早间策略丨广州期货5月19日早间期货品种策略|pta|原油|广州期货|现货价格|补库|高企

来源：广州期货

锌:回调盘整

美伊谈判双方仍有较大分歧，宏观情绪多变反复。

原料端紧缺格局延续，加工费处于历史极端低位，冶炼厂原料库存跌破安全红线。5月海内外冶炼端事故频发（秘鲁Nexa火灾、哈萨克斯坦Kazzinc爆炸等），叠加国内检修计划增多，减产预期显著升温，成本支撑愈发牢固，但近期海内外库存同步累增，库存去化不畅仍为价格限制项，下游消费改善有限，镀锌周度开工小幅调减，氧化锌、锌合金开工修复，现货市场交投谨慎，成交贴水运行。

全球锌市供应脆弱性暴露，成本支撑逻辑从矿端紧缺向冶炼端被迫减产切换。国内高库存与LME低库存的极端分化，使得内外价差修复及出口窗口开启成为库存去化的关键路径。短期价格成本支撑坚挺，但上方突破需等待国内冶炼端非计划减产兑现及显性库存实质性下降，参考价格运行区间23500-25500元/吨。

铸造铝合金：缺乏独立驱动，跟随铝价运行

废铝采购成本随原铝波动，原料库存周期缩短，合金锭产量稳定，再生铝厂开工率小幅回落，社会库存季节性累库，成品库存小幅累积，汽车、通信及消费电子等终端进入季节性淡季，压铸企业订单增量有限，厂家批量备货意愿薄弱。

淡季需求疲弱缺乏自主驱动，跟随原铝价格波动，预计运行于22500-24000元/吨。

氧化铝&铝：氧化铝上下有限，电解铝盘整震荡

美伊局势仍不明朗，双方谈判仍有较大分歧，宏观情绪反复不稳定。

氧化铝：进口铝土矿到港量近期走增，主因几内亚矿端面临政策不确定性及传统雨季发运受阻双重压力，矿商为规避后期供应中断风险，正集中抢运窗口期积极发运，短期到港量阶段性放大。国内新投产能按计划投放，北方及西南项目陆续出产品，市场流通货源充裕。电解铝厂原料库存保持高位，现货成交略有改善，企业采购仍相对谨慎。铝土矿及能源价格抬升推升完全成本，现货价格运行于成本线附近，高成本产能亏损，产能释放节奏存在调整可能。成本上移托底与新产能释放压制并存，上下驱动均不足，预计价格维持2650-2950元/吨区间震荡。

电解铝:海外电解铝成本曲线上移，LME库存保持历史低位且维持去化状态，LME现货升水走高，LME注册仓单占比上行，交割品偏紧提供底部支撑。国内社会库存下降但绝对量仍处近年同期偏高水平，去化斜率较缓，现货跟涨力度有限。下游加工企业订单平平，铝棒加工费低位，采购以刚需为主。电解铝外强内弱格局延续，内外价差持续走扩，出口窗口若开启则有望缓解国内库存压力，预计价格短期运行于23500-25000元/吨。

乙二醇：进口缩减与低库存支撑期价

5.18华东部分主港地区MEG港口库存约在73万吨附近，环比上期-4万吨。本周主港计划到货数量约为2.1万吨，5月预计到港仅15-20万吨历史低位。5月虽部分海外装置计划重启，但地缘风险未消、航运效率仍受制约，叠加国内扬子等装置检修导致供应缺口扩大，进口到港量预计维持低位；二季度整体进口量预计在40-55万吨区间，显著低于一季度，推动市场进入快速去库通道。

截至5月14日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在70.33%（环比上期-2.1%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在83.37%（环比上期-4.4%）。古雷石化、海南炼化5-6月有检修计划。陕西榆林化学180万吨三线开启检修；沙特作为全球乙二醇供应主力，多套装置受此前袭击影响仍处停车状态，7套装置合计417万吨/年产能持续停车，后续供应将边际修复。整体来看，中东核心产区仍有大规模产能处于停车状态，仅少量装置逐步重启，短期外盘乙二醇供应偏紧格局延续，后续需重点跟踪外盘装置开工情况。

需求来看，下游聚酯负荷维持在81.9%附近。截至5月14日，江浙加弹、织机、印染综合开工率分别为64%、58%、76%，环比分别-4%、-1%、+2%，江浙终端开机率下调，订单整体偏弱。

综合来看，近期美伊谈判重启，国内煤制及炼化装置集中复产、进口到港增量，港口库存去库缓慢，供应持续宽松。下游聚酯及终端织造开工低迷、产销偏弱，刚需跟进不足，多重利空共振带动价格下挫。但随着原油大幅走强，进口大幅收缩及港口库存加速去库的中期支撑逻辑依然成立。中东进口短期无法恢复，港口库存或快速去库通道。若5-6 月随着库存持续下降，供需格局改善将推动价格回升。乙二醇短期以原油价格波动和成本端为主导，价格偏弱震荡，2609合约运行区间4600-5000。

PX/PTA: 成本主导及供应收缩震荡偏强

原油及PX方面，市场对于美伊局势的乐观预期再度降温，原油受地缘冲击及基本面双重支撑带动偏强运行。本周PX国内开工率降至78%，亚洲降至65%，检修高峰叠加中东原料紧张双重压制总开工。二季度亚洲PX装置检修计划密集，合计影响产能约346万吨，在油价走弱、PTA加大检修、去库存力度缩减及现货流动性增加的共同作用下，近期PX确实会呈现偏弱走势，但供应端检修支撑与低库存格局将限制下跌空间。

本周逸盛海南250万吨短停后恢复，台化150万吨停车、120万吨正常运行，威联化学250万吨负荷提升，至5.13国内PTA负荷调整至67.6%（-1.8%），聚酯负荷维持81.9%，PTA供需去库。本周PTA社会库存390.22万吨，环比去库近20万吨。本周PTA加工差环比压缩，周均在327元/吨。二季度检修持续高峰，涉及产能约3080 万吨，开工率维持60%-68%低位，二季度出口呈稳中有升态势，月度出口量预计33-38万吨，预计4-6月出口持续增长，缓解国内供应压力。预计二季度PTA产量同比- 5-8%，行业进入加速去库阶段。供应收缩支撑 PTA 价格，但终端需求疲软限制上涨空间。

综合来看，整体商品市场受中东局势暂缓预期主导，当前PTA仍受PX成本支撑、行业无新增产能且加工费偏低，二季度检修及聚酯需求恢复出口带动基本面有所改善迎来去库节奏，核心受PXN低迷限制成本支撑、终端需求疲软压制反弹空间，短期PTA市场呈现成本主导与供应收缩提振，价格震荡偏强，2609合约运行区间6300-6800。

碳酸锂：期价略微收涨

09合约收涨0.67%至192180元/吨，09合约持仓增加8384手至46.70万手。据MySteel数据，上海钢联优质电池级碳酸锂价格191500元/吨，上海钢联工业级碳酸锂价格187500元/吨；截至5月14日当周，Mysteel样本锂矿贸易商锂矿现货港口+仓库库存16.3万吨，环比上周下降1.1万吨。西藏矿业5月18日在投资者互动平台表示，扎布耶二期项目受多重客观因素影响，产能爬坡进度暂未完全达预期；目前公司正积极统筹协调各合作单位，集中力量攻坚项目，全力推进各项消缺工作，力争项目早日实现达产达标。仓单量环比增长，期价略微收涨，下方背靠20日均线及四月末突破后的压力转支撑位，锂价或维持震荡运行，近期关注产业端库存边际变化。

贵金属：金银价格小幅反弹

主力合约表现方面，沪金涨0.04%至998.12，沪银涨1.02%至18840；铂跌2.01%至492.3，钯跌1.5%至340.85。美国总统特朗普当地时间5月18日称，在收到伊朗“令人失望”的最新提案后，他不考虑向伊朗作出任何让步；在卡塔尔、沙特阿拉伯、阿联酋领导人要求下，他已下令19日不按原计划对伊朗发动攻击。市场加息预期升温，CME FedWatch模型显示海外市场预计直至2026年12月累计加息25bp几率升至约65%。中东地缘局势紧张，不确定性提升避险需求，期价或宽幅震荡，谨慎操作留意持仓风险。

PVC：供需矛盾有所缓和，但高库存仍压制价格

据卓创资讯数据显示，本期PVC粉整体开工负荷率为68.77%，环比上期-1.74%；其中电石法PVC粉开工负荷率为77.84%，环比上期-4.03%；乙烯法PVC粉开工负荷率为48.74%，环比上期+3.32%，整体开工缩减。截至5月14 日，华东及华南扩充后总库存111.73万吨，环比 +0.48%，同比 +88.19%，整体呈现温和累库态势。下游需求方面，节后国内建筑行业复苏，管材、型材需求季节性回升，但节奏缓慢，近期下游平均开工率49.31%，高库存压制采购积极性；国内反内卷政策预期再起或提振需求，但短期难扭转弱势。

综合来看，随着春季装置检修集中启动，行业开工率下降，供应压力有所缓解；同时电石价格企稳，成本端对PVC形成一定支撑。5月PVC行业进入春季检修，供应阶段性收缩，市场情绪回暖或会推动PVC走出阶段性反弹行情。当前下游需求仍未明显改善，高库存问题尚未化解，PVC反弹受限，2609合约运行区间5000-5500。

沥青：跟随原油价格变化为主

受原料供应紧张和炼厂生产利润不佳的双重挤压，进一步加剧了现货市场的紧张情绪，5月份沥青排产计划或将进一步下滑。下游北方地区的道路施工项目逐步启动，但由于沥青价格较高，道路旺季需求增量难以有效释放，导致道路及防水项目的开工率远低于往年同期。局部地区沥青供应偏紧，对市场支撑相对稳固。短期沥青价格随原油变化为主。

聚烯烃：继续跟随成本端表现为主

PE部分前期检修装置回归，国内开工触底后小幅回升，下游农膜开工见顶回落，包装膜开工下滑，下游跟进偏谨慎，需求端负反馈仍持续。PP前期停车检修装置偏多，供应逐步回归仍需时间，BOPP端与塑编开工回落，聚烯烃短期随原油表现为主。

天然橡胶：社会库存环比回升

近期主产区干旱天气有所缓解，天胶社会库存环比回升。下游方面，部分轮胎企业此前存3-7天检修安排，带本周轮胎成品库存有所累积。目前市场担忧5月全球可能发生的厄尔尼诺气候将对橡胶产出有影响，总体支撑胶价。

玉米与淀粉：期价偏弱震荡

玉米现货周末以来表现分化，华北产区多有上涨，东北产区涨跌互现，南北方港口稳中有跌，玉米期价震荡运行，各合约收盘变动不大。对于玉米而言，供需基本面缺乏利多，中间渠道即南北方港口库存持续累积，下游需求其中生猪和玉米淀粉均处于亏损状态，再加上陈稻抛储消息，后期市场担忧可能转向年度产需缺口已经得到补充。市场变数在于中东局势引发的输入性通胀，叠加新作地租成本可能抬高新作成本，今年1-9价差相对高于过于三年，这使得市场缺乏主动去库存的驱动，在这种情况下，我们建议短期关注陈稻抛储消息特别是抛储底价，中期继续关注中东局势与年度产需缺口。

淀粉现货多持稳，期价表现相对弱于玉米，各合约小幅收跌。对于淀粉而言，近期淀粉-玉米价差略有走扩，主要原因有二，其一是期现货生产亏损已经带动行业开机率出现回落，其二是淀粉基差带来一定支撑。在这种情况下，淀粉-玉米价差短期继续收窄空间受限，但能否持续走扩仍有待观察。我们维持中性观点，建议投资者暂以观望为宜，前期淀粉-玉米价差做缩组合可考虑获利离场。

畜禽养殖：鸡蛋现货带动期价继续上涨

鸡蛋现货周末以来延续涨势，其中主产区均价上涨0.12元至4.43元/斤，主销区均价上涨0.07元至4.54元/斤，鸡蛋期价早盘低开，随后持续上涨，8-12月合约相对强势。对于鸡蛋而言，卓创资讯与钢联数据显示在产蛋鸡存栏自2025年9月前后高点以来仅有小幅回落，这意味着产能去化非常缓慢，其中卓创资讯数据显示，春节后两个月在产蛋鸡存栏连续环比回升，这使得市场担心行业产能去化中断，这导致市场对远月预期依然悲观。在这种悲观预期之下，需要关注两个方面，其一是前者产能去化幅度的分歧，因部分机构数据显示在产蛋鸡存栏降幅更大；其二是接下来产能的潜在变动，因当前对应24年10月补栏蛋鸡高位有待淘汰，卓创资讯数据显示，4月在产蛋鸡存栏有较大幅度下滑。这就意味着预期偏差带来的交易机会，因目前基差处于历史同期高位水平。考虑到接下来逐步进入梅雨季节，现货大概率季节性走弱，接下来市场将关注现货走弱幅度来判断市场供需状况，市场预期变动或加剧。综上所述，考虑基差支撑与预期偏差因素，维持谨慎看多观点，建议谨慎投资者观望，激进投资者可以考虑持有前期多单。

生猪现货周末以来先抑后扬，全国均价维持在9.65元/公斤，生猪期价窄幅震荡，各合约涨跌互现，但整体变动不大。对于生猪而言，从农业农村部1季度末数据可以看出，生猪存栏虽环比连续两个季度下滑，但同比高于过去两年同期，再加上出栏体重下降幅度不足，依然处于相对高位，且年后以来冷冻库容率持续大幅回升，表明过剩量转为冷冻库存而非被市场消化；而能繁母猪存栏3月虽有较大幅度下滑，但农业农村部数据依然远高于3月新制定目标水平，涌益咨询与钢联数据均远高于过去两轮周期低点，这表明生猪库存与产能仍有待去化。考虑到年后供应压力更多源于2月春节期间的压栏，随着体重和生猪存栏的环比下降，再加上需求层面的低价刺激和季节性改善，压力最大对应期现货低点或已经出现，接下来的问题是，需要维持多长时间的亏损来继续刺激库存与产能去化。此外，需要关注政策的影响，即在库存去化方面需要留意收储政策，产能去化方面需要留意八部委的行政政策措施诸如环保等。我们暂维持中性观点，建议投资者观望为宜，考虑到11-7价差再次逼近前高水平，前期7-11反套可考虑获利离场。

蛋白粕：美豆期价大幅反弹

昨日美豆期价大幅反弹，主力7月合约上涨36美分/蒲，因美豆出口检验量符合市场预期，且原油走强提振生物柴油需求；昨日夜盘油粕多有反弹。对于国内蛋白粕而言，由于大豆全球供需依然宽松，南美大豆逐步批量上市，国内到港预期增加，而下游畜禽养殖特别是生猪养殖深度亏损，市场普遍预期接下来需要继续产能去化，这意味着后期饲料需求下滑，供增需减预期之下，蛋白粕有望进入累库阶段。在供需基本面缺乏利多的背景下，接下来需要留意两个方面，其一是中东局势，因其可能通过美豆进而影响国内大豆进口成本；其二是北半球大豆产区天气，特别是近期市场关注的厄尔尼诺会否影响大豆种植。我们维持中性观点，建议谨慎投资者观望，激进投资者轻仓阶段性操作。

铜：调整空间相对有限

（1）库存：5月18日，SHFE仓单库存102153吨，增3254吨；LME仓单库存393400吨，减2325吨。

(2)精废价差：5月18日，My steel精废价差4460，收窄1075。目前价差在合理价差1741之上。

综述：当前高油价给经济运行带来的负面影响虽有时滞，但对需求的侵蚀或逐步凸显，使得整体宏观风险回升有限，并维持高波动。产业面，铜精矿进一步趋紧，TC进一步走弱至负100美金下方，抬升铜价底部支撑位，但整体消费复苏力度不强背景下，高铜价仍无法顺利传导至中下游，近期电解铜去库节奏已有放缓，预计铜价大概率重回区间宽幅，关注价格给出下跌空间后的补库需求，CU2606合约波动参考10.2-10.8万。

锡：区间震荡调整，关注海外科技板块走势影响

美伊局势反复，原油价格高位坚挺，长期通胀预期继续压制风险偏好，半导体指数持续上涨后市场分歧加大，隔夜费城半导体指数收跌3.3%，英伟达作为标普500指数最大权重拖累股，下跌1.3%。资金情绪的大幅波动传导至锡价，短期关注资金流向，以及价格给出下跌空间后的补库需求，SN2606波动参考39-43万。

工业硅：丰水期供应压力下，短期或窄幅震荡偏弱

5月18日，主力合约 Si2609震荡偏弱，收于8445元 / 吨，较上一收盘价跌0.41%。现货端，部分地区部分规格日环比下调100元/吨。供应端，整体开工率略回升至24.1%，主要由于此前临时检修的新疆大厂已复产，丰水期临近，后续四川及云南地区将渐进式复产。需求端，下游需求缺乏起色，仓单库存延续积累趋势，整体库存水平处在绝对高位水平。成本端，工业硅生产成本变化不大。综合而言，多头情绪炒作退潮，市场重回弱基本面逻辑，丰水期供应增加压力下，短期工业硅期价或窄幅震荡偏弱，需警惕消息面扰动。操作上建议前期空单择低止盈，主力合约 Si2609 参考区间（8200，9000）。

多晶硅：成本支撑与过剩压力交织，关注消息面扰动

5月18日，主力合约 PS2606震荡偏弱，收于36930元 / 吨，较上一收盘价跌0.26%。现货端，N型料价格持平，处于34000-35100元/吨。供需方面，近期产量变化不大，开工维持低位，市场成交氛围一般，多晶硅库存继续小幅增加，后续关注头部企业复产计划实际情况。综合而言，底部成本支撑与过剩压力交织，若无会议预期扰动，短期多晶硅价格或底部震荡，反弹动力需待政策消息推动或供需矛盾好转。操作上建议暂时观望，等待政策端带来反弹机会，主力合约 PS2606参考区间（34000，44000）。

不锈钢：镍铁价格难深跌，为期价提供成本托底

消息面，据外媒报道，印尼矿业部长5月11日表示，印尼已推迟从矿业部门获取更多收入的计划，直到能够制定出一个既有利于政府又有利于矿业公司的“理想方案”。镍铁方面，近期镍铁成交价格主要处在1160-1175元/镍，在废不锈钢开票监管升级与矿端成本压力下，预计镍铁价格回调空间相对有限。铬铁方面，受铬矿价格边际下调的影响，铬铁现货市场成交价稳中偏弱，主要处于8250-8450元/50基吨。供需方面，5月钢厂排产处于高位，终端需求未有明显提振，下游成交以刚需采购为主。综合而言，盘面从印尼消息扰动转向基本面逻辑，不锈钢需求缺乏明显起色，但镍铁端提供成本托底，短期期价或震荡整理为主，关注印尼政策扰动、库存变化及镍铁价格走势，主力合约主要运行区间参考14400-15400元/吨。

镍：印尼镍矿紧张与硫磺供应问题犹存

消息面，据外媒报道，印尼矿业部长5月11日表示，印尼已推迟从矿业部门获取更多收入的计划，直到能够制定出一个既有利于政府又有利于矿业公司的“理想方案”。硫酸镍方面，MHP成本高企，成本支撑下硫酸镍价格跌幅有限。供需方面，精炼镍现货供应充裕，下游需求疲乏，库存不断积累。综合而言，印尼推迟征收出口税等政策使多头资金情绪退潮，但印尼镍矿配额不足及中东硫磺供应问题短期内难有明显缓解，成本抬升及原料收紧逻辑尚未完全结束，将为镍价提供底部支撑，跟踪印尼政策扰动、霍尔木兹海峡通行情况及精炼镍库存变化，主力合约主要运行参考13.8-15万元/吨。

螺纹钢：现货整体成交偏弱，但热卷受到制造业需求带动成交明显好转，季节性旺季即将结束南方进入梅雨季节，国内外宏观扰动偏多，在钢铁行业稳增长和反内卷政策预期仍存的背景下。黑色整体供应后期有减少的预期，铁水产量随着限产结束，铁水逐步回升，需求强度很弱，导致累库压力较大，短期内预期带动下走势偏弱，钢材出口许可证制度出台，基本面矛盾不突出。海外冲突和国内宏观情绪较好带动下工业品偏强震荡

玻璃：季节性转向淡季，库存压力偏大，现货一直处于低位，目前市场有进一步冷修出现后，玻璃产量环比下降，关注后续冷修进展。

库存数据公布，玻璃厂库存高位持续累库，库存绝对量依旧高位。玻璃下游深加工订单同比较差。

纯碱方面产业检修影响短期情绪结束后，产量依旧偏高，库存缓慢去库，需求端光伏和浮法玻璃走弱，产量偏稳定，纯碱基本面中长期看依旧偏弱，近期交割压力带动期货走弱。玻璃纯碱成本端均受到海外冲突带来的能源价格上涨的影响，关注后续进展。

油脂：油脂跟随原油表现，震荡偏强

截至2026年5月15日，全国大样本豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业库存总量为230.39万吨，较上周增2.62万吨，增幅1.15%；同比去年增18.63万吨，增幅8.80%。东太平洋干旱程度超过往年，厄尔尼诺现象信号明显。厄尔尼诺现象容易导致棕榈油减产。但该现象影响较远。预计本日油脂震荡偏强。

白糖：国内供应宽裕，糖价承压回落

国际糖业组织（ ISO ）预计，全球糖市场将在2026/27年度转为26.2万吨的短缺，这是该机构对新榨季的首次预测。国际白糖合约因糖醇比改变、成本增加和天气影响，亏损加剧导致加工厂产能出清等利多而得到支撑，低点已出。但国内广西和云南主产区超预期丰产，高企的库存限制白糖反弹空间。

棉花：郑棉试探1.6关口支撑

5月18日（周一），巴西对外贸易秘书处( Secex ）公布的出口数据显示，巴西5月前两周出口棉花159,587.68吨，日均出口量为15,958.77吨，较上年5月全月的日均出口量9,152.58吨增加74%。上年5月全月出口量为192,204.25吨。国内，下游进入传统淡季，开机率降低，但终端原料和成品皆库存较低。进口量同比增加。棉花利空逐渐汇聚，上行乏力，棉价回落试探支撑。

集运指数：整体保持看好，短线谨防回调

中东局势围绕美伊谈判出现关键变化，特朗普为达成协议再次推迟军事打击，并展现出一定让步姿态。然而，伊朗核心原则性要求（如长期停火、冻结核计划）预计很难退让，双方实质性分歧依然存在。受此影响，国际油价出现剧烈波动，伴随谈判消息的反复而急涨急跌，但美油、布油依然持稳在100美元/桶上方。总体来看，地缘局势的高度不确定性已成为主导短期油价的核心因素，市场在协议预期与谈判僵局间摇摆，预计将持续呈现高波动性。

现货报价方面，双子星联盟：马斯基第22周（0525-0531）报价3255美元/FEU；HPL-SPOT 5月报价2800、3500美元/FEU，6月报价4000美元/FEU。海洋联盟：OOCL 5月下半月报价3009、3100美元/FEU，6月报价4700美元/FEU附近；CMA 5月下半月报价3097、3124、3174美元/FEU,6月报价4746、4796、5008美元/FEU；COSCO 5月下半月报价4025美元/FEU；长荣5月报价3160、3260、美元/FEU。卓越联盟﹠MSC：ONE 5、6月报价3541美元/FEU；MSC 5月下半月报价2940美元/FEU。主要航司5月报价轻微下调，但6月报价显著提升。昨日波斯湾船舶通行总量为10艘次，前一日通行总量为11艘次。

近期，多家头部船公司集体宣涨6月欧线运价，计划将大柜价格推高至3800-4700美元。此轮上涨主要由供应端因素驱动，地缘风险、成本增加及船公司的主动运力管理（如控制空班）共同推动了涨价，而非需求端出现广泛强劲复苏。尽管全球船队运力总量仍在增长，但周度增幅已明显放缓，处于历史较低水平，这为运价提供了基础支撑。总体来看，在欧洲运输需求平稳的背景下，市场走势短期内仍将由船公司“以价补量、管控运力”的策略主导，预计运价将维持偏强运行，但上行空间和持续性很大程度上取决于船东对供给的调控力度。虽然，集运欧线依然整体看多，但自四月底以来已累计了较大涨幅，需谨防短期回调风险，预计主力合约EC 2606存在回调整固的需求，但不会影响总体趋势。

广州期货

投资咨询业务资格

证监许可【2012】1497号

姓名

从业资格

投资咨询

范红军

F03098791

Z0017690

冯亮

F03116059

Z0020256