许华芳属于能干的富二代，尤其是地产二代。他能扛事、够稳健，可就算这样，也没能躲过地产行业的“寒冬劫”，如今被逼到了不得不“割肉”的地步。
这就是快要过不去的坎儿。
5月14日，宝龙地产公告称，公司于去年10月订立的债务重组协议，已于5月12日获多数计划债权人批准，将于6月17日寻求法院批准。
这几年，不少老牌的地产公司都在化债，化债的地产公司都有个特点，还没有看到振作的迹象，没缓过来。
这已经宝龙地产第二次债务重组，这次债务重组，而这次，它付出的代价堪称“致命”——要把手里最优质的资产，宝龙商业的控制权，彻底交出去。
说起来是真可惜。许华芳的老爹许健康，那可是大名鼎鼎的闽商，白手起家闯出来的狠角色。
许华芳本人呢，1978年出生，在地产二代里算年轻的，性格谦恭内敛，做事不冒进。
2009年宝龙上市时，他就是策划IPO的主要操盘手，2010年，他带着宝龙总部正式迁至上海，布局了不少城市的宝龙广场、宝龙城都是宝龙的商业。
先看一下这次债务重组的具体方案，总结一下，“卖资产、换现金、渡难关”，条款很直白：
- 出售1.61亿股宝龙商业股份，套现约3.61亿港元用于现金偿债；
- 保留宝龙商业2.08亿股，供债权人按每股15港元兑换；
- 同时发行最多12亿美元强制可转换债券。
交易完成后，宝龙地产手里的宝龙商业股份，会从原来的63%直接暴跌到约5.6%，连合并财务报表的资格都没了。
已经这么难了吗？直接丧失控制权，股份快要清空，那么，这算断臂求生吗？
不能算。表面上看，这是宝龙地产被逼到绝境后，选择出售优质商业资产进行纾困的不得已之举，是一次“去商业、留地产”的资产重构。
实际上，这个买卖更多起到了保全的作用，一场“明卖暗保”的戏码。
出售1.61亿股宝龙商业股份，套现约3.61亿港元的交易，其实在今年1月27日就完成了，买家是许氏家族控制的Prime Capital Investment Limited。
这家公司也是许家的，目前由许华芳的儿子许展豪持股51%，许华芳的胞妹许华琳持股49%。
也就是说，许家的第三代开始进入公众视野。公开信息显示，第三代许展豪现在也有20多岁了。
那么，宝龙地产失去的宝龙商业股份，还是回到了许氏家族的手里，进一步加固了许家对宝龙商业的控制权。
这笔交易是经过精心设计的。掐指一算，这属于许家三代集体渡劫了。
仔细看下这个方案，根据宝龙地产去年10月提出的债务重组方案，债权人可以按每股15港元获得不超过32.4%的宝龙商业股权，一旦直接执行，宝龙地产对宝龙商业的持股比例，会从原来的63%直降至30.6%，有失去控股权的风险。
所以许家才赶在今年3月香港法院召开债务重组聆讯前，让自家人出手，提前买走了25%的股权，相当于提前做了资产隔离。
目的只有一个：既要让宝龙地产熬过债务危机，又不能失去宝龙商业这个“摇钱树”。
这大概也是许氏家族企业面对系统性风险时的本能反应。
对他们而言，宝龙地产的这次债务重组，不只是一场控制权保卫战，更是一场家族财富的保全之战。
也正因为如此，许氏家族第三代也由此浮出水面。这被视为许展豪正式涉足家族核心业务管理的关键一步。
宝龙商业是现在最有保障的一块了，也是许氏家族手里少有的还在赢利的“现金奶牛”。2025年实现收入26.08亿元，同比微降0.4%；股东应占利润约2.34亿元，同比增8.1%。
更重要的是，截至2025年底，手握44.78亿元现金，且几乎无有息负债的财务状况，在当下房地产行业堪称奢侈。
相比之下，宝龙地产就太难了。
今年1-4月累计销售额约21.9亿元，同比下降14.49%。2025年实现收入226.37亿元。同比减少约12.1%。
截至2025年底，公司借款总额550.55亿元，拥有现金及现金等价物与受限制现金合计72.42亿元，同比减少近4%。
显然，宝龙地产的物业销售已经几乎失去造血能力。还在赢利的宝龙商业，毫无悬念地成了宝龙地产偿债的首选。
2023年11月，宝龙地产因1591万美元境外利息违约正式暴雷，自此陷入严重流动性危机。
2025年2月，宝龙地产第一次境外债重组计划失效，旗下全资附属公司宝龙维京随即被提出清盘申请，涉及到期未偿还的5亿美元优先票据，其中未偿金额约1.99亿美元。
清盘聆讯被两度延期后拟定于2025年11月举行。
被逼到绝境的宝龙地产，最终还是无奈地走向“掏空优质资产续命”。
2025年10月，宝龙地产与债权人达成新的重组支持协议，计划通过出售或质押宝龙商业股份筹集4000万美元现金，并允许债权人以股抵债。
4000万美元现金，对于账上只有72.42亿现金及现金等价物与受限制现金的宝龙地产来说，出售宝龙商业的股份成了唯一可行的选择。
厦门国企建发股份等外部资本也曾有意接下宝龙商业的股份，但因价格分歧，双方未能谈拢。许家最终决定“内部接盘”。
3.61亿港元不仅给急需现金的宝龙地产输了血，未来债权人选择以宝龙商业的股份抵债时，提前转走的25%股权，也能确保许家通过直接或间接的方式，牢牢把控宝龙商业的控制权。
宝龙商业手握在管商业项目96个，签约项目121个，其中70%集中在长三角区域。
对许华芳而言，这样的资产一旦外流，许家恐将彻底失去翻身的根基和机会。
从宝龙创始人许健康怀揣10元从澳门街头白手起家，到许华芳主导宝龙地产赴港上市，并将公司总部从厦门迁至上海，再到许展豪名下公司接下宝龙商业股权，许氏家族的商业传承，还在“活下去”的信念下，苦苦挣扎。
谁能想到这么多变故呢？就在2021年4月5日，在厦门大学建校100周年校庆之际，二代许华芳还向母校厦门大学捐赠了1亿元人民币，以支持学校教育事业的发展。
当时的风光，和现在的窘迫，形成了鲜明的对比。
地产行业的寒冬，还没完全过去，许华芳和许家三代，能不能扛过这波危机，保住家族的商业根基？
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