东财研究 | 本周精选报告（5.9-5.15）|163

来源：市场资讯

（来源：东方财富研究所）

【东财地产】REITs系列报告之一：一文尽览公募REITs基础通识与资产图谱（5.10）

房地产首席分析师

张明远

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中国REITs市场已正式进入了“基础设施+商业不动产”全品类发展阶段。REITs具有强制高分红、收益双驱动、股债混合等特征。2025年REITs营收、净利润、可分配金额均稳步增长，25Q4营收达 59.2亿元。较基础设施REITs，商业不动产REITs的审批流程更加简化，由基金管理人向证监会提交《中华人民共和国证券投资基金法》和证监会规定的注册申请材料，有望大幅缩短整体审批周期，后续上市产品供给有望进一步增加。

风险提示：地产政策变化超预期；公开资料数据滞后风险；底层资产运营风险。

【东财公用环保】从城市燃气到清洁能源：解码深圳燃气的增长双引擎（5.11）

公用环保首席分析师

周喆

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公司作为深圳区域唯一城燃特许经营商并成功拓展至全国，主业现金流稳健，且受益于全国推进的顺价机制以及多元化的采购策略，盈利安全垫深厚。“采运储销”一体化布局进一步夯实盈利韧性，使其具备稀缺的资源运作与套利能力。同时，综合能源（热电、光伏胶膜、多元清洁能源）与智慧服务业务已形成增长引擎，有望驱动公司向清洁能源综合服务商转型。

风险提示：国内外天然气价格波动；天然气消费量增长不及预期；综合能源业务拓展不及预期；智慧服务业务拓展不及预期；地缘政治不确定性；电价风险；资产减值风险；光伏胶膜需求不及预期及市场竞争加剧风险；汇率波动风险；分红不及预期。

【东财轻工纺服】细分板块景气度分化，聚焦增量与效益（5.13）

轻工纺服首席分析师

赵树理

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家居：短期新房市场未见明显好转，家居行业筑底修复。造纸：供需矛盾依旧突出，成本把控是纸企盈利关键。造纸：供需矛盾依旧突出，成本把控是纸企盈利关键。包装：行业增收不增利，2026年盈利或仍承压。出口：业绩或受汇兑损失负面冲击，Q2收入增长有望提速。文娱：板块结构性分化，传统消费加速IP文创化。个护：国内竞争相对激烈，头部品牌注重把控份额与效益的平衡。从弹性角度看，建议关注Q2收入增长可能提速的出口板块、高分红支撑下向科技转型、增长韧性较强的个护板块和市场相对活跃的IP 文娱板块；从周期角度看，建议关注顺周期的造纸板块和家居板块。

风险提示：地产复苏不及预期；消费信心不足、出口不确定性。

【东财固收】美国全景高频跟踪框架 ——资产、政策与基本面（5.15）

固收首席分析师

刘哲铭

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由于点阵图等官方指引更新频率较低，本文通过梳理FOMC票委发言来刻画美联储货币政策的边际变化。此外，我们从高频数据视角对美国经济基本面进行动态刻画，构建覆盖消费、地产、物价、就业、工业、金融条件与政策支持度的多维跟踪体系。总结而言，当下美国宏观数据呈现“通胀扰动上行、就业出现企稳迹象”的组合特征。

风险提示：宏观高频指标存在“信号噪声”与短期波动干扰；市场定价与经济基本面之间可能出现阶段性脱钩；政策和宏观环境变化超预期。

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