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来源：飞瞰财金
上周，上证指数升破4200点，创近11年新高。至此，2024年“9·24”以来，沪指录得最高54.23%的涨幅。这对多数长期投资的基民来说，无论行情的时间宽度还是涨幅高度，都算得上是吃饭乃至翻身行情。
但悲催的是，对持有易方达消费行业的基民来说，本轮慢牛却与他们无缘。截至5月18日，该产品自“9·24”以来的净值回报为-4.29%，成为纳入统计的4400余只公募主动权益类产品中，唯一亏损的百亿级产品。
上述产品的基金经理为萧楠，其管理的另一只产品易方达消费精选也不遑多让，年内跌幅接近20%。这只成立于2020年4月的“日光基”，截至5月18日收盘净值则只剩下0.7561元，相对高位跌幅仍达53%！
两大产品牛市垫底
不是踏空而是实打实亏损
2020年4月8日，易方达消费精选开始募集，彼时渠道的营销话术，对基金经理萧楠可谓推崇备至：“长期好赛道+短期低位置+七年期金牛奖得主萧楠，过往任意时间买入，持有2年平均收益47.16%”。这番包装加上萧楠“2017年股基冠军”的光环，该产品当日售罄，首募规模达79.15亿元。
如今，六年多时光过去了，萧楠的易方达消费精选规模、净值迭创新低。根据东财choice数据，截至今年一季度末，易方达消费精选的合并规模仅剩下28.25亿元，相对首募规模缩水近六成半。
与规模相呼应，5月18日，易方达消费精选单日净值跌幅1.7%，报0.7561元，年内亏幅扩大至18.59%，在纳入统计的公募主动权益类产品（取平衡、灵活型近4期股票仓位50%以上者，产品净值以A份额为准）中排名倒数第十。
这一净值，较其高位时的1.5958元，下跌幅度达53%。更让人大跌眼镜的是，该产品从成立以来，从未跑赢过业绩基准，目前跑输基准的幅度已经扩大至58%！
作为公募行业曾经绝对的顶流，萧楠曾是易方达基金的“金字招牌”，巅峰时管理着631亿元的规模，而截至今年一季度末，其管理规模为226亿元，虽然仍是“百亿基金经理”，但已大不如前。
实际上，易方达消费精选还不是最惨的，萧楠的代表作易方达消费行业比它更惨。根据东财choice数据，截至今年一季度末，易方达消费行业规模为126.86亿元，环比去年四季度末的150.01亿元，锐降15.43%，单季度份额净赎回达2.78亿份。尽管遭遇大量赎回，该产品仍排进全市场股基规模前二十之列。
就是这样一只“巨无霸”产品，从2024年9月24日至最新的2026年5月18日，净值录得-4.29%，成为纳入统计的4400余只公募主动权益类产品中，唯一在本轮牛市中亏损的百亿级产品，也是唯一一只净值还低于“9·24行情”起点的百亿产品。
今年以来的数据看，易方达消费行业的收益率为-14.29%，是目前市场中屈指可数的去年全年净值回报率为负、今年还续亏的产品。自历史高位算起，其净值同样还处于腰斩状态。
重仓踩雷五粮液
屡屡知行不合一？
本轮牛市，科技成长为主导的结构性行情特征明显，确实让不少传统消费出身的基金经理备受压制，但这并不能成为萧楠业绩崩塌的借口。要知道，当前市场上，重仓消费股的明星基金经理并不少，为何只有萧楠的产品净值跌破“9·24行情”起点，让投资者在牛市中还能出现真金白银的亏损？
翻开萧楠的持仓和调仓记录，笔者的疑惑非但没有得到消解，反而变得更加困惑。
首先，从历史上看，萧楠成名于重仓白酒、家电等消费品种，以易方达消费行业为例，早期白酒股并非其唯一重仓品种。
但自2018年三季度开始，萧楠的资产配置里白酒乃至啤酒股成为绝对主角，前十大重仓股“灌入”5只以上酒类股是常态。哪怕2024年以来白酒行业出现二线公司业绩滑坡、“禁酒令”、“经销商压货”等诸多利空，萧楠依然不改对白酒股的执着。截至今年一季度末，易方达消费行业的前十大重仓股，仍有5只白酒股，而白酒的疲弱在消费细分赛道中有目共睹。
其次，在易方达消费行业的2025年度报告中，萧楠似乎一度“醒悟”，直言“我们在2024年底判断白酒已经基本见底，白酒具备高股息带来的安全边际以及内需回暖的期权。现在看来，当时的判断还是过于左侧”，并承认“行业价格体系的崩塌”，已“调整了白酒的配置结构，适度降低了高端、次高端酒的配置”。
然而奇怪的是，在行业利空未消化、基本面改善未明的情况下，萧楠很快又在今年一季度选择大幅加仓五粮液，结果结结实实地踩中了“滚滚天雷”。五粮液发布“会计差错更正”的年报和一季报后，5月份以来跌幅已近12%，而今年以来的跌幅近20%。
数据显示，易方达消费行业对五粮液的持仓，由截至去年末的750.06万股提升至截至今年一季度末的1073.79万股，加仓了约三成，占整体股票市值比由5.83%大幅提高至9.76%。另一只产品易方达消费精选，去年末的前十大中已无五粮液，但今年一季度该产品直接把五粮液买回到第六大重仓股，持股数130.95万股、占股票市值比5.5%。
承认行业利空尚未完全出清，却反手全面做多致扎实踩雷，对这一“迷之操作”不知萧经理在日后的基金报告中会做何解释。
最后，在易方达消费精选的一季报中，萧楠表示“增加了调味品、必选品的配置”“大幅降低了互联网相关公司的配置”。从该产品截至一季度末的持仓看，阿里巴巴的确从截至去年末的第一大重仓股位置彻底退出了前十大，但二季度至今该股上涨了近11%。而萧楠一季度重仓新进的蜜雪集团、农夫山泉，二季度以来跌幅皆在10%左右。
且不论这一来一回调仓节奏完全踏反的问题，从细分行业来看，蜜雪、农夫不应该属于“调味品、必选品”的范畴。萧经理此番调仓，是否又是一次自我矛盾、知行不一？
不知道有没有买了萧经理产品的小伙伴，对此怎么看呢？
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