在A股低位价值博弈中，牛散、北向资金同步入场，常被视作底部反转的参考信号。
可近期东北制药（000597）的走势，彻底打破了这一常规预判。
2026年一季度，牛散张素芬、北向资金、张少光三方集中加仓布局，市场一度期待估值修复。
但短短一个多月，该股从5.6元跌至4.84元，区间跌幅14%，4元低价区间的逆势布局，尽数沦为被套筹码。

打开网易新闻 查看精彩图片

一、股东名单大变脸，多路资金一季度集体进场
2026年一季报披露的十大流通股东数据，直观展现了资金的集中布局动作。
知名牛散张素芬新进573万股，位列第八大流通股东，持股比例0.41%，按照一季度成交均价测算，布局资金约2800万元。
北向资金通过香港中央结算有限公司，增持415.15万股，持股增幅达36.08%，合计持有1565.66万股，稳居第三大流通股东席位。
另一资深牛散张少光，同样选择同步加仓，增持19.49万股，总持仓1069.3万股，位列第五大流通股东。
三类不同属性资金同时看好，在低价国资医药股中并不常见，也让市场对该股后续走势产生较高预期。
一季度该股成交量持续温和放大，资金进场痕迹清晰，一度走出小幅冲高行情。
二、盘面单边下行，14%跌幅让底部布局资金全线浮亏
截至5月20日收盘，东北制药股价报4.84元，较一季度末5.60元的价格，区间跌幅达到14%。
总市值从78亿元回落至69.07亿元，一个多月内市值蒸发近9亿元。
对于新进的张素芬而言，573万股持仓对应浮亏超436万元，短期亏损幅度显著。
北向资金加仓部分同样未能幸免，新增筹码全部处于被套状态。
即便是长期持仓的张少光，原有持仓叠加新增筹码，整体持仓成本也被股价下行拖累。
股价下跌过程中，没有出现像样的反弹修复，整体呈现单边阴跌走势。
在4-5元的低价区间，如此快速的跌幅，也超出了多数低位布局资金的预期。
三、一季报业绩不及预期，增收不增利压制估值修复空间
本轮股价走弱，核心导火索来自2026年一季度的业绩数据。
公司一季报显示，当期实现营收20.06亿元，同比小幅增长3.03%，营收端保持稳定。
但归母净利润仅2663.11万元，同比下滑26.68%，扣非净利润1477.49万元，同比下降25.78%。
增收不增利的核心原因，是公司整体毛利率出现明显下滑。
当期综合毛利率从上年同期34.11%，降至28.44%，同比下滑5.67个百分点。
原料药产品价格下行、原材料成本抬升，直接挤压了企业盈利空间。
这份不及预期的业绩，让原本看好公司底部反转的资金信心受挫。
市场开始重新审视，低价医药股背后的盈利稳定性问题，资金出逃直接带动股价下行。
四、成交持续低迷，低价个股流动性短板暴露无遗
东北制药的下跌过程，同步暴露了低价大盘股的流动性缺陷。
5月20日当日，个股全天成交额仅4078.49万元，换手率低至0.60%。
盘中交易清淡，买卖盘口差距明显，卖盘挂单持续多于买盘承接。
盘口数据显示，当日卖一至卖五累计挂单1.5万手，买一至买五仅8200手，承接力量严重不足。
无量阴跌成为常态，即便持仓资金想要止损离场，也难以快速完成筹码卖出。
对于张素芬、北向资金这类大额持仓主体，流动性不足带来的风险被进一步放大。
大额筹码在低迷成交环境中，很难快速兑现，只能被动承受股价下跌带来的浮亏。
五、业务发展遇双重瓶颈，转型节奏远不及市场预期
股价与业绩的双重承压，根源在于公司主营业务的长期发展瓶颈。
作为老牌国资原料药企业，维生素C等核心产品是公司营收基本盘。
但近年行业产能过剩，产品价格持续走低，传统原料药业务的盈利空间不断收窄，2025年该板块收入同比下滑12%。
为突破增长困境，公司此前规划布局创新药赛道，计划投入3亿元建设研发中心。
截至2026年一季度，研发项目仅完成一期建设，暂无创新药进入临床阶段。
创新药研发周期长、投入大，短期难以贡献营收利润，转型落地节奏明显滞后于市场预期。
同时公司债务压力显现，一季度末货币资金5.2亿元，短期借款高达8.7亿元。
资金储备不足，进一步限制了研发、产能升级的推进速度，形成业务发展的恶性循环。