来源：市场资讯
（来源：invest wallstreet）
Astera Labs今日盘中大涨约15%，股价重回247–247–249区间，距52周高点$262.90仅约5%。成交量为5.34M股，与90日均值基本持平，显示上涨由资金真实驱动，并非低流动性脉冲。
一、股价大涨的驱动因素
① 分析师密集上调目标价，触发市场"纠偏"
5月初Q1财报发布后，市场一度因毛利率环比下滑约3个百分点（含一项与客户签署权证协议产生的非现金影响）而抛售股票，股价从232.68左右回调至232.68左右回调至215.58。然而强劲的收入增长和超预期指引无法被长期忽视。此后两周，Evercore ISI Group将目标价从215大幅上调至215大幅上调至297、维持买入评级，Needham上调至260（买入），中信证券上调至260（买入），中信证券上调至255（增持），RBC Capital上调至$270（跑赢大市）。此轮密集上调构成昨日至今大涨的最直接催化剂。
② 核心驱动力来自基本面的超预期强化
Q1实现营收3.084亿，同比+933.084亿，同比+930.61，大幅超出市场预期的0.18。净利同比+1520.18。净利同比+1528,031万，运营利润同比+448%至$6,180万。
管理层将Q2营收指引中值上调至3.6亿，超出此前市场普遍预期约163.6亿，超出此前市场普遍预期约160.68–$0.70。公司在业绩会明确表示，AI基础设施开支正在加速，需求来自超大规模客户和AI实验室，增长具有结构性支撑。
③ AI从"训练时代"转向"推理经济"，公司天然受益
投资者对AI需求逻辑的重估，是理解基本面以外市场情绪的关键。随着推理负载占比持续上升，云厂商的投入重心从单纯扩大训练集群，转向关注每token成本、投资回报率与总拥有成本，定制ASIC和高性能互连成为长期战略重点。
Astera Labs凭借PCIe 6 Fabric Switch、Smart Cable Module、CXL内存控制器等产品矩阵，定位于GPU、CPU、加速器、内存之间的互连层级。其在UALink开放协议下的布局，有利于捕捉定制加速器生态崛起带来的横向机遇，不受单一加速器路线主导的约束。公司产品在推理集群中的连接价值正获得更多认可。
④ 核心产品Scorpio X系列进入量产爬坡期，ASP提升可期
320-lane旗舰型号已开始出货，预计2026年下半年进入生产量级，管理层明确Scorpio将在年底成为最大产品线。Scorpio X面向"scale-up"场景，通道数越大、单价越高，其放量将直接驱动ASP上行，对毛利率形成正面支撑。
AI从训练向推理的结构性切换，叠加互连技术从铜线向光学渗透的长线趋势，为Astera Labs提供了超越一般半导体的差异化增长曲线。Q1的亮眼业绩和新产品量产爬坡，验证了其"AI卖铲人"的角色，而非仅靠主题溢价支撑估值。
二、投资分析
2.1 业务护城河
公司核心产品矩阵如下：
产品线
核心功能与应用场景
Q1动态
Scorpio（Fabric Switch）
PCIe 6智能交换芯片，32–320通道，解决GPU/加速器间高速互连，是AI机架"神经中枢"
320-lane X系列已出货，预计2026年底成为最大产品线
Aries（Smart Retimer）
PCIe 6信号调理芯片，在长距离PCB走线中补偿信号衰减，是高速系统稳定运行的关键
PCIe Gen 6占总收入超1/3，累计出货"数百万"端口
Taurus（Smart Cable Module）
有源电缆模块，400G→800G过渡，连接机架内/间设备
800G方案预计2026年创造新增长
Leo（CXL内存控制器）
Compute Express Link控制器，解决大语言模型推理中的内存瓶颈（KV Cache卸载）
与微软Azure M系列虚拟机合作，新增定制KV Cache设计订单，2027年出货
公司在AI服务器中扮演"关键零件"角色，被市场称为"小辉达"——没有这些芯片，昂贵的GPU便无法高效运作。
竞争格局： Broadcom（AVGO）、Marvell（MRVL）构成主要竞品，在PCIe retimer、有源电缆等市场均有布局。Astera Labs的优势在于深度绑定超大规模客户，覆盖从信号调理、交换到光互连的全链路产品，提供经所有主流主机、终端和内存供应商验证的互操作性，降低客户部署风险。
2.2 财务表现与增长框架
财务指标
数值
评价
Q1 2026营收
$3.084亿（同比+93%，环比+14%）
连续创历史新高
Q1 GAAP净利
$8,031万（同比+152%）
盈利高增长
Q1 GAAP营业利润
$6,180万（同比+448%）
经营杠杆显著释放
Q1 非GAAP毛利率
76.4%（环比+70bps）
高附加值产品驱动
Q1 非GAAP营业利润率
36.2%
持续盈利的同时维持高水平研发投入
Q1 非GAAP稀释EPS
0.61（远超市场预期
0.18）
盈利能力大幅超预期
Q2营收指引中值
$3.60亿（环比+15%–18%）
延续强劲增长
Q2非GAAP EPS指引
0.68–
0.70
利润持续扩大
期末现金及等价物
$11.8亿
资产负债表稳健
运营现金流（Q1）
$7,460万
内生造血能力初现
增长框架：管理层预计2026年下半年至2027年将持续强劲增长，核心驱动力来自Scorpio X放量、UALink/光学产品/CXL控制器等新产品线的设计订单转化。
2.3 估值：高增长对应高溢价
绝对估值：当前股价约247，彭博一致预期2026年EPS中位数约为247，彭博一致预期2026年EPS中位数约为2.78。对应远期PE约89倍，属于高估值区间。若以Needham基于2028年非GAAP EPS 5.20给予50倍PE计算得出的5.20给予50倍PE计算得出的260目标价衡量，当前价格已接近多数机构基于中期盈利给出的合理估值上沿。
相对估值：远期12个月PS约21.3倍，远高于行业平均水平，估值对增速假设高度敏感。
分析师目标价汇总：
机构
目标价
评级
时间
Evercore ISI Group
$297
买入
近日
RBC Capital
$270
跑赢大市
5月初
Needham
$260
买入
5月6日
中信证券
$255
增持
5月8日
美银证券
$240
中性
5月6日
MarketBeat一致目标价均值
$229.65
截至5月12日
Simply Wall St DCF公允价值
$204.47
5月18日
Evercore的297是目前华尔街最高目标价，基于AI推理市场爆发增长和Scorpio放量带来的ASP提升逻辑。美银297是目前华尔街最高目标价，基于AI推理市场爆发增长和Scorpio放量带来的ASP提升逻辑。美银240中性评级则体现了对估值偏高的谨慎。Simply Wall St的DCF模型估值$204.47，远低于当前市价，提示当前市场可能已超前交易未来增长。
2.4 风险因素
① 估值风险： 接近90倍的远期PE对业绩容错空间极为有限，任何营收增速放缓或毛利率低于预期都可能触发剧烈的"估值压缩"。
② 客户集中度风险： 收入高度依赖少数超大规模客户，任一大客户订单节奏的波动均可能导致季度业绩低于预期。
③ 技术路线的不确定性：光学互连（NPO/CPO）的全面商业化预计2027–2028年才到来，此前铜线方案仍是收入主力，切换节奏的不确定性是一大变量；UALink/NVLink Fusion/CXL新应用预计最早从2027年开始贡献收入，短期难以量化。
④ 竞争加剧：Broadcom和Marvell持续扩展PCIe互连和高速有源电缆的产品线，竞争格局不容忽视。
⑤ 宏观利率风险： 作为高估值成长股，利率上行对估值倍数的冲击较为显著。
2.5 综合评价
看多逻辑： AI基础设施从"训练驱动"进入"推理驱动"第二阶段，互连复杂度指数级上升；Astera Labs卡位PCIe 6 Fabric Switch、Smart Cable Module和CXL控制器三大赛道，具备难以替代的系统级验证体系；Q1业绩+Q2指引大幅超预期，增长质量扎实。
谨慎因素： 接近89倍的远期PE已将未来2–3年的高增长充分定价；市场一致性目标价集中在240–240–270区间，当前价格已接近该区间中枢，短期内上行空间有限；竞争格局和技术路线切换存在不确定因素。
Astera Labs, Inc.（ALAB）2026年第一季度财报电话会议
Leslie Green - 投资者联系
Jitendra Mohan - 联合创始人、首席执行官兼执行董事
Sanjay Gajendra - 联合创始人、总裁、首席运营官兼董事
Desmond Lynch - 首席财务官
Operator
下午好。我叫 Audrey，今天将由我担任本次电话会议的接线员。现在，我谨代表大家欢迎参加 Astera Labs 2026 年第一季度财报电话会议。[接线员指示] 下面我把电话转给 Astera Labs 投资者关系部的 Leslie Green。请开始。
Leslie Green投资者联系
大家下午好，欢迎参加 Astera Labs 2026 年第一季度财报电话会议。今天参加会议的有：首席执行官兼联合创始人 Jitendra Mohan；总裁、首席运营官兼联合创始人 Sanjay Gajendra；以及首席财务官 Desmond Lynch。
在开始之前，我想提醒大家，今天这次电话会议中的某些发言可能包含前瞻性陈述，涉及但不限于预期的未来财务业绩、战略和计划、未来运营以及我们所处的市场。这些前瞻性陈述反映了管理层目前对未来事件的看法、预期和假设，而这些都天然受到风险和不确定性的影响。相关内容已在今天的财报公告以及我们不时向SEC提交的定期报告和文件中作了详细讨论，其中包括我们最近一期提交的Form 10-K年度报告中列出的风险。公司管理层不可能预测所有可能对这些前瞻性陈述产生影响的风险和不确定性，也不可能预测任何单一因素或多种因素组合在多大程度上会导致实际结果与任何前瞻性陈述中所包含的内容存在重大差异。
鉴于这些风险、不确定性和假设，本次电话会议中讨论的前瞻性陈述所反映的所有结果、事件或情况可能不会发生，实际结果可能与所预期或暗示的结果存在重大差异。我们所有的陈述均基于管理层截至今日所掌握的信息作出，除法律要求外，公司不承担在本次电话会议日期之后更新此类陈述的义务。
另外，在电话会议中，我们将提及某些非 GAAP 财务指标，我们认为这些指标是衡量公司业绩的重要指标。例如，我们第一季度财务业绩概览和第二季度财务指引均是基于非 GAAP 口径。这些非 GAAP 财务指标是对按照美国 GAAP 编制的财务结果的补充，而不是替代。我们之所以使用非 GAAP 财务指标，主要是因为其差异主要来自股票薪酬、收购相关成本及相关所得税影响；关于 GAAP 与非 GAAP 财务指标以及财务展望之间的调节说明，已载于我们今天发布的财报新闻稿中，可通过我们网站的投资者关系页面访问。
有请 Astera Labs 的首席执行官 Jitendra Mohan 接听电话。Jitendra？
Jitendra Mohan联合创始人、首席执行官兼执行董事
谢谢你，Leslie。大家下午好，感谢各位参加我们 2026 财年第一季度电话会议。今天，我将向大家更新 AI 基础设施市场趋势、我们第一季度的业绩以及近期公告。随后我会把电话交给 Sanjay，请他介绍 Astera Labs 的增长情况。我还想欢迎我们的首席财务官 Des 首次参加这次电话会议。Des 将介绍我们第一季度的财务情况以及第二季度指引。
自上次财报电话会议以来，AI基础设施支出显然已加速。超大规模云服务商、AI实验室以及主权实体都在表明，行业的建设仍处于早期阶段，而强劲的商业化能力和投资回报率为其提供了支撑。我们预计，这些强劲的长期结构性趋势将成为Astera Labs长期增长的顺风。
Astera Labs在第一季度交出了强劲业绩，营收和非GAAP每股收益均高于我们的预期。该季度营收为3.08亿美元，较上一季度增长14%，较去年第一季度增长93%。随着我们通过多家客户和多个产品类别的新设计中标持续拓展业务结构，营收增长呈现全面开花态势，覆盖了我们的信号调节和交换互连产品组合。
我们在 AI fabric 和信号调节两大领域的 PCIe 6 业务在第一季度表现强劲，收入已增长至公司总收入的三分之一以上。迄今为止，我们已出货数百万个 PCIe Gen 6 端口，充分证明了我们 PCIe 产品组合的稳健性和成熟度。面向 Ethernet AECs 的 product smart cable modules 持续表现良好，随着新的项目设计开始放量出货，其他项目也在 GPU、XPU 和通用系统中逐步爬坡并趋于成熟。
在扩展型芯片方面，我们最初与 Scorpio X-Series 在较小 radix 配置上的设计赢单已于第一季度从预生产出货转入初始量产爬坡阶段。
借助这一势头，今天我们宣布扩展 Scorpio 人工智能 fabric 交换机产品线，面向 scale-up 和 scale-out 两种应用场景。Scorpio X-Series 产品组合现已支持高达 320 条通道，适用于高 radix scale-up 网络；Scorpio P-Series PCIe 6 产品组合现已覆盖 32 至 320 条通道，适用于多样化的系统拓扑，使其成为业内最广泛的产品组合。
我们全新的旗舰 Scorpio X-Series 320 端口交换机专为最大化 AI 经济效益而打造，利用硬件加速的 hypercast 和网络内计算引擎，将集体操作性能提升高达 2 倍。网络内计算将关键的加速器到加速器通信和计算直接卸载到交换机上，在大规模训练和推理过程中大幅降低网络开销。这些硬件能力通过对 COSMOS 软件的增强得以实现，如今它可以更深入地集成到客户的软件栈中，不仅提供诊断和遥测，还能直接提升 AI 平台性能。
Scorpio的先进硬件和软件能力，源于Astera Labs对AI架构的深刻系统级理解以及与客户的紧密合作，从而形成了持久的竞争护城河。
我们很高兴地报告，我们现在已开始发运新款 320 lane Scorpio X 的初始批量，生产规模将在 2026 年下半年逐步提升。Scorpio X-Series 在设计活动方面也引起了越来越多 hyperscalers、edge AI 推理提供商和企业基础设施构建者的兴趣，以应对高带宽、AI 集群应用场景。Scorpio P-Series 预计在 2026 年持续增长，我们预计到 2026 年底将向至少另外 2 家主要 hyperscalers 发出初始发货，并于 2027 年实现更广泛部署。
在光学领域，本季度我们取得了良好进展，我们继续与一家大型 AI 平台提供商推进超高精度光纤耦合器产品的认证流程，预计该产品将于 2027 年开始批量出货。我们正在积极扩展量产能力，以支持 scale-out 和 scale-up GPU 应用的放量。除了我们 merchant connectors 早期已取得的商业进展之外，我们的高密度光纤耦合器技术将是我们面向 NPO 和 CPO 应用的长期光学路线图中的关键组成部分。
最后，我们的 Leo 内存控制器正按计划推进，以便与 Microsoft Azure M-Series 虚拟机一起实现 CXL 挂载内存的早期量产爬坡。并且在本季度，我们赢得了一个用于 KV Cache offload 应用的新定制设计订单，预计将于 2027 年开始出货。
展望2026年下半年，强劲需求反映出AI基础设施的长期性支出、深厚的客户合作关系，以及我们产品组合向更高价值解决方案的扩展。这一趋势正在迅速提升我们在AI机架中每个XPU超过1,000美元的硅含量收入机会，并使Astera Labs有望跑赢我们的终端市场增长率。因此，我们预计在2026年并延续至2027年，强劲的营收增长将持续，驱动因素包括AI fabric的普及以及行业向PCIe 6、800 gig和1.6T以太网连接的转型。
基于我们在2026年看到的势头，我们正在战略性投资，以推动持续的强劲增长。我们对 aiXscale Photonics 的收购已带来即时的设计机会，我们在以色列的设计中心已全面整合，并正与客户合作开展新的项目。我们已扩展产品组合，并通过更多设计导入提高了每台加速器的美元含量，同时通过新增设计导入实现客户基础多元化。我们在多个大型市场机会中取得进展，包括光学引擎和互连、UALink fabrics，以及面向 NVLink 和 AI 推理的定制解决方案。
最重要的是，我为我们通过全球招聘和审慎收购打造的卓越团队、我们取得的进展以及我们共同交付的成果感到自豪。
有了这些，接下来我将把电话交给我们的总裁兼首席运营官 Sanjay Gajendra，由他来概述我们未来几年的增长愿景。
Sanjay Gajendra联合创始人、总裁、首席运营官兼董事
谢谢你，Jitendra，大家下午好。今天，我将介绍我们近期执行情况的最新进展，随后概述那些将推动 Astera Labs 在未来几年增长的重要市场机遇。Astera Labs 的使命是提供一个专为特定用途打造的智能连接平台，凭借覆盖铜缆和光互连的标准、定制及平台级解决方案组合，服务于机架级 AI 基础设施部署。
随着 AI 部署在大规模生产环境和运营效率方面不断推进，基础设施团队面临一系列新的约束，例如：万亿级参数模型、agentic 工作流、跨异构计算基础设施分布的多步推理等等。行业需要专门为这些工作负载打造的连接解决方案。更高的 radix 以简化拓扑，智能 fabric 能力以降低通信开销，开放且针对特定平台的优化，以及数据中心级诊断，以在单个故障可能导致数百万美元闲置算力损失时保持正常运行。
现在让我来介绍我们应对不断变化的需求以及未来战略的方法，先从我们的标准产品开始。我们继续看到 AI fabric 和信号调理产品组合的强劲增长势头。随着我们推出旗舰 Scorpio X-Series 320 lane scale-up fabric switch，并整体扩展 Scorpio Switch 产品组合，我们进一步巩固了在关键任务领域的地位。Scorpio X-Series 320 lane 高 radix AI fabric switch 取代了多款传统 switch，从而在单跳内支持更大规模的 scale-up 集群，并降低整体延迟。新增了若干功能，例如 in-network compute、缩短首次 token 生成时间以及提升每瓦 token 数性能。新扩展的 Scorpio P-Series PCIe switch 产品组合如今覆盖从 32 lanes 到 320 lanes，可支持多样化的 accelerator 选择和系统拓扑。
随着面向 AI scale-up 平台的基于 UALink 的产品推出，我们的 AI fabric 产品组合有望在 2027 年进一步扩展。4 月初，UALink 联盟发布了新的规范，定义了网络内计算 chiplet、可管理性以及 200-g 性能。UALink 2.0 以开放、供应商中立的方式实现了这些进展，并确认 scale-up 交换不仅仅是硬件，而是一种具备 AI 感知能力的 fabric，能够积极帮助系统进行计算并提升性能。这一演进契合了 Astera Labs 的优势，正如当今通过我们 Scorpio 产品组合扩展所部署的行业领先功能集所展示的那样。随着客户和供应商紧密合作，在 2027 年部署首批项目，整个生态系统的成熟度也在加速提升。
在信号调理产品组合方面，我们的 Aries 产品将扩展以支持 PCIe 7，而 Taurus 产品组合将扩展到 1.6T 以太网，使我们处于下一轮连接升级周期的前沿。
转到我们的光学业务。Astera Labs 的信号连接业务受 AI 系统迅速转向机架级架构以及更高计算能力的推动，在这种架构下，扩展性能越来越依赖于高带宽、高 radix、低延迟的互连。这些需求将推动我们在铜缆和光互连两方面的 AI 连接机会扩大。
Astera Labs 在将其经过验证的价值链方法从铜互连延伸到光学领域方面，处于引领这一转型的有利位置。在过去几年里，我们一直在系统性地投入资源，拓展公司在先进模拟和混合信号设计、DSP、电子 IC、光子 IC 以及光学封装能力方面的内部能力，同时也在深化供应链关系。这些能力将共同支持完整 scale-up 光学引擎的大规模部署。
我们专注于与规模扩展光学相关的3个领域。第一，采用我们从 aiXscale 收购中获得的核心技术的高密度可拆卸、[可现场重做]的光纤连接解决方案。我们预计将从2027年开始批量出货这些连接器；支持 NPO 的芯片组将于2027年起支持多机架 AI 集群；最终推出完全光学化的 Scorpio X fabric 交换机，配备 CPO，以支持更大的域、更高的出口密度和带宽。
接下来，我想谈谈我们的定制解决方案业务。随着我们持续开发新产品并敲定新设计，该业务也在继续取得显著进展。再次强调，与 hyperscaler 客户的紧密合作，以及多样化的基础技术和运营能力，一直是我们初步成功的关键。这些机会为 Astera Labs 带来了一个新的数十亿美元级市场机遇。
首先，我们正在与多家客户合作，以支持适用于混合机架的 NVIDIA [Audio Gap] 融合扩展架构。我们在 NVIDIA 相关系统上交付智能连接解决方案方面拥有强大的历史执行力，这使我们能够在这些新的定制项目中开展开发和设计工作。
其次，我们在内存领域看到了一些针对 KV Cache 应用的新定制化解决方案机会。我们很高兴地宣布，我们赢得了一个新设计项目，该项目采用了我们 Leo CXL 控制器的定制版本，以在这些 AI 用例中实现性能最大化。总体而言，我们对定制化解决方案方面最初取得的进展感到满意，并且有信心这一机会范围将在未来几年持续扩大，并成为 Astera Labs 一项有意义的业务。
最后，我们继续展示我们平台业务的稳健增长势头，最终目标是超越我们的加速卡和智能线缆模块，为客户提供更广泛的 rack scale 解决方案。过去几年里，我们已经从一家 I/O 组件供应商成长为一家 AI fabric 解决方案提供商，客户也在期待 Astera Labs 从系统层面为 AI rack 带来更多价值。
总之，Astera Labs 正处于公司发展历程中的一个关键转折点，因为我们开始批量出货用于扩展 AI fabric 的量产产品。随着我们的合作伙伴希望我们在下一代系统中提供更多价值，我们也在新产品类别方面取得了显著进展，包括光学和定制解决方案，以拓展我们的业务。因此，我们将继续进行战略性且审慎的投资，使 Astera Labs 在长期内实现高于终端市场基准的增长率。
接下来，我将把电话交给我们的首席财务官 Des Lynch，他将介绍我们第一季度的财务业绩以及第二季度展望。
Desmond Lynch 首席财务官
谢谢你，Sanjay，大家下午好。我很高兴今天能以 Astera Labs 首席财务官的身份参加我的第一次财报电话会议。我期待与 Jitendra、Sanjay 以及其他领导团队成员携手合作，继续为我们的股东创造长期价值。
今天，我将首先回顾我们第一季度的财务业绩，然后讨论我们第二季度的指引，这两部分都将以非GAAP口径呈现。
2026年第一季度收入为3.084亿美元，较上一季度增长14%，同比增长93%。我们看到信号调理和交换矩阵产品组合的收入均实现增长，为AI fabric和reach extension应用中的纵向扩展和横向扩展连接提供支持。
我们的 Scorpio 产品家族在第一季度表现良好，受 PCIe Gen 6 交换应用强劲需求以及在多个平台上的设计持续扩展推动。季度内，Scorpio X-Series 产品已开始以初始量产规模出货。展望未来，我们预计 Scorpio X-Series 的出货量将在第二季度增加，同时我们新的 Scorpio X 320 lane 将开始初始出货，并在 2026 年下半年提升至全面量产。
Aries收入增长得益于我们PCIe 6解决方案在横向扩展和纵向扩展信号调理方面的强劲早期采用。总体而言，本季度AI fabric和信号调理相关的PCIe Gen 6收入占公司总收入的三分之一以上。Taurus也交出了稳健的业绩，主要受AEC在AI和通用计算平台中广泛采用以延长传输距离的推动。
第一季度非GAAP毛利率为76.4%，环比上升70个基点，主要受信号调理产品组合中硬件销售占比下降的推动。第一季度非GAAP运营费用为1.239亿美元，反映出我们为支持不断扩展的产品路线图而持续加大研发投入，其中包括 aiXscale 收购带来的完整季度贡献，以及新设立的 Israel Design Center 的部分季度费用。
在第一季度的非GAAP运营费用中，研发费用为9,620万美元，销售和营销费用为1,200万美元，管理费用为1,570万美元。第一季度非GAAP营业利润率为36.2%。我们将继续进行战略性投资，以推动长期高于行业水平的收入增长，同时保持强劲且持久的盈利能力。
第一季度，利息收入为1,160万美元。我们的非GAAP税率为11%，非GAAP完全摊薄后流通股数为1.812亿股。本季度非GAAP摊薄每股收益为0.61美元。
我们在本季度末持有的现金、现金等价物和可出售证券总额为11.8亿美元，较第四季度持平，因为运营现金流7460万美元被用于收购的现金支出所抵消。
现在转到我们对第二季度的展望。我们预计收入将在3.55亿美元到3.65亿美元之间，环比增长15%至18%，这将得益于我们AI fabric和signal conditioning产品组合的持续强劲表现。预计Aries收入增长将受益于PCIe 6在AI平台上的持续强劲采用，支持scale-up和scale-out连接。预计Taurus增长将受益于AI scale-out连接量的增加。在AI fabric方面，我们预计将实现稳健增长，这得益于我们的Scorpio X-Series产品在大规模XPU集群应用中的持续早期放量，以及P-Series解决方案和定制GPU平台的持续增长。
我们预计第二季度 non-GAAP 毛利率约为 73%。这一展望包括与我们一位客户最近签署的认股权证协议相关的预计 200 个基点的非现金影响。我们预计第二季度 non-GAAP 运营费用将在 1.28 亿美元至 1.31 亿美元之间。预计利息收入约为 1100 万美元，我们预计 non-GAAP 税率约为 12%。我们预计第二季度流通股数为 1.84 亿股摊薄后流通股。总体而言，我们预计 non-GAAP 全面摊薄每股收益将在 0.68 美元至 0.70 美元之间。
以上就是我们的准备发言。再次感谢各位参加本次电话会议。现在我将把电话交回给我们的接线员，开始问答环节。接线员？
Question-and-Answer Session
Operator
我们先请摩根大通的 Harlan Sur 提问。
Harlan Sur摩根大通公司，研究部
团队在执行方面做得很好。随着你们的客户在去年下半年将计算工作负载从训练转向推理，本质上现在非常专注于变现，对吧？我们看到，随着推理工作负载从一次性推理演变到 reasoning，再到现在的 agentic，对吧？这创造了新的芯片机遇，对吧？也创造了新的存储层级。它还带来了对高性能 CPU 的更多需求。显然，存储和 CPU 通过 PCIe 进行通信，这正好处在你们技术和产品领导力的甜蜜点上，对吧，这只是一个例子。你们面向 KV Cache 应用的 CXL 解决方案，也可能是另一个例子。但是请帮助我们理解，从更多基于推理的工作负载，尤其是基于 agentic 的工作负载的转变，如何可能已经帮助为团队创造了新的机会，并有可能扩大你们的 SAM 机会。
Jitendra Mohan联合创始人、首席执行官兼执行董事
Harlan，谢谢。我是 Jitendra，让我来试着回答一下。你非常正确地指出，推理已经在行业内引起了大量关注，并带来了很多额外机会。好消息是，在 Astera，我们从一开始就专注于这些 AI 应用。当训练工作负载还是主流时，我们就帮助了训练工作负载。现在，我们也同样出色地支持推理工作负载。
KV Cache offload 是一个很好的机会，我们之前提到过，我们为一个自定义应用采用了一种新的设计。对于 KV Cache offload，这实际上是 AI 推理中的一个关键部分。我还想提醒大家注意新推出的 Scorpio X 320 lane 家族，它支持 in-network compute 和 hypercast。这两项都是极其重要的技术，能够降低网络开销，并进一步提升训练以及推理的性能。
不仅如此，我们通过 COSMOS 软件启用这些硬件加速模式，这不仅让我们的客户能够进行诊断和遥测，还使他们能够利用我们与客户紧密合作开发的这些独特能力，针对其推理工作负载独特地提升系统性能。
Operator
我们转到杰富瑞的 Blayne Curtis 提出的下一个问题。
Blayne CurtisJefferies LLC，研究部
我也想祝贺你们取得不错的业绩。也许你可以——关于 Scorpio 的爬坡，我知道上个季度你提到它占收入的 20%。这是一个很大的爬坡。我猜这应该是推动 6 月份业绩的最大驱动因素。我想知道你能不能大致说明一下它到底有多大。然后我也很好奇，特别是这个正在爬坡的 320 lane 产品，里程碑都有哪些？还剩下哪些工作要做？你们已经做过样品测试，但要把它用到 AI 服务器中实现量产，我只是想了解一下那里还剩什么。
Desmond Lynch首席财务官
Blayne，我是Des。感谢你的问题。我们对Scorpio产品家族的表现非常满意。它无疑是我们今年上半年增长的主要驱动力之一。我们继续预计，Scorpio P将继续在横向扩展机会的推动下提升出货量。而在Scorpio X方面，这实际上是一个与纵向扩展连接相关的全新市场机会。小 radix 解决方案目前正在逐步放量，我们也预计在今年下半年会开始叠加高 radix 配置。
鉴于这一机会的规模以及相关的美元金额，我们预计到年底 Scorpio 将成为我们最大的产品线，这对于去年仅占公司总收入 15% 的产品线来说，是非常强劲的表现。随着今年的推进，我预计 X-Series 的收入将超过 P-Series。不过总体而言，我们对 Scorpio 产品家族的表现以及业务前景都非常满意。
Jitendra Mohan 联合创始人、首席执行官兼执行董事
Blayne，关于你提到的第二点，也就是其他里程碑，正如 Des 所说，我们已经在出货 Scorpio X——新推出的 Scorpio X 系列。你们将在 Computex 上看到、触摸并亲身体验这一产品，我们会在展台上进行现场演示。
Operator
接下来我们有请摩根士丹利的乔·摩尔。
Joseph Moore 摩根士丹利，研究部
你刚才对你的光学战略谈了很多。我想问一下，你认为光学扩容在哪个时间框架内会变得更加重要？而且你们是否已经具备了从铜缆过渡到光学所需的基础要素？你们是否需要那种补充式的技术？另外，是否还需要投入更多资金？能否总体说一下，在未来几年里，从铜缆过渡到光学大致需要什么？
Sanjay Gajendra 联合创始人、总裁、首席运营官兼董事
谢谢你的问题。我是 Sanjay。是的。过去这几年，我们一直在努力构建光学赋能所需的所有基础性能力，包括所需的全部混合信号技术、电子 IC，以及我们通过收购 aiXscale 引入的可插拔连接器和 PIC 技术。总的来说，我想说，我们已经在为即将到来的光学机遇做了巨大的准备和进展。
就我们而言，从时间线来看，我们认为基于 NPO 的机会，或者说 Near-Package Optics，将是首先开始放量的，这将从 2027 年开始。同时，我们也会在 2027 年为 CPO 推出可插拔连接器技术，主要面向 scale-out，而 CPO 更主流的部署则会在 2028 年这个时间段发生。
因此，总体而言，对我们来说，在我们正在构建并放入 NPO 中的各个组件之间，以及面向那些拥有自己 CPO 解决方案的人所采用的可拆卸连接器技术，再加上我们自有的 Scorpio X 设备，这些设备将用于支持 NPO 版本和 CPO 版本，我们认为一切都在很好地整合起来。
当然，我们一直在努力的一个关键考虑因素是供应链，以及落实所有承诺，这样我们不仅能够提供 NPO 和 CPO 所需的技术，还能确保我们能够实现收入交付。我认为总体而言，我们已经做了相当多的工作并取得了进展，这使我们能够在 2027 年开始加速放量。
Operator
接下来我们将回答来自德意志银行的 Ross Seymore 的下一个问题。
Ross Seymore德意志银行集团，研究部
祝贺你们取得了强劲的业绩和指引。今天我想只谈谈你们业务中的一小部分，但这部分听起来可能会比我们之前想象的增长更快一些，具体来说就是你们的 Leo 产品线。鉴于 CPU 需求的主导地位或重新崛起，以及如今内存成为如此大的成本和瓶颈，从你的角度看，你们在散热以及内存侧的共享和整体 CXL 方面的能力，是否改变了需求的走势和增长潜力？
Jitendra Mohan联合创始人、首席执行官兼执行董事
是的，我们确实看到 CXL 的应用势头在增强，不仅是在我们最初切入的通用计算场景中，也包括我们前面提到的 AI 推理场景。先从通用计算说起，我们正在看到来自客户的额外需求。我们正按计划在数据中心为 Microsoft Azure 的 M-Series 实例部署这项技术。因此，目前它处于私有 beta 阶段，预计将在今年年底进入全面可用。我们也看到更多客户在这种高内存类型应用上跟进采用。除此之外，我们也对新的 KV cache offload 或 AI 推理机会感到振奋，其中一些客户已经将我们的方案纳入设计。事实上，我们在本季度早些时候拿到了第二个针对 CXL 的定制应用设计赢单。我们正在与客户合作，这是一家新增的 hyperscaler。我们正与他们一起进行大规模性能测试，并预计该项目将在 2027 年实现收入出货。
Operator
接下来我们请 Stifel 的 Tore Svanberg 发言。
Tore Svanberg Stifel, Nicolaus & Company, Incorporated，研究部
祝贺你们创下季度纪录。Des，欢迎加入。我想跟进一下你刚才关于随着我们接近年底 Scorpio 产品组合的说法，尤其是与 Aries 相关的部分，因为很明显，Aries 现在正在 PCIe Gen 6 上加速推进。明年，显然会有很多混合网络拓扑。所以我理解到年底 Scorpio 将会是最大的产品。那我们该如何看待 2027 年 Aries 和 Scorpio 之间的关系？因为很明显，这两者都有重大的驱动因素。
Desmond Lynch首席财务官
Tore，感谢你的问题。是的，我们对 Scorpio 产品家族的增长率非常满意。正如我之前提到的，我们对未来持续的增长机会感到非常兴奋。尽管如此，我们仍然预计 Aries 产品线将实现强劲增长。我们预计将继续扩大我们在该领域的领先地位。鉴于 PCIe 6 产品组合，我们预计会看到强劲增长。只是 Scorpio 将继续成为我们公司内部规模最大、增长最快的业务。
Operator
接下来，我们将转到 Loop Capital 的 Ananda Baruah。
Ananda BaruahLoop Capital Markets LLC，研究部
是的，也祝贺你们在这里出色的执行。我想问题是，大家，什么才是一个好的理解方式，尤其是结合你们关于 Scorpio X 和 Scorpio P 的更多背景信息——它们会在 26 年下半年逐步推进。随着我们进入 26 年之后，集群规模变得更大，而且可以想象高 radix 交换机拥有更多端口，我们是否应该预期 Scorpio X 和 Scorpio P 交换机会继续增加 lane 数量？如果是的话，有没有什么有用的、经验性的方式来理解这种变化可能会如何发生？还是说我们只要认为这种趋势可以在相当长时间内持续下去就行了？
Jitendra Mohan 联合创始人、首席执行官兼执行董事
感谢你的问题。仅就这个话题，我们就能聊上一个小时。不过我想先说一点。AI fabric switches 已经成为我们整体战略中非常重要的一部分，我们正在大力投资，不仅是我们已经发布的当前一代产品，也包括即将推出的设备。我们将继续专注于 PCI Express，因为这目前仍是业务的重要组成部分。但我们也在研发 UAL 产品，它们将构成下一代这些设备的基础。
在车道数量等方面，我们与客户保持非常、非常紧密的合作，以了解他们的部署配置会是什么样，因为针对合适的车道数以及这些器件的 radix 非常重要；如果做不到这一点，客户的规格就会受限；而如果过度配置，就会做出一个没有竞争力的解决方案。幸运的是，我们与客户有非常、非常好的合作关系，他们会告诉我们部署会是什么样。
我还想补充一点，随着[Technical Difficulty]规模的增加，重要的不仅仅是要有一台交换机，实际上，为部署选择合适的介质类型也同样重要。因此，对于我们的交换机产品系列，我们将继续像目前一样支持铜缆连接。不过，正如Sanjay前面提到的，我们也会越来越多地支持光连接，从下一代交换机开始先支持NPO，随后推进到CPO。非常重要的一点是要理解，作为一家交换机公司，这为我们部署光学解决方案提供了绝佳机会。我们会充分利用这一点，确保通过我们的交换机实现端到端连接，包括铜缆、NPO和CPO。
Operator
接下来我们请瑞银的 Natalia Winkler 提问。
Natalia Winkler UBS投资银行，研究部门
祝贺你们取得的业绩。我想问一下，能否再多介绍一些你们在 NVLink Fusion 机会方面的情况。具体来说，从产品组合的角度来看，你们认为它最可能在哪些地方最具吸引力？另外，从竞争格局的角度来看，考虑到 NVIDIA 在 NVLink Fusion 方面已经建立的一些合作伙伴关系，你们又是如何看待的？
Sanjay Gajendra 联合创始人、总裁、首席运营官兼董事
是的。谢谢你的问题。所以总体来看，如果你看我们的业务，可以大致分为三类。第一类是我们正在开展的标准业务；第二类是定制业务；然后，当然还有我们拥有的模块和解决方案业务。显然，我们看到的一个巨大的未来机会领域，是定制解决方案，其中我们正在开发 NVLink Fusion 类型的设备。事实上，这正证明相当有意思。我们确实有几个机会。我们正与 NVIDIA 以及一家超大规模云服务商非常深入地推进首个 design win 的合作。这个项目进展顺利。因此，我们预计这将从 2027 年开始贡献收入，因为有些专为这种用例设计的 GPU，也就是所谓的混合机架场景，在这种场景下，GPU 或 XPU 仍然使用原生协议，比如 PCIe 或 UALink 等。不过，当它们需要借助并切换到 NVLink 类型的生态系统进行通信时，它们就需要一款基于我们正在开发的 NVLink Fusion 的产品。简而言之，我会说，我们在研发——从硅片开发的角度——已经非常深入地参与其中。因此，我们预计这将在 2027 年开始带来一些有意义的收入，并在此后继续增长。
你问题的第二部分是竞争态势。我的意思是，很显然，这是一个 NVIDIA 通过 NVLink Fusion 正在打造的生态系统。还有其他参与者。但对我们来说，最重要的是，我们一直在与真实客户、真实应用进行合作。从这个角度出发，我们将继续专注于此，做我们该做的事情，而不会被任何竞争对手的新闻稿所分散注意力。
Operator
我们进入下一位问题，来自 William Blair 的 Sebastien Naji。
Sebastien Cyrus NajiWilliam Blair & Company L.L.C.，研究部
祝贺你们取得了强劲的业绩。我的问题是关于 Scorpio 业务的，也许是对前面某个问题的一个小小追问。随着你们宣布推出适用于 X 和 P-Series 的新款 320 lane Scorpio 交换机，我们应该如何看待更高 radix 解决方案的 ASP？把你们的美元含量直接与 lane 数量相关联来理解，这样想对吗？还是说还有其他看待美元含量的方式？关于这一点能否再提供一些细节？
Sanjay Gajendra联合创始人、总裁、首席运营官兼董事
是的。总体来说，我想说的是，switch 越大，ASP 就越高。这是行业运作的方式。不过也请记住，这些 switches 更像是 AI fabric class device，远不只是 lane 数量那么简单，对吧？我们谈到了 in-network compute。我们谈到了 hypercast。我们还谈到了我们拥有的几项独特且关键的特性，这些特性对于部署 AI clusters 非常重要，无论是用于 training，还是越来越多用于 inference application，在这些场景下，像 latency 这样的因素就变得非常重要。
因此，说到 ASP，很明显，这取决于功能如何组合开启，而不只是基于端口数量。但我们确实看到我们的内容持续增加。基于这一点，考虑到我们已经获得的 design wins，我们预计并将继续推进，每个 accelerator 的 content 价值超过 1,000 美元。当然，这意义重大，而且如果你考虑我们迄今为止走过的路径——从只提供 retimers 到现在提供完整的 AI fabric——这对我们来说增长非常迅速。再加上未来带有 optical enable 的 switch 等产品，你完全可以想象，从每个 accelerator 的 dollar 计价的 content 角度来看，这一数值还会继续增长。
Operator
接下来请 Quinn Bolton（Needham）。
Quinn BoltonNeedham & Company, LLC, Research Division
我也想表示祝贺。我想您刚才提到的只是 KV Cache offload 的定制设计。我想知道，您是否可以从 CPU 的美元价值含量，或者从所连接内存的每 GB 或每 TB 的美元价值含量等方面，给出一些数字？有没有办法让我们思考这个机会，或者评估这个机会的规模？
Sanjay Gajendra联合创始人、总裁、首席运营官兼董事
是的。所以这些将用于新的推理应用。因此，我们看到有多个用例和平台。在这种情况下，这将是我们执行并交付的一个重大机会。
就与此相关的确切美元关联而言，我会说这可能还稍微有点早，因为一些平台和架构仍在敲定中。不过总体而言，对我们来说，正如前面所强调的，推理和 KV Cache 是一个重要机会。我们目前的产品组合中，不仅拥有与存储器相关的 IP，还包括 KV Cache 加速等方面的 IP。因此，从这个角度来看，我们将越来越多地开发产品，提供更多功能和能力，以确保存储器可用于 KV Cache 用例。
我还想说的是，当你考虑到存储器的成本时，ASP也仍然——会继续相当有意义。换句话说，与人们为存储器本身支付的金额相比，这些控制器的价格总是会显得微不足道。所以某种程度上，我想表达的是，这些产品并不面临ASP压力，而我们也会继续确保从这些产品中提取最大的价值。
Operator
我们来看来自 BNP Paribas 的 Karl Ackerman 的下一个问题。
Samuel FeldmanBNP Paribas，研究部
我是 Sam Feldman，代替 Karl Ackerman。你刚才提到了 Near-Package Optics 作为 CPO 的一种初步解决方案。站在 Astera Labs 的角度，你认为客户是否将 XPO 视为延伸可插拔光模块的一种可行选择？另外，Astera 是否计划参与 XPO NFA？
Jitendra Mohan联合创始人、首席执行官兼执行董事
这是个很好的问题。我们显然会与客户非常紧密地合作，了解他们在寻找什么样的解决方案。XPO 是一种最近出现的可插拔技术，我们当然会参与其中。不过，目前并不是所有客户都在寻求采用 XPO。对于那些希望采用 NPO 的客户，我们当然会支持他们，因为这为你提供了一种在不受前面板密度限制的情况下实现非常高出口密度的方法。对于那些希望我们直接在 CPO 上开展工作的客户，我们也一定会与他们合作。正如 Sanjay 之前提到的，我们已经参与了那项预计将于 2027 年在这里推出的机会。而对于那些希望做 XPO 的客户，我们也会与他们接触。不过目前为止，我们的重点一直是 NPO 和 CPO。
Operator
我们接下来请 ROTH Capital 的 Suji Desilva 提问。
Sujeeva De SilvaROTH Capital Partners, LLC，研究部
欢迎，Des。只是想问一个更宏观的问题。我的意思是，这次电话会议里你提到“定制”这个词比以往多得多。你们刚上市时，Hopper 当时在 Aries 里，那算是相当标准化的。我们是否已经过了那种阶段，或者正在演变到这样一个程度：标准产品对你们来说不那么适用，因为每个平台都不同？我们是否应该认为所有产品都需要一定程度的定制？或者这个界限在哪里？我只是想弄明白。
Sanjay Gajendra联合创始人、总裁、首席运营官兼董事
是的。我很高兴你问了这个问题。所以如果你考虑基础设施和 AI 用例，它们都是定制化的，而且在不同平台之间、不同客户之间都各不相同。不过话说回来，如果你看我们产品所采用的软件定义架构，即使是我们的标准产品 Aries、Taurus、Scorpio 等，也为客户通过 COSMOS 接口进行大量定制提供了支持。COSMOS 不仅让他们能够监控，还能进行自定义。而现在，借助我们今天发布的新设备，他们在性能以及其他关键卸载功能启用等方面，能够做到更多。
总而言之，定制化一直是我们通过软件定义架构并通过标准产品提供的故事。不过，当我们谈到我们的定制业务时，商业模式就不同了，对吧？因此，我们是在一种商业模式下为特定客户开发产品，这种模式会包括 NRE 以及其他支付开发费用的方式，当然，还包括当产品开始发货时产生的产品收入。
总体而言，我们看到的是，随着我们进入更大的设备领域，无论是面向织物类别，还是其他超出我们迄今所做范围的连接技术类型，拥有定制化解决方案组合都很重要。我们正通过向客户提供我们在过去几年里一直在构建的多种基础技术，来与他们一起应对这一需求。
总体来说，我们认为定制业务会成为我们的重要增长驱动因素。但与此同时，请把我们的业务理解为：标准产品将继续是我们整体产品组合中非常重要的一部分。我们会做定制业务，但我们不会——我们会非常系统地推进。我们不会抓住所有迎面而来的机会，因为有时候定制业务可能会——可能会过于针对某一家客户，伴随着很大的风险、利润率压力等等。因此，从这个角度来看，我们会努力确保在定制业务方面，我们所追求的机会是经过系统考虑、深思熟虑的。
Operator
我们接下来请 Susquehanna 的 Mehdi Hosseini 发言。
Bastien Faucon-Morin Susquehanna Financial Group, LLLP，研究部
我是 Bastien，代替 Mehdi 发言。祝贺你们这个季度的表现，也欢迎你，Des。我想跟进一下 UALink。你能否分享一下采用进展的最新情况，以及基于 UALink 的交换机的预期时间表？另外，你预计美元价值含量会是多少？我们应该如何理解 PCIe 交换定价和 UALink 定价之间的差异？
Jitendra Mohan联合创始人、首席执行官兼执行董事
是的。所以我认为在过去大约 3 个月，或者 6 个月内，我们的 hyperscaler 客户已经发布了几项公告，说明拦截点是什么。Amazon 和 AMD 都表示，他们各自的 ASIC 和 GPU 将在 2027 年的某个时候推出，而我们当然会准备好用我们的 UALink switch 来应对这一发布。
就我们与 PCI Express 的对比而言，也许有几点需要说明。首先，随着我们进入新一代设备，这些设备的复杂性和速度都在提升，有时体现在通道数上，有时体现在 radix 上。因此，就我们能够为这些设备收取的价值而言，将会显著高于我们为 PCI Express 交换机所能做到的水平。
我要提到的第二点是，媒体附着也往往会发生变化。因此，我们可能会从以 PCI Express 为主，转变为以铜缆为主，再到下一代交换机中铜缆和 NPO 的混合方案，这也为我们带来了一个在收入和我们能够覆盖的 TAM 方面都相当可观的机会。最后，随着向 CPO 演进，这是一个非常有吸引力的机会，拥有非常大的 TAM，而我们之所以能够覆盖这一切，都是因为我们拥有以 Scorpio X switches 形式存在的平台。
Operator
接下来我们请斯蒂费尔的托雷·斯万贝里发言。
Tore Svanberg Stifel, Nicolaus & Company, Incorporated, Research Division
是的。我刚才想就产能再追问一下。你们的库存天数，我记得是75天，感觉有点偏低。不过我想问的是，基于你们目前已有的产能承诺，你们是否对至少在今年和明年都能继续实现收入翻倍感到比较有信心？
Desmond Lynch 首席财务官
Tore，我是Des。是的，基于我们当前对需求的看法，到今年年底我们的供应已经到位，而且我们对目前的库存持有量也非常放心。和业内其他公司一样，我们仍然看到局部的供应挑战。但我们在这里真正做得不错的是，成功实现了后端供应链的多元化，并且我们已经能够确保拥有足够的供应，以满足收入承诺。所以目前没有什么担忧，我们也会继续与供应链合作伙伴合作，为进入2027年的供应做准备。
Operator
问答环节到此结束。我将把电话交回给莱斯利·格林，请她作结束发言。
Leslie Green投资者联系
谢谢你，Audrey，也感谢大家的参与和提问。请务必参阅我们的 Investor Relations 网站，以获取有关即将举行的财务会议和活动的信息。非常感谢。
Operator
今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以断开连接。
热门跟贴