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（来源：企业上市法商研究）
思必驰的上市之路可谓一波三折。2022年7月15日，公司首次向科创板递交IPO申请并获受理，保荐机构为中信证券。然而，经过三轮审核问询后，2023年5月9日，上市审核委员会召开第34次审议会议，思必驰最终未获通过，成为当年科创板第二家被否的企业。
回顾2023年那次关键的上会审议，科创板上市委对思必驰的现场问询直指两大核心问题，至今仍是市场关注的焦点。
第一，技术硬科技属性与差异化竞争的有效性。 上市委要求公司结合核心业务的市场竞争格局、核心产品的差异化竞争布局、核心技术的科技创新体现等，对比同行业可比公司，说明核心技术的硬科技属性。
彼时，思必驰在技术层面的优势相比科大讯飞等竞争对手并不明显。据Statista 2021年发布的数据，科大讯飞中文语音识别准确率高达98%，而思必驰并未披露同类核心数据，这让市场对其技术实力产生了疑虑。
第二，财务可持续性与盈利能力的审慎性。 上市委要求结合行业竞争格局、龙头企业近三年经营情况，进一步说明公司预测未来四年营业收入复合增长率的合理性和审慎性；同时结合报告期持续亏损、净资产大幅下降等情况，说明公司经营能力的可持续性。
财务数据显示，2019年至2022年，思必驰营收从1.15亿元增长至4.23亿元，但这四年每年均出现大额亏损，累计净亏损达9.9亿元。研发投入持续高企，占营业收入比例均超过70%，经营现金流持续为负，资产负债率从47.3%大幅攀升至75%以上，2023年一季度净资产已降至不足1亿元，面临上市前净资产为负的风险。
思必驰的故事始于2007年。创始人高始兴在英国剑桥创立公司，起初聚焦用语音技术教外国人学习汉语。次年，高始兴回国扎根苏州，将业务重心转向智能硬件领域。
作为中国最早一批专注于AI领域的企业之一，思必驰以AI语音语言赛道起家，围绕"云+芯"战略进行布局，逐步形成了三大主营业务板块：智能人机交互、软硬一体化产品、对话式AI服务，应用场景集中在智能汽车、智能家居、消费电子及数字政企等领域。
在资本市场上，思必驰一直是备受追捧的独角兽。公司累计完成14轮融资，融资总额近20亿元，投资方阵容堪称豪华，包括阿里巴巴、联想之星、富士康、联发科、深创投、北汽产业投资、元禾控股、美的集团等知名企业与资本。其中，阿里巴巴持股9.11%，系第一大外部股东。据《2025年胡润全球独角兽榜》，思必驰估值80亿元。
值得注意的是，阿里曾于2020年两次减持思必驰股份，联想之星亦于2018年及2020年三次减持。2019年，阿里系曾为思必驰第一大客户，销售额占营收近9%，但此后已退出前五大客户与供应商名单。
首次IPO折戟后，思必驰并未一蹶不振，而是借着生成式AI爆发的东风，进行了深刻的战略调整。
2023年7月，思必驰发布了自研的行业语言大模型DFM-2，并创新性构建了"1+N"分布式大模型智能体系统——即"1个中枢大模型+N个垂域模型及全链路交互组件"组成的全功能系统，以任务型交互为核心，结合智能硬件感知优势，构建垂域大模型和中枢大模型系统。
这一战略转型恰逢中国新能源汽车产业的强势崛起。思必驰主打的车载语音产品找到了市场突破口，开始规模性装车，吃到了赛道红利。转型当年，公司收入突破6亿元，智能汽车相关收入占比超过四成。
2025年1月，思必驰宣布完成5亿元融资，本轮资方包括知名产业基金、国资平台、私募基金等多家机构。公司表示，将围绕"云+芯"战略，持续加速垂域大模型（DFM-2）与全链路对话技术在汽车、IoT等智能终端领域及会议办公、金融等行业场景的规模化落地。
在会议办公场景，思必驰已发布高端吸顶麦、AI办公本等产品；在智能汽车领域，2025年2月，思必驰1+N中枢大模型助力上汽通用五菱与DeepSeek完成深度融合，并首次实现上车应用，宝骏享境成为行业首个完成实车装载车型。
公司是国内领先的对话式人工智能企业，专注于全栈对话式 AI 和端侧智能 技术的自主研发，以及智能人机交互产品的设计、开发及销售。基于自研的智能 化定制中台，公司为智慧出行、智慧办公、智慧物联等领域提供端云协同、软硬 结合的系统级智能人机对话产品与方案，赋能下游客户实现产品与业务的智能化 升级，打造更自然、高效的智能人机交互体验，推动新一代智能终端和智能体融 合应用，助力产业升级。
发行人的股权结构
实际控制人基本情况
截至本招股说明书签署日，公司无控股股东，实际控制人为高始兴和俞凯， 高始兴直接持有发行人 10.5397%的股份，俞凯直接持有发行人 7.2760%的股份。 此外，高始兴、俞凯、林远东和达孜积慧已签订一致行动协议，约定高始兴、俞 凯、林远东及达孜积慧在董事会/股东会召开前进行协商，就董事会/股东会提案 及董事会/股东会审议事项或其他相关重大事项协商一致；如各方不能达成一致 意见，以高始兴的意见为准。截至本招股说明书签署日，高始兴、俞凯通过林远 东及达孜积慧间接控制发行人 15.302%股份的表决权，通过直接持股和间接控制 的方式合计控制发行人 33.1177%股份的表决权，为公司实际控制人。
发行人主要财务数据及财务指标
发行人选择的具体上市标准
根据公司最近一次融资完成后的估值以及同行业可比上市公司估值情况，预 计公司本次发行后市值不低于 30 亿元；公司 2025 年营业收入为 6.88 亿元，不 低于 3 亿元。
因此，公司符合并适用《上海证券交易所科创板股票上市规则（2026 年 4 月修订）》第 2.1.2 条第（四）款规定的上市标准：预计市值不低于人民币 30 亿 元，且最近一年营业收入不低于人民币 3 亿元。
募集资金主要用途
尽管战略转型初见成效，但思必驰面临的竞争格局依然严峻。
从市场份额来看，据IDC 2021年数据，国内语音识别市场科大讯飞份额为11%，思必驰为3%，排名第四；在车载语音细分领域，据盖世汽车2025年数据，科大讯飞国内装机量占比41.9%，思必驰为22%。
产业链中，上游为大数据、开源模型、云服务等基础设施商，中游为科大讯飞、思必驰等语音服务商，下游覆盖车载语音、智能家居、教育、医疗等场景。智研咨询数据显示，2018至2024年中国语音识别市场规模由60亿元增至224亿元，年复合增速超24%。
然而，这个高增长赛道也高度碎片化。语音识别应用场景的定制化研发需求普遍，难以形成边际成本递减效应。同时，思必驰的主要竞争对手不仅是同赛道的专业公司，更是资本、资源与生态具备综合优势的科技巨头。在技术迭代加速的背景下，公司需持续加大研发投入以应对ChatGPT引发的算力与大模型竞争，但其长期亏损的现状使其难以承受无限期的投入。
此次二闯IPO，思必驰做了不少准备。除了更换辅导机构为东吴证券外，公司在技术储备上也持续加码。截至2024年末，思必驰拥有近100项全球独创技术，已授权知识产权1597件，其中已授权发明专利633项，参与了71项国家/行业/团体标准，获得23项国家级产品认证，并三度斩获国内人工智能最高奖"吴文俊奖"。
但挑战依然巨大。科创板对拟上市企业的"硬科技"属性和经营可持续性要求严格，思必驰此前被否的两大核心问题——技术差异化与财务可持续性——至今仍是悬在头顶的达摩克利斯之剑。
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（素材来源：公司公告、IPO合规智库等网络公开信息）
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