（来源：Au化工）
开源化工团队
金益腾S0790520020002
张晓锋 S0790522080003
毕 挥 S0790523080001
蒋跨跃 S0790523120001
徐正凤 S0790524070005
宋梓荣 S0790525070002
李思佳 S0790525070006
李 婷 S0790126040022
报告摘要
“反内卷”+碳达峰，国内化工供给端有望迎来改善
本轮化工周期主要由供给端推动，未来周期跨度有望拉长，周期盈利有望再创新高。2024年以来国内行业固定资产投资增速已明显放缓，国内“反内卷”定调从【综合整治“内卷式”竞争】变为【深入整治“内卷式”竞争】。2026年4月，中办、国办发布《关于更高水平更高质量做好节能降碳工作的意见》、《碳达峰碳中和综合评价考核办法》，既明确了未来节能降碳的行动纲领，又建立了刚性约束的考核体系，标志着我国双碳工作进入了更高水平、更严约束、更实举措的全新阶段，化工景气拐点逐渐明朗。
地缘冲突扰动全球能化供应链，看好中国化工稳定供应全球
长期来看，近年来中国化工品销售额及化工行业资本开支均稳居全球第一，并呈稳定增长态势。未来考虑地缘冲突扰动海外供应链，我国化工产业链韧性十足，叠加欧洲等地区化工产业陆续退出，我们看好中国化工产业凭借成本、技术与产能优势，进一步提升全球市场占有率，加速提升中国化工行业话语权。
中短期：盈利拐点 + 补库周期共振，化工右侧布局窗口全面开启
推荐标的：【聚酯产业链】恒力石化、荣盛石化、新凤鸣、桐昆股份、万凯新材； 【氨纶】华峰化学、新乡化纤； 【粘胶短纤】三友化工； 【有机硅】合盛硅业、三友化工、兴发集团； 【制冷剂】巨化股份、三美股份、昊华科技； 【磷化工】云图控股、兴发集团；【农药】扬农化工、兴发集团等。受益标的：【聚酯产业链】东方盛虹、恒逸石化、华润材料； 【粘胶短纤】中泰化学； 【有机硅】新安股份、东岳硅材、鲁西化工、恒星科技； 【制冷剂】东岳集团、永和股份、东阳光； 【磷化工】川恒股份、云天化；【农药】江山股份、广信股份、润丰股份等。
长期：供给端向好+稳定供应全球，中国化工全球优势持续强化
推荐标的： 【龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化； 【煤化工】华鲁恒升等。受益标的： 【龙头白马】东方盛虹； 【煤化工】鲁西化工；【煤制烯烃】宝丰能源；【乙烷】卫星化学；【氯碱】中泰化学、新疆天业、君正集团、北元集团、嘉化能源、氯碱化工等。
风险提示
油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行；其他风险1。
1根据新凤鸣2026年一季报，开源证券控股股东陕西煤业化工集团有限责任公司控股孙公司共青城胜帮投资管理有限公司持有新凤鸣3.95%的股份。尽管开源证券与共青城胜帮投资管理有限公司分别属于陕西煤业化工集团有限责任公司的控股子公司和孙公司，但两家公司均为独立法人，具有完善的治理结构，开源证券无法对共青城胜帮投资管理有限公司的投资行为施加任何影响。另外，开源证券与新凤鸣不存在任何股权关系，未开展任何业务合作，本报告是完全基于分析师执业独立性提出投资价值分析意见。
根据盐湖股份2026年一季报，开源证券控股股东陕西煤业化工集团控股子公司陕西煤业股份有限公司持有盐湖股份5.03%的股份。尽管开源证券与陕西煤业股份有限公司均属于陕西煤业化工集团有限责任公司的控股子公司，但两家公司均为独立法人，具有完善的治理结构，开源证券无法对陕西煤业股份有限公司的投资行为施加任何影响。另外，开源证券与盐湖股份不存在任何股权关系，未开展任何业务合作，本报告是完全基于分析师执业独立性提出投资价值分析意见。
研报信息
研报发布机构：开源证券研究所
研报首次发布时间：2026.5.19
开源化工团队介绍
开源化工团队研报回顾
A.公司深度---------------
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投资评级说明与法律声明
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