业绩一出，芯动联科就被打回了原形？
将时间追溯至2025年第一季度，当时芯片设计界的芯动联科曾创下高达2869.17%的净利润增速，一时风光无两。
但意外，总是来的猝不及防。
仅1年后，公司就开始遭受营收、净利润的双双“背刺”。2026年第一季度，芯动联科实现营收5110.49万元，同比下滑41.86%；实现净利润255.33万元，同比下降94.25%；扣非净利润更是直接“变脸”，由盈转亏。
那么，究竟发生了什么？
依赖大客户，订单交付放缓
前文中隐藏着一个答案：基数太大。
追溯芯动联科近五年来的业绩表现，可以看出，公司营收呈现明显的季节性特征。在2022年-2024年，一季度为它贡献的营收均不足6%，为传统淡季。
但2025年，称得上是个个例。当年一季度，芯动联科的营收冲到8789万元，不仅占到了全年的约17%，和往年比更是活脱脱的一枚尖子生。
也正是在这个罕见的高基数下，芯动联科的业绩迎来下滑。实际，若和2024年及之前比，如今公司一季度的表现，已是相当拿得出手。
但也恰恰是这个“偶发”，暴露了芯动联科的核心痛点——业绩大起大落，不具有稳定性。
整体来看，芯动联科的业务算不上复杂，主要攻向高性能硅基MEMS惯性传感器，核心产品包括陀螺仪、加速度计和惯性测量单元（IMU）三类。
其中，MEMS陀螺仪构成它的业务基石，2025年以4.05亿元的营收，占比近8成。
芯动联科，有其独到之处。
当大部分同行选择把MEMS传感器应用在消费电子领域时，芯动联科“不走寻常路”，瞄向了更高端的高可靠、高端工业和无人系统等场景。
如此一来，经过多年深耕，芯动联科的技术实力在国内几乎无对手。据悉，芯动联科已成功打破Honeywell、ADI等海外公司的垄断，成为国内唯一实现陀螺仪、加速度计均达到导航级精度的公司。
正是这份稀缺，让公司专得客户P青睐。
2025年以来，芯动联科合计披露两份大合同，合作对象均是客户P。其中，在2025年1月，公司与客户P签订高达2.7亿元的订单，履约期限为2025年全年。正是这份合同的执行，让公司去年一季度的业绩迎来大爆发。
接着第二份是在2025年4月，同样是和客户P，公司签订1.64亿元的订单。如此一来，两者相加，芯动联科在2025年的在手订单总金额起码超过4.34亿元，高于其2024年的总营收。
所以，看起来应该顺风顺水的芯动联科，如今一季度的业绩颓势就相当于给不少人“当头一击”。
于是乎，这就暴露出芯动联科更大的痛点——大客户依赖症。
芯动联科的技术实力不可否认，但奈何尚处在发展初期，再加上它另辟蹊径地选了一个较为小众的赛道，让客户集中度极其高。
2024年和2025年，芯动联科的第一大客户营收占比分别高达50.71%和60.95%。
这样一来，芯动联科的命运就完全握在大客户手中，业绩表现由大客户的采购节奏说了算。
这不，其2025年1月的2.7亿元大合同的执行就不及预期，该订单截止到2025年末仍有9880万元未执行，占比超过3成。
所以，芯动联科不仅2026年一季度的业绩表现让人意外，就连2025年全年的表现也不太尽如人意。当年，公司一季度净利润飙升近2700%，全年净利润增速才35.56%。
而这种弱势地位，还让芯动联科有另外牺牲。
最典型的就是，资金占用。
就好比，截至2025年末，公司应收账款达到3.24亿元，占当年营收（5.24亿元）的比例超6成，并超过当年净利润（3.03亿元），盈利质量并不高。
同时，公司采取Fabless的轻资产模式，也就是只负责芯片的设计，将加工制造等环节外包出去。但它的核心原材料，MEMS晶圆的生产周期约长达9-12个月，ASIC晶圆的生产周期约3-6个月。
这样一来，本就较长的生产周期，再加上延迟的交付节奏，让公司的存货高增。截至2026年一季度末，公司存货高达1.89亿元，同比翻了约1倍。
募投项目延期，毛利率下滑
诚然，芯动联科正备受大客户依赖症困扰，但这并不意味着它就“无可救药”了。
就好比，芯动联科押注的MEMS惯性传感器技术含量极高，产品测试周期长达3-5年，说明原有客户的粘性较高。
再加上，目前行业未见有明显的新进入者，也就是说市场一有需求，就差不多是芯动联科的囊中之物。近年，芯动联科的销售费用率不足3%，就足以证明它几乎不用主动找客户。
目前，公司慢慢将产品向智能驾驶、人形机器人、低空经济等领域拓展，未来长期面临的将是星辰大海。
那这大概需要多久呢？
芯动联科募投项目的延期给我们泼了一盆冷水。
2025年8月，芯动联科发布公告，拟将陀螺仪、加速度计、压力传感器三个产业化项目以及封测建设项目延期。据悉，以上四个项目均始于2023年的募投计划，原定约在2026年建成（建设期3年），现在均初步延期至2028年。
这似乎是在侧面说明，公司的高端传感器从实验室原型到大规模产业化之间，仍存在较大的工程化挑战。
即便如此，研发在公司内部的重要程度，似乎还在默默减弱。
根据财报，2023年-2025年，芯动联科的研发人数虽然有所增加，但占比却从50%下降到了43.48%，同时研发人员薪酬也从76.98万元下降到了64.09万元。
该部分占比的下降，主要是由生产人员的大幅增加稀释掉的。
据悉，为保障产品良率以及把控利润，芯动联科正推动自有封装产线的建设，由此同步带来生产人员的增加。2023年至2025年，公司主营成本中封装费占比从16.08%大幅下降到了3.07%，成效较为明显。
但依旧可以预见的是，当订单旺盛时，自有封装产线的建设是增加公司盈利能力的利器；而一旦出现客户采购节奏放缓，其中的产线折旧、人员薪酬等固定成本也能给盈利能力重重一击，这将进一步增加公司业绩的波动性。
2026年一季度，芯动联科毛利率的下降就是最鲜活的例子。
如今，公司的成本变化远不如营收的变化“灵活”，进而导致2026年一季度公司毛利率下降到77.78%，创下2024年以来单季度新低。
当然，芯动联科的产品正呈现从毛利率较高的陀螺仪（2025年为89.66%）向毛利率较低的加速度计（2025年毛利率为79.37%）倾斜，这也在一定程度上削弱了公司毛利率。
结语
芯动联科一季度的业绩“变脸”，表面上是因为去年同期基数太高，但深层看更像是大客户依赖症带来的必然结果。
纵然，芯动联科技术实力强、地位稀缺，但预计距离规模产业化、新场景的快速突破仍有一段路程。
而在这段时间内，大客户依赖症给芯动联科带来的业绩“起承转折”仍将是它持续面对的课题。
以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨。
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