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5月20日，美股IPO市场迎来2026年迄今为止最重磅的事件。SpaceX正式向美国证券交易委员会（SEC）提交S-1注册声明，股票代码定为SPCX，上市进入最后冲刺阶段。按照此前市场传出的计划表，公司将于6月4日启动全球路演，6月11日确定发行定价，最早于6月12日在纳斯达克全球精选市场正式挂牌交易。
根据多家媒体报道，SpaceX此次IPO计划募集约700亿至750亿美元，对应公司估值区间高达1.75万亿至2万亿美元。若按区间上限顺利落地，SpaceX将刷新全球IPO历史纪录，其募资额相当于沙特阿美2019年约294亿美元IPO规模的2.5倍以上，估值则与全球当前市值最大的科技企业处于同一量级。
SEC文件显示，SpaceX第一季度收入46.94亿美元，运营亏损19.43亿美元；第一季度人工智能部门收入为8.18亿美元；一季度调整后EBITDA为11.3亿美元。2025年SpaceX实现营收约187亿美元，同期经营亏损约26亿美元。
承销团方面，高盛担任主承销商，摩根士丹利紧随其后，美国银行、花旗集团和摩根大通等亦为主要牵头行，另有约16家投行组成承销团，阵容颇为庞大。此外，SpaceX拟将IPO中高达30%的新股分配给散户投资者，以最大限度吸引个人投资者参与这场“太空AI资本盛宴”。
综合 | 招股书 编辑 | Arti
本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议
SpaceX的IPO进程在过去两个月内显著提速。今年4月1日，公司以保密形式向SEC提交S-1注册文件，彼时估值目标约为1.75万亿美元。此后，市场预期已进一步上调至2万亿美元以上，部分机构报告甚至给出了更激进的定价预期。
5月中旬，公司将上市时间表提前：原计划于6月下旬（马斯克生日前后）完成的上市流程，被提前至最早6月12日挂牌，路演则定于6月4日启动。
5月20日正式披露S-1文件，标志着此次史上最大IPO的法律审核流程正式进入公开展示阶段。摩根士丹利、高盛、摩根大通、美国银行和花旗集团为联合账簿管理人，一级承销团覆盖了几乎所有顶级投行。
为了降低散户投资者参与门槛，SpaceX此前已批准“一拆五”拆股方案并正式生效。根据2025年12月31日之前最后一次一级市场公允值约527美元测算，拆股后每股约105美元，经本次IPO进一步稀释后，散户认购时的单股价格将更为温和。
从公开信息看，承销团队计划把高达30%的新股配额供散户申购，这在近年来巨型科技IPO中并不多见，意在为SpaceX上市首日提供充沛的流动性。
招股书同时披露，SpaceX计划实行双层股权结构，马斯克将持有10倍投票权的B类股，上市后将对公司的战略方向,尤其是火星殖民计划和AI与轨道计算的发展路线,保持绝对控制权。
此外，董事会已批准一项总额可达万亿级别的薪酬方案，直接与火星殖民、太空算力两项指标挂钩。当SpaceX市值达到7.5万亿美元且火星建立至少100万人的永久定居点时，马斯克将获授2亿股超级投票权限制性股票；若在太空建成可提供至少100太瓦算力的数据中心，将再获授6040万股限制性股票。
招股书的财务披露揭示了SpaceX基本面中一个关键但复杂的变量，在2025年总营收突破185亿美元、星链业务贡献超百亿美元的情况下，公司2025年整体却录得约50亿美元的GAAP净亏损。
据媒体披露及SpaceX财报分析，亏损主要来自两项重大非经营性因素：一是对马斯克旗下人工智能公司xAI的并购交易导致的账面减记和重组费用，二是自身股权激励及研发资本化的结构性摊销。
xAI成立于2023年，自成立以来一直以极高的速度消耗现金，主要用于购买高端计算芯片和建设数据中心，以运行和训练大语言模型。据公开数据，xAI在2025年前九个月就烧掉了约95亿美元现金，同期收入仅约2.1亿美元，远远落后于行业头部公司。
2026年2月，SpaceX以换股方式收购xAI，对xAI的估值约为2500亿美元，交易后合并实体估值达1.25万亿美元。在合并会计处理中，xAI的历史亏损被并入了SpaceX的合并利润表中，是2025年50亿美元净亏损的核心推力之一。
星链业务仍然是SpaceX最核心的盈利支柱。 SpaceX旗下星链业务2025年全年营收约114亿美元，贡献了公司总营收的60%左右，同时录得44.2亿美元的运营利润。
截至2025年底，星链全球活跃用户突破920万，2026年机构预测将增长至1680万至1700万区间。星链业务已连续多个季度成为盈利板块，其高利润率的订阅制收入模式为SpaceX提供了稳定现金牛，也以该收入流水持续支持星舰试飞、商业载人发射等回报周期的长线航天项目。
火箭发射业务方面，2025年SpaceX完成了创纪录的166次轨道发射，占全球发射总量的约45%，发射密度和商业订单在全球一骑绝尘。但火箭发射业务贡献的运营利润仍远低于星链的远期空间，商业发射业务约贡献总营收的30%至40%，多项政府合同和新一代星舰的研发成本也持续蚕食该板块的短期利润率。
值得一提的是，SpaceX向美国联邦通信委员会提交了一份极具野心的申请：计划部署最多100万颗卫星，组成一个环绕地球的轨道数据中心网络，旨在为先进AI模型提供前所未有的计算能力。这一计划若获批并逐步实施，将为公司的长期叙事提供极大的想象空间。
作为本月早些时候双方宣布的算力合作协议的一部分，Anthropic将在2029年5月之前，每月向SpaceX支付12.5亿美元。
今年4月，SpaceX表示，公司已获得在今年晚些时候以600亿美元收购编程创业公司Cursor的权利；或者为双方正在开展的合作支付100亿美元。不过，在周三提交的文件中，SpaceX进一步说明，公司并没有必须收购Cursor或支付相关费用的义务。
文件显示，如果交易达成，SpaceX将以价值600亿美元的A类股票收购Cursor。如果交易最终未能完成，Cursor将可获得15亿美元的终止费，以及85亿美元的递延服务费。这些费用可以用现金支付。如果到付款时SpaceX尚未上市，则可用A类股票支付。
与近年来多家大型IPO机构配售占主流的发行方式不同，SpaceX此次明显向个人投资者倾斜：将新股总额的约30%直接开放给散户申购，这传递出管理层对二级市场定价的关注，但也意味着首日抛售压力可能相对分散。
一些机构和卖方分析师对SpaceX的估值意见并不完全一致。看多者认为，星链业务在2025至2026年的收入递增率、高重复订阅率等基本面趋势持续向好，叠加SpaceX将xAI整合后掌握了Colossus超算和Grok模型的垂直闭环，使“太空基础设施+AI算力”的叙事具备先发卡位优势。
看空者则指出，合并后的SpaceX承担xAI大规模亏损，加之星舰试飞成本高昂、FCC对百万卫星计划的审批障碍，IPO市值是否过高存在实质性争议。也有机构指出SpaceX依赖B2B和政府合同的定价能力与其估值增长不完全对称，需警惕首发后估值消化阶段的回调空间。
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