贷增速进一步放缓，信贷脉冲进一步下滑
我们估计，4月份社会融资规模总量的环比增长动能从之前的12.3%放缓至4.3%（经季节性调整后的折年率）。经季节性调整后的新增信贷流量软化至GDP的23%（3个月移动平均，3月份为25%）。按同比计算，官方社会融资规模增速放缓0.1个百分点至7.8%。我们的信贷脉冲进一步转为负值，降至GDP的-1.9%（3月份为-0.4%）。
4月份央行回笼流动性；银行间流动性仍然充裕
过去几个月，银行间流动性状况一直宽松，DR007利率最近徘徊在1.3%左右（而公开市场操作利率为1.4%）。4月和5月，7天逆回购的交易量极低，每天仅为5亿至10亿元人民币，除了月末期间。央行表示已充分满足一级交易商的需求。我们认为，宽松的流动性状况可能是由于信贷需求疲软，以及在人民币升值的情况下，出口商的外汇兑换需求增强。反映后者，央行的外汇储备在过去四个月呈上升趋势。央行在4月份通过公开市场操作（OMO，-7320亿元）、中期借贷便利（MLF，-2000亿元）和抵押补充贷款（PSL，-2000亿元）回笼了流动性，超过了通过结构性工具（3670亿元）、购买政府债券（400亿元）或国库现金管理（1300亿元）提供的流动性。尽管如此，流动性状况仍然充裕，7天回购利率在5月份仍然保持低位。我们认为，央行一直保持宽松的流动性，以促进货币和信贷增长。金融监管机构可能会采取行政措施，敦促银行增加贷款。
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