一份SEC文件让市场注意到老牌对冲基金的操作。Green Court Capital Management Ltd在2026年5月11日提交的文件显示，其减持了新东方教育科技集团（NYSE:EDU）138,300股。截至一季度末，这笔剩余持仓价值1662万美元，占该基金13F资产管理规模的15.37%。

这不是清仓式抛售，而是一次比例调整。Green Court的持仓结构随之浮出水面：拼多多（NASDAQ:PDD）以4297万美元居首，占比39.8%；携程（NASDAQ:TCOM）2467万美元，占22.8%；腾讯音乐（NYSE:TME）1624万美元，占15.0%；亚朵（NASDAQ:ATAT）758万美元，占7.0%。新东方退居第四大重仓，但仍在核心持仓之列。

打开网易新闻 查看精彩图片

股价给出了自己的回应。截至5月11日，新东方报52.13美元，过去一年上涨6.7%。这个数字不算惊艳，但在中概教育股的语境里，它意味着一件事：这家公司活下来了，而且正在证明自己能换一种方式赚钱。

时间拉回2021年底。监管风暴下，新东方彻底退出K-9学科培训业务——那曾是它的根基。投资者当时的问题是：还能不能活？现在的问题变了：新业务能不能规模化盈利？

最新季度财报提供了部分答案。营收同比增长19.8%至14.2亿美元，运营收入飙升44.8%，运营利润率从10.5%提升至12.7%。营收增长不到两成，利润增长却接近四成，这个剪刀差说明新东方的业务重构正在产生经营杠杆效应。

Green Court的减持动作，放在这个背景下解读更有意思。基金没有彻底离场，只是降低了权重。这种"减而不退"的姿态，或许反映了一种审慎：认可转型进展，但不愿押注过重。毕竟，新东方的品牌和网络仍在，服务的学生数量以百万计，从备考培训到语言学习再到留学咨询，业务线足够多元。只是，"能盈利"和"能持续规模化盈利"之间，还有一段路要走。

对于跟踪这只股票的投资者，关键指标已经转移。不再是监管风险，而是运营利润率能否继续扩张；不再是业务存不存在，而是新业务的赚钱效率能否对标甚至超越旧模式。Green Court的调仓是一个信号，但不是判决书。基金用仓位变化表达态度，最终的成绩单，还得看新东方自己交出来。