Jeremy Grantham花了五十年在别人不愿听的时候喊破市场泡沫。现在他对那些押注AI将催生新一代科技垄断的投资者发出警告：事实正相反。
"我们从垄断世界进入了残酷竞争世界，"这位GMO联合创始人、市场史学家在近期做客Excess Returns播客时表示，"这种状态将持续多年，街头将血流成河。"
Grantham认为，"七巨头"——那些推动华尔街AI行情的大型科技股——过去二十年建立的主导地位，得益于一个特殊的反垄断宽松时代。监管机构袖手旁观，竞争对手被碾碎或收购，利润率膨胀到历史罕见水平。他说，这扇窗口正在迅速关闭。
而罪魁祸首正是AI本身。
Grantham此前对Fortune指出，一个容易被忽视的事实是：AI繁荣并非降临在一个健康的市场。2022年1月至10月，标普500已悄然下跌约25%——调整正在进行中——此时ChatGPT发布，"七巨头用宽阔的肩膀扛起市场，蹒跚前行"。在他看来，AI狂热没有解决根本问题，只是推迟了它，同时使其恶化：在已经高估的系统之上，又注入了一层新的投机狂热。
如今，每家科技巨头都在竞逐一场关乎存亡的军备竞赛。据Financial Times首次计算的公司声明显示，亚马逊、谷歌、Meta和微软今年合计预留了7250亿美元资本支出，约占美国GDP的2%，其中大部分投向AI基础设施。Grantham在Excess Returns播客中辩称，AI非但没有放大现有企业的优势，反而迫使它们陷入彼此之间的残酷、高成本竞争。护城河正在被抽干以填满战争金库。
"它不会推动总利润率或总利润显著高于通常水平，"他预测道。
他的推理借鉴了上一场技术革命的教训。1970至1980年代，资产管理公司争相采购房间大小的小型机，先发者确实享有真正优势——大概两三年。随后普及成为常态，技术变成经营成本，利润率回归正常。Grantham在Excess Returns播客中表示，他认为AI将遵循同样轨迹：一项变革性技术将重塑工作方式，最终却让企业总体盈利能力回到原点。
多头会反驳说这恰恰是关键：正常化之前两三年的超额表现，对早期股东仍是巨大价值，交易的要诀就是在正常化来临前离场。Grantham自己的公司在2026年2月报告《Sink or Swim》中曾研究资本支出繁荣是否"预示……"
热门跟贴