来源：市场资讯
（来源：ETF万亿指数）
当前，A股、美股的银行业正驶入截然不同的平行宇宙。
一边是A股大行筑底0.6倍PB的绝对估值洼地，在定存全面步入“1时代”的背景下，凭一己之力扛起超6400亿元的“硬核分红”，成为长线资金眼中坚不可摧的类债避风港；
另一边则是坐拥1.1倍以上估值溢价的美国大行，在高利率长周期的尾声中，踩着“分红+回购”的双轮驱动翩翩起舞，却也不得不直面美债收益率破5.1%带来的资产质量暗礁。
当中国的“政策托底+高确定性票息”撞上美国的“市场化定价+回购弹性”，究竟谁才是当下风险收益比的王者？
01 估值水位：绝对低位 vs 相对高位
中美银行股当前处于截然不同的估值周期。
表1：中美主要银行估值对比（截至2026年5月16日）
A股方面，大行PB普遍处于0.6-0.7倍区间，工商银行PB为0.59倍，近10年分位值仅37%。美国大型银行PB通常在1.1倍以上，估值溢价显著。
这一落差的核心成因在于，中国银行股长期承受“破净”折价，市场对其资产质量与盈利可持续性存在系统性低估；美国银行股则受益于更市场化的定价机制与活跃的回购文化。
02 资本回报策略：高分红承诺 vs 分红+回购双轮驱动
中美银行股在股东回报方式上存在结构性差异。
中国银行股以现金分红为核心手段。2025年A股上市银行合计分红6456亿元，国有六大行分红率均维持30%及以上。
招商银行分红率达35.37%，兴业银行股息率6%+。这一策略的政策刚性较强，国企分红率考核趋严，地方国企分红率已升至52.6%。
招行银行历年股利支付率
美国银行股则采用“分红+回购”双轮驱动。股利支付率普遍在20%-30%区间，但回购力度远超分红。
摩根大通、美国银行等大型银行每年通过回购返还股东的现金往往高于分红金额。
回购的优势在于灵活性，盈利高增时加大回购推高EPS（每股收益），压力期则迅速收缩。但这同样意味着，一旦宏观经济走弱，股东整体回报的确定性将弱于中国银行的刚性红利。
但，这也意味着股东回报的确定性弱于中国银行的“类债承诺”。
03、宏观与政策环境：降息周期 vs 息差承压
当前中美货币政策周期存在错位。
美国方面，联邦基金利率维持在3.50%-3.75%，美联储2026年上半年大概率按兵不动，下半年或仅降息25个基点。
高利率环境利于银行净息差维持，但30年期美债收益率已突破5.1%，高利率对信贷需求与资产质量的压制正在累积。
30年期美债收益率
中国方面，银行业净息差持续承压，平安银行2026年一季度净息差降至1.79%，同比下降4个基点。但边际企稳信号已现。
中国银行一季度利息净收入同比增长9.6%，浦发银行净息差环比提升3bp至1.43%。
政策端，人民币汇率突破6.8关口，中美10年期国债利差约2.7个百分点，为国内货币政策宽松提供了一定空间。
04 风险收益特征对比
综合来看，中美银行股当前各具特色，互为镜像：
中国银行股的核心优势在于估值洼地+高股息率+政策托底，风险在于基本面修复的持续性。
美国银行股的优势在于息差受益于高利率+回购弹性，风险在于估值溢价可能被高利率反噬。
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在10年期国债收益率持续低位徘徊、银行1年期定存利率全面进入“1时代”的宏观背景下，A股银行板块以超6456亿元的年度分红规模再创历史新高，股息率普遍站上5%关口，正在成为长线配置资金的“全村的希望”。
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PS：数据来源AI小二，券商研报等，以上数据仅供参考，不构成任何投资建议。
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